高盛最新报告：高技术制造业，撑起中国下一阶段增长？

文章编译整理自高盛《高技术制造业是否已成为中国下一个增长引擎？》 

如需获取完整版报告，关注TOP公众号，并在对话框输入关键词“HTM”下载领取。 

版权归原作者所有，转载引用请注明原出处。

内容仅供交流学习，不做任何商业用途，不代表任何投资建议。如有侵权请联系后台删除。

中国高技术制造业的崛起不仅是一个经济现象，更是一场结构性的变革。

在过去二十年间，中国制造业的全球份额从13%增长至33%，巩固了“世界工厂”的地位，也在面对各种困境时展现了新的韧性和增长动力。

高技术制造业

成为中国经济增长的重要支柱

最近，高盛的一篇最新报告《高技术制造业是否已成为中国下一个增长引擎？》受到各方关注，报告指出：

在过去十年中，高技术制造业（这里主要指医药和设备制造业，不包括金属制品和汽车制造）成为中国经济增长的重要支柱，年均对实际GDP增长的贡献达到1.1个百分点；在2021年疫情最严重的时期，高技术制造业的贡献一度超过2个百分点。

在2019年至2024年的五年里，

中国的经济格局经历了一场深刻的调整。

传统的增长引擎——房地产和基建——因市场低迷和债务压力而陷入困境，而消费复苏的步伐也因疫情后遗症而受阻。然而，与此形成鲜明对比的是：

制造业的固定资产投资(FAI)和工业生产(IP)指数的增长不仅超越了整体GDP增速，还在全球竞争中展现出了独特的优势。制造业的强劲表现，很大程度上得益于高技术制造业的加速发展，这一趋势尤其在疫情后显得尤为突出。

↓

三大核心驱动力

中国高技术制造业的强劲增长背后，

有三个核心驱动力正在塑造行业格局：

政策支持、外部需求的扩张以及人工智能技术的突破。

首先，政策层面的支持为高技术制造业提供了强有力的推动力。

近年来，中国政府在科技创新、自主可控供应链以及制造业升级等领域投入了大量资源，尤其是在芯片国产化、智能制造以及高端装备制造方面的支持力度不断加大。

今年的全国“两会”再次明确了这一方向，强调“新质生产力”的重要性，并提出要通过科技创新推动产业升级。中央科技委员会的成立、“国家创投引导基金”的设立，以及各地政府加大对“两重”“两新”（即重大项目和新基建）的资金支持，都表明中国正在通过政策引导，为高技术制造业创造更有利的发展环境。

政策的直接影响已经体现在投资数据上。全国范围内的制造业投资在政策的推动下保持了稳健增长。

最新的国家统计局数据显示:

2025年前两个月，航空航天器及设备制造业投资同比增长27.1%，计算机及办公设备制造业投资增长31.6%。

除了政策层面的支持，

内外部需求的增长也为高技术制造业提供了重要支撑：

疫情之后，全球产业链重构加快，许多国家开始寻求更稳定和高效的供应链合作伙伴，而中国凭借完整的制造体系、强大的基础设施以及较低的生产成本，依然是全球制造业不可或缺的一部分。在这种背景下，高技术制造品的出口增长尤为突出。

数据显示，疫情后中国高技术制造产品的出口增速从2014-2019年的2%跃升至2019-2024年的8%。

与此同时，中国内部市场的需求同样在迅速扩张：

其中工业机器人、精密机床、晶片等高端制造产品的产量更是大幅增长。2019年至2024年，工业机器人产量翻倍，机床产量增长50%。

↓

其三，人工智能已经成为推动制造业升级的重要力量：

尤其是DeepSeek等国产AI大模型的崛起，为中国高技术制造业带来了新的发展机遇。这些技术的应用正在重塑制造业的生产模式。

例如，智能制造系统的普及正在提升生产效率，减少对低端劳动力的依赖，并推动企业向更高附加值的产品转型。此外，人工智能的应用正在帮助制造企业优化供应链管理，提高生产流程的灵活性，并降低整体运营成本。这些变化不仅增强了中国高技术制造业的竞争力，也进一步吸引了资本的流入。

在另一篇文章中，高盛探讨了AI对中国经济的影响，并预计到2030年，中国人工智能的普及率将超过30%，并在2030年代初达到全面渗透。

如果这一趋势得到兑现，中国的AI技术发展轨迹将更接近发达经济体，而不是传统的新兴市场模式。

潜在的风险

中国的高技术制造业正在成为经济增长的新引擎，但这条路并不平坦：外部环境的不确定性、产业链对外依赖、以及房地产市场的持续拖累，都可能是潜在的风险。

首先是外部依赖。

虽然国产替代正在加速，但目前中国高技术制造业的附加值乘数仍然较低，仅为0.68。这意味着：每投入1元，该行业只能创造0.68元的经济附加值，远低于服务业的0.92元。

