饮料行业有一家公司，盈利能力和投资回报率碾压同行的康师傅、统一，完胜伊利蒙牛，有可能是中国最有希望成为可口可乐那样软饮巨头的公司。
自上市以来一路上涨，不带调整，盯了几个月，硬是不给任何机会，只能看着财报流口水。
随着股价上涨，创始人超越两位马爸爸，成为新首富的新闻一轮轮出现，现在市值马上就到5000亿了！不是医药公司，也不是科技公司，是接近100倍市盈率的饮料公司！！
即使如此，券商的目标价也是一路上涨，但是马上又要跟不上股价了，这场景，是不是想起了这些年的贵州茅台。
不探讨估值是否合理，即使现在没有舒服的买入机会，可以先研究起来，时刻做好准备，说不定哪天，王子落难时可以果断出手。
这是第一篇，主要聊软饮料市场的行业空间和竞争格局，未来还准备说说农夫山泉的竞争力和财务情况。
中国饮料市场是一个万亿级大市场，2019年市场规模9910亿，预计未来5年（2019-2024，下同）复合年增长率约6%，具体品类如下，农夫山泉涉及的品类：
包装饮用水：2019年规模超2000亿，未来5年增速10.8%，到2024年可达3370亿，是软饮市场第一大品类；其中，天然水和天然矿泉水是增长最快的品类，预计未来5年增速15.4%和14.2%。
果汁饮料：2019年规模1440亿，未来5年增速2.2%，其中，中高浓度果汁增速远高于低浓度果汁。
功能饮料：2019年规模超1100亿，其中，能量饮料占比70%，未来5年增速9.4%，各细分品类增速差别不大。
茶饮料：2019年规模约790亿，未来5年增速3.5%，未来趋势是无糖茶饮料，增速达22.9%。
数据来源：Frost & Sullivan
从农夫的产品矩阵可以看出，卡位是非常精准的，在包装饮用水中主推天然水和天然矿泉水，在茶饮料中的东方树叶和茶Π要么无糖，要么低糖，功能饮料中的的能力饮料，果汁中的NFC等等，都是未来增速较快的细分品类；甚至包括现在规模还小的炭仌咖啡，植物酸奶，苏打水等等。
总的来说，软饮是个大市场，整体增速已经趋缓，但细分品类增速分化。即使农夫山泉产品矩阵不错，但对其增速应该有个合理预期，不能盲目乐观。
而且饮料属于冲动型消费，潮流风险较高，消费者偏好不断变化，对产品有健康、颜值和口味等诸多诉求，领跑者保持战绩不易。全品类的饮料公司，对抗风险的能力会更强点。
全貌：软饮市场规模大，整个行业经过快速增长后，现在进入温和的增长时期，前面提到过未来5年大概年复合增长6%，但行业竞争激烈，格局非常分散。
第一是可口可乐，主要卖的是碳酸饮料，市占率为8.6%；
第二是顶新，主要饮料方面的业务是卖茶饮料，这个名字大家可能很陌生，旗下的康师傅、味全、全家、德克士，就耳熟能详了，市占率为6.7%；
第三是养生堂，也就是农夫山泉，主要卖包装饮用水，市占率为5.7%；
第四是泰国天丝，也就是红牛，主要卖能力饮料，市占率为5.2%；
第五是统一，和康师傅一样，主要饮料的业务是卖茶饮料，市占率为4%。
数据来源：Euromonitor，中信证券
2019年CR3只有27.4%，龙头农夫山泉市占率为10.5%，而日本CR3为48.3%，第一的三得利市占率25.8%，美国CR3为43.4%，第一的雀巢市占率18.4%。
和海外相比，国内格局较为分散，龙头还有较大的提升空间，即使最近行业似乎更加分散，我认为将包装饮用水行业终将走向集中。
虽然包装饮用水是一个差异化很小的行业，但是中国很大，而优质水源地相对稀缺，给了企业创造差异的机会，纯净水、矿泉水、天然水各大品类，通过品牌和产品塑造，创造在消费者心中的差异化形象。
这方面许多企业都做的不错，比如“水中贵族”，“有点甜”，“大自然的搬运工”，品牌定位很成功的打入了消费者心智。
