上周阿里战略投资中通，并且 618 购物节临近，催化 快递板块近日启动，市场逐渐发觉快递板块的高增速。
2018年1-4月份累计业务量 136.7亿件，同比增长29.3%，累计业务收入 1738.6亿元，同比增长28.4%，虽然行业增速从2016年之前超过50%降档至 30%左右，但市场空间约4000-5000亿，并受到拼多多等电商提振，快递需求有向三四线城市下沉以及向西部城市蔓延的趋势，行业增速有望维持2-3 年。
我国快递业2016年开始逐渐形成第一梯队，规模优势体现，使得业务量增速普遍高于行业增速。进入2018 年以来，业务量增速的分化升级，开始在第一梯队出现，龙头效应显现，2018Q1，CR5 提高至60.1%。业务量排名前五的快递公司市占率均有进一步提高，快递业务量有进一步聚集倾向。
图1：2018年Q1快递行业市占率变化
对于快递公司来说，运输和中转中心操作成本是营业成本主要 组成本分。我们发现，近期将工作重点放在控制成本的快递公司，业务量增速较快。
图2：快递公司市占率变化
2016年之前，快递行业高速发展，快递公司处于高速扩张阶段，以抢占市场，获得规模经济优势，单票成本逐渐下降。但当2017年行业增速下滑后，若仍然采取扩张策略，业务量增速或无法支撑快速扩张的产能，导致单票成本回升。
而中通和韵达自 2016 年开始对各成本项严格管理，中通引入46套自动化设备，大幅提升中转效能；韵达 通过优化线路，减少转运中心30余个，精简干线运输线路，开创网点自跑等方式，降低单票运输成本，并且进行转运中心设备升级，降低单票中转成本。
中通和韵达2017年单票运输成本分别下降0.06元/0.01元，单 票中心操作成本分别下降0.04元/0.06元，而业务量增速较慢的圆通和申通该成本项均有所提高。成本降低，有助于快递公司让利加盟商，稳定加盟商，提供更好的终端服务，推动业务量提高，形成良性循环。
图3：三通一达单票中转中心操作成本
图4：三通一达净利率水平
虽然韵达由于电子面单使用率提高以及网点自跑等原因，单票收入下滑明显，但通过成本控制，韵达盈利能力有上升趋势，同时成本控制更为明显的中通净利率率先企稳回升，与同行公司产生分化。
另外，加盟制快递公司多采用加盟商预付款方式，提供中转服务与面单，现金流充沛，经营活动产生的现金流量净额/营业利润均远超 100%，财务风险较小。
伴随我国物流业的发展，物流客户已逐渐不能满足于单一的物流服务，客户需求将向快递、重货、冷链、同城配多方向发展。快递公司开发多项业务成为新趋势，构建多层次的产品体系将成为物流企业的护城河，增加客户的粘性。目前已有多家快递公司进军快运市场，同时快运龙头德邦快递开始通过“大件快递”切入较为空白的快递细分市场。
（文章为双壹精编，来源国金证券）
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