2019年4月18日，阳光融汇资本董事总经理黄升轩先生在“第13届中国投资年会·年度峰会”的圆桌论坛“医疗产业链的价值实现环节”发表演讲。黄升轩先生认为医疗服务投资重点把握三个“新”推动力，沿着两个“主线”进行布局。“三新”主题，即新支付、新技术、新模式；“两主线”即从增量模式到存量模式，从集中到分布带来的投资机会。
以下为黄升轩先生在“第13届中国投资年会”演讲概要。
一、估值重构大环境下的医疗服务投资策略
在医疗行业中寻找确定趋势下的结构性投资机会，总结来说为三个新两个主线。第一个“新”是新支付。支付端的推进和改革会推动整个医疗服务大的变革，包括最近医保的推动的力度，导致两票制、零加成、带量采购都在控费，包括商业保险快速发展，从支付端会推动整个医疗服务的降本增效。第二个“新”是新技术和诊疗哲学带来的机会，包括精准治疗、基因工程、免疫疗法、早检早筛等。第三个“新”是新模式，传统医疗服务里面如何提高效率控制成本，涌现出了在大数据、云计算、AI方面的机会、在医疗控费方面怎样降低保险赔付、提升运营效率，也会创造出新机会。
医疗服务有两条发展主线。第一条主线为从集中到分布，原来资源集中于公立体系和三甲医院，很多功能正在分离到分级诊疗体系、第三方中心（例如检验、病理、影像）、消费型连锁（例如眼科、医美、口腔），这部分分离带来大量可复制、提升消费体验的投资机会。
第二条主线是从增量模式到存量模式。原来是外延式快速增长，很多业务都有成长和回报。现在进入存量经济，价值型医疗的核心需要提高效率和降低成本。
作为险资背景，保险加医疗是我们的投资主题。我们希望在整个医疗行业发展的趋势下寻找结构性的投资机会。
二、医疗服务的创新投资机会
以融汇在医疗服务赛道布局的企业为例。我们投资了中国最大的宠物医疗机构，瑞鹏宠物医疗。宠物产业是一个新品类，在消费增长普遍放缓的情况下，保持快速增长的新兴市场。我们看到这个市场的趋势，系统梳理产业链后，发现宠物医疗这个结构性机会。宠物医疗壁垒高，行业集中度比较高。我们投资后推动瑞鹏与高瓴系宠医资产的整合，目前已经有超过1300家医院。在国内宠物看病基本自费，我们投资后，联合阳光保险推出了宠物医疗保险，获得保监会的备案，支付端的创新产品会极大推动了消费，带来业务协同。
再比如融汇投资的妙健康真正从C端打通B端，从个人健康管理发展到企业福利管理和协助保险公司进行健康行为监控，推出互动式保单。保险最大的痛点是逆向选择下的控费难题。而妙健康做健康管理，对投保人的日常行为进行监控干预，例如促进慢病管理的用药依从度、例如促进你每天的锻炼行为。买了保险公司健康险，通过下载妙健康App，通过各种IOT设备来监控。保险公司获得这些行为监控数据，若今年依照去做，明年就能降低赔付，保险公司就愿意为之付费。所以无论创新技术还是创新模式，一定要围绕支付端（药厂药物、保险公司等）创新。
三、传统医疗服务怎样插上新技术的翅膀
我们认为商业模式的变现能力和落地能力是判断医疗技术比较重要的环节。在医疗环境回归医疗的本质，要么是对B端（医院、保险公司）需要提升效率降低成本。技术带来的效益必须增量游戏，在给付费方带来的利益中分润，不能投存量游戏、零和游戏。要么是对C端提升体验和治疗效果。
很多伪技术创新不能增加效率，不能带来增量的效益，可能就是伪命题。我们经常看到很多大医院的科室里堆满各种不用的设备，靠设备投放的模式不可能持续的。真正跑得通的技术都是跑增量。有增量和价值是非常重要的，是看技术型公司在医疗环境里落地的核心聚焦点。
回到商业本质，互联网医疗也是技术赋能。B端和C端拆开来都是生意，C端降低成本，B端能否提升体验及疗效？讲互联网颠覆医疗，这是不可能的，医疗有它的属性，有很多线下东西，也是不断更新的。有两个要点：一个是互联网医疗做得好的是线上线下要融合，除了线上客户数据的抓取、客户画像和精准度，线下要有一个服务匹配。例如妙健康最早做线上，后来引入了加拿大健康管理中心做慢病管理。第二个是要有变现模式，要有支付和创新结合。例如医美线上平台“新氧”，医美的痛点是营销成本高，复购率较低，新氧通过互联网社区，打通信息不对称，对B端降低营销费用，对C端获得精准的服务选择和增加整个社区的稳定复购。这是互联网和商业和医疗很不错的结合。
线上线下各有所长，发挥互补性很重要。线上在于获取客户方便，客户的信息精准，客户的行为跟踪比较方便，它有互联网所有的属性，但是医疗服务也需要做线下交互，这一交互的过程不能完全被忽略掉，所以有时候线下辅助会提升线上商业模式的成立度。