农夫山泉定位的“天然、健康”，不断占据消费者心智，在人们脑中形成“农夫山泉=天然、健康”的概念。差异才能形成品牌粘性，才能掌握定价权，才能拒后来者于门外。
另外，中国人对食品安全非常敏感，饮用水单价很低，大家非常愿意为品质支付溢价，甚至为瓶子颜值支付溢价，比如我自己，一眼扫过货架，长得好的优先，价格反而不怎么敏感，多个一两块，完全不在乎。
茶饮料现在已经比较集中了，2019年CR5达到75.7%。老大康师傅市占率2011年开始大幅下滑，两大凉茶巨头也开始崛起，现在趋于稳定，加多宝和广药集团（王老吉）2019年合计占比34.3%。
农夫的东方树叶虽然2011年就上市了，但市占率一直很小，2016年推出茶Π才逐渐在茶饮料行业占据一席之地，2019年市占率7.9%。
数据来源：Euromonitor，中信证券
相比包装饮用水，茶饮料格局比较成熟，整体上，量基本没增长了，主要靠产品升级和涨价拉动，Frost & Sullivan预计未来5年增速约3.5%。结构上，现在有糖占比高，但没增长，无糖茶饮料占比小，但增速高。
所以，在这个细分领域，企业未来增长点在于中高端化的无糖茶饮料，如个人很喜欢的东方树叶。
功能饮料在软饮行业增速比较快的细分行业，Frost & Sullivan预计未来5年增速约9.4%。2019年CR5为56.7%，行业相对集中，第一的红牛市占率28.1%，农夫市占率7.3%，是第三名。
数据来源：Frost & Sullivan，招股说明书
总的来说，功能饮料到2024年市场规模约1756亿，年复合增速9.4%，市场相对集中，红牛占据绝对优势，农夫的尖叫和力量帝，至少在产品体验和包装上，还是很不错的。
先来看看果汁分类，根据欧睿的分类，有如下几类，现在市场上最多的是低浓度果汁，但基本没增速了，现在增速快的是复合健康生活方向的NFC和椰汁等植物水，2014-2019的CAGR分别为38.9%和27.9%。
数据来源：Euromonitor，中信证券
果汁整体到2024年约1600亿规模，未来5年复合增速2.2%，整体进入稳定阶段；竞争格局较为分散，2019年CR5为35.1%，老大是可口可乐，市占率约为10%，康师傅、统一和娃哈哈市场份额从2010年开始下滑，农夫山泉如今市占率3.8%，位列第3。
农夫在果汁里的产品除了之前的混合果蔬、水溶C100，现在主要是NFC，近几年的爆款，主要定位也是健康，非常的受欢迎，卡位也十分精准，是果汁细分品类中增长最快的一类。
总的来说，饮料是一个超级行业，市场规模大，整体增速已经平庸了，但品类分化严重，整体呈现多元化，产品生命周期明显变短，更考验公司产品迭代能力。
大的方面来说，饮料的发展趋势是健康，无糖，低脂，更为健康的品类的增速显著高于整体增速，根据Mintel数据，如2012-2018年，全球无糖/低糖饮料复合增速达28%。
软饮行业具备产生大市值公司的土壤，比如可口可乐、Monster、伊藤园等等，现在国内行业格局分散，管理层拥有战略眼光，能选对细分赛道，综合能力强（产品、品牌、渠道、供应链）的龙头，非常有机会不断扩充品类，构筑护城河，成为软饮巨头。
农夫山泉产品包装饮用水防守，其他品类进攻，矩阵非常优秀；而且上市融资后，完全可以进行战略收购，延伸品类和渠道，缩短内部研发时间，就如雀巢和可口可乐一般，不断兼并收购及时进入新赛道，巩固自己在整体消费市场的护城河。
文来源：Laughing说（ID：lingyun_investalk）
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