主要原因在于关键零部件和高端设备的进口依赖依然较重。

例如，中国在高端芯片、光刻机、关键软件工具等领域仍然依赖进口，而全球技术竞争格局的不稳定性让这一短板更加突出。

在乐观情况下，政策扶持将进一步加强，企业能够在半导体、人工智能和新能源等领域取得突破，推动产业链向更高附加值环节攀升。

然而，悲观情景下，如果中美科技摩擦加剧，如进一步收紧高端芯片及先进制造设备的出口管制，中国企业在核心技术突破上的时间成本和资金成本都会显著上升，进而影响整个行业的成长路径。

其二是房地产拖累。

房地产行业的持续调整，正在对中国经济构成长期压力。高盛的估算显示，房地产行业自2022年以来，平均每年拖累GDP增长1.7个百分点。虽然2025年后，这一拖累可能逐步缓解至1.0-1.2个百分点，但仍然是一个沉重的负担。

相比之下，高科技制造业的年均增长贡献预计在1.0个百分点左右，因此，即使高科技行业持续扩张，也难以完全填补房地产带来的缺口。换句话说，即便中国制造业升级成功，经济增长仍需依赖其他因素，例如消费复苏、服务业升级、以及全球市场需求的回暖等等。

最后是高科技制造业本身，也面临结构性风险。

近年来，中美科技战不断升级，芯片、人工智能、量子计算等领域的出口管制对中国的高科技行业构成压力。假如未来出现更多针对中国科技企业的制裁，例如限制中国企业使用关键EDA（电子设计自动化）软件或高端晶圆制造设备，这将直接影响高科技制造业的增长速度。

其二，国内市场的产能过剩问题开始显现。关于这一部分，我们去年已经在一篇报告中进行了解读（点击图片即可跳转阅读），这里就不做过多阐述了。

↓

情景分析

高科技制造业的未来路径

高盛的基准(baseline)预测显示，2025-2029年间，高技术制造业的年均GDP增长贡献将在1.0个百分点左右，超过传统制造业，并进行了情景分析：

在乐观情景下，GDP增长贡献将达到1.4pp：

在政策大力支持下，中国企业在半导体、人工智能、生物医药等领域取得突破，核心技术自主化加快。同时，中美贸易紧张局势未进一步恶化，全球市场需求增长，高科技产品出口表现强劲。在此情况下，高科技制造业可能成为真正的增长引擎，对GDP贡献超过1.4个百分点。

而如果是悲观情景，则为0.6pp：

如果中美技术限制升级，例如高端芯片、半导体制造设备、AI训练芯片等进一步受限，那么高科技行业的增长将受到抑制。同时，国内市场的产能过剩问题加剧，新能源车、光伏、动力电池等行业的利润率大幅下滑，投资意愿下降，导致行业增速放缓。若此情景发生，高科技制造业的增长贡献可能降至0.6个百分点左右。

在这个充满变数的时代，中国高技术制造业能否真正成为“新增长引擎”，将取决于三个核心变量：

1. 政策扶持的力度与执行效果——政府是否能在资金、税收、产业政策等方面提供持续支持，并有效推动技术突破。

2. 国际环境的变化——中美科技摩擦是否进一步加剧，全球市场需求是否持续增长。

3. 行业自身的调整能力——企业能否避免盲目扩张、提升产品附加值，并找到新的增长点。

中国高技术制造业的崛起不仅关乎经济的未来，

也将深刻影响全球产业格局。

▼ 点击下方关注TOP创新区研究院（TOP_Lab）

看完想跟我们交流互动？

欢迎扫码加入TOP读者群

↓

二维码只存续到3月23日

如果二维码失效，请后台回复“入群”，

扫描最新二维码，期待群里见到您❤️

创新区研究，就在TOP研究院。

TOP Lab (TOP创新区研究院) 是 FTA 的创新研究引擎，专注于为城市、企业和 园区提供系统化的前瞻洞察与战略建议。基于Talent（⼈才）、Organization（组织）、 Place（区域）三⼤核⼼维度，TOP致⼒于探索全球创新区的发展规律，并结合本⼟实践，为区域发展和企业创新注⼊新的价值维度。

FTA Group：用技术和艺术引领未来。 

FTA Group致⼒于成为产业创新区综合解决⽅案的领导者，整合设计、运营和产业服务，提供全⽣命周期服务。

作为中国产业地产领域设计实践数量最多的机构之⼀，FTA凭借逾1200个办公及产业地产的设计及咨询经验（其中包括3个国家级综合性科学中心的重点项目、多个世界500强总部或区域总部等），已为多个⾼品质业主打造独特的成功体验。 

在区域发展和产业规划中，FTA始终秉承专注、⼀体化服务与国际视野，为客户提供从研究、策划到设计的全流程⽀持。我们深耕产业科创园区和产业⽚区领域，成功助⼒上海张江、临港、漕 河泾、市北、G60、闵开发、杨浦科创等重点产业⽚区落地标杆项⽬，此外，在BioBAY、中关村⽣命健康园、张江药⾕等顶级园区的设计中，FTA始终是推动区域创新发展的重要⼒量。

我们服务的客户包括：市北高新、张江高科、天安骏业、上海地产、小米科技、罗氏制药、阿里巴巴、迪士尼、西门子、凤凰卫视、上海港城集团、苏州新加坡工业园区等知名品牌。