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稳杠杆背景下融资租赁筹资策略

中房俱乐部CREC

2018-12-18

导读：稳杠杆背景下融资租赁筹资策略

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一、稳杠杆政策环境对融资租赁的影响

现行的稳健中性货币政策的核心内容是稳杠杆，不让杠杆率再上升或短期内快速下降（绝不能断崖式下降，要理性地、有计划地一步一步下降）。

租赁的客户经营和融资困难，回收租金的不确定性增高，给租赁公司的筹资带来更高、更紧迫、更及时的要求；从租赁公司内部、从融资角度看，任何强化租赁资产质量安全的要求都是不过分的。租赁公司筹资的总原则就是“提前运筹、早作准备、应势而变、筹资充分”。

二、构建筹资应用体系

稳定性和时效性是筹资工作立足根本。市场是瞬息万变的，要达到时刻保持稳定性和时效性的要求，就要构建一套相对完善的筹资应用体系才能支撑。

而这也正是许多房企头痛的难点。

其实，要想成功融资，就必须对各类融资方式的特点及运用有精准的把控。

我们的系列课《房地产融资策略+创新风险规避大全解》对此有更加详细完整的分析、经验总结，更有许多实战案例来加深理解，累计帮助了1万多名地产人，可以扫码听听看：

第一步，组建精干高效的资金市场分析团队，提升短期和中期观测预判能力。

筹资部门是接触市场最前沿的先锋队，具有接收政策和市场的变化、资金价格的波动、投资者投资偏好的改变等等金融市场变化信息的特性，那么如何培养一支专业的队伍对信息进行过滤、分析和运用就成为了感知市场变化的核心工作。不断提高对市场的敏感度和预测的准确度是体系构建的基础，也为准确应用筹资策略提供可靠依据。我们将融资团队列入租赁公司的前台部门，从激励机制上保证融资团队的能干和高效。

第二步，搭建筹资工具应用框架，疏通筹资业务流程。

金融租赁和融资租赁要根据各自特点梳理出一套较为完整有效的筹资工具应用范围，再根据各类筹资工具的时效和稳定特点形成一套以操作时间、成本、规模和期限等要素组成的应用框架，包括银行业（银行、信托等）、资本市场、保险市场、境外市场及其他（基金）筹资渠道，确保应用框架中的各项筹资工具有效可行，为筹资策略的应用提供基础保障。

第三步，搭建资金系统、监控筹资成本变动。

现在人工管理负债的水平逐渐与融资租赁行业的快速发展产生了一定距离，实现信息化和自动化负债管理是发展的必要基础。通过搭建资金系统，统筹管理负债信息，从系统实现实时监控筹资成本变动目的，为运用筹资策略提供数据支撑。

第四步，设置事件触发情景和成本变动阈值。

构建筹资应用体系的核心就是依据政策和市场变化设置相应不同级别的事件触发情景（比如金融租赁的同业借款业务在监管指标上的计提变化、或者融资租赁的贷款要求变化），同时根据自身可运用的筹资工具和丰富的负债管理经验设置出一套涵盖面较广、负债和资产相结合的、可根据政策和市场变化而改变、切合自身发展需要的成本变动阈值，实现当企业运营成本发生变化时，能够及时监测和响应的目的。

第五步，制定多样化的筹资策略和筹资工具应用机制。

根据自身流动性需要，将筹资工具的应用时机和方式对应到阈值变动和触发情景中，按照筹资工具的期限、利率、时效等方面进行不同的组合，制定出一套当运营成本增加、平衡或降低时，可采取的差异性筹资策略，及时对政策变化、市场变化和经营变化的预期影响采取准确的应对措施，从提升筹资管理的层面，提升企业整体运营管理水平。

总之，以保量前提下的成本低，到位又及时为标准。其中，银行占社会资金来源的80%，是租赁公司资金的主力来源。租赁公司的筹资目标是主要以资金量大、成本相对较低的国有大型银行和全国性银行为主，占比要达到50%以上。在银行融资中，品种还要多样化：除同业借款或贷款外，保理、拆借、杠杆租赁，spv融资、向银行出售、转让应收租金、银行间债市发债等，均要择机广泛使用。从资本市场筹资，对于租赁公司而言愈来愈重要，金融债及绿色金融债、公司债及中票、ABS、上市募集资本等力争占比上升至1/3及以上。

大银行（50%）及资本市场（33%）成为租赁公司基本的、骨干的资金来源渠道，其余就是补充，或叫多元化融资。

三、中期筹资策略

首先要平衡稳杠杆下资产和负债的关系。

“三去一降一补”的政策背景驱使着中国租赁行业的专业化进程正在加速，但资产投资难度也在明显增加，主要筹资路径也较为单一。现阶段市场上三年期以内的中短期优质资产较为稀缺，从现有的融资租赁筹资手段来看，资产证券化作为期限较长的融资方式，按照如今市场投资机构的偏好，也需要将底层资产控制在三年以内，才能达到抵抗利率风险目的。那么如何从行业、期限、成本等各维度进行综合考虑，探索出资产和负债的期限平衡关系，控制合适的安全又成本可接受之间的融资。

二是要平衡筹资期限和成本的关系。

短期限的负债可以降低成本，但是会增加企业的流动性风险；长期限的负债可以抵抗利率风险，但是会增加企业的运营成本。过度追逐任何一端均将面临较大的流动性风险或者利率风险。对于租赁行业来说，期限和成本的平衡关系并不是完全独立的，是建立在资产和负债平衡关系上的，不同行业的资产有着不同的期限特性，筹资手段的组合也对成本有着较大影响。所以要平衡期限和成本的关系，需要根据各自不同的经营情况，在不同的时期，设立不同的目标，做好期限和成本的取舍策略。

三是制定目标导向的中期混合筹资策略。

近几年市场变化较快，长期筹资策略的准确性较弱，无法为经营决策提供依据；短期筹资策略的效用时期较短，无法更好的抵抗市场变化带来的利率风险。所以，在筹资工具稳定运用的前提下，运用多种筹资工具寻找到最适合当前发展的成本控制要求，探索出与自身相适应的筹资期限比例，以预防流动性风险和利率风险为目的，以可调整的筹资期限为核心，根据筹资工作目标和融资工具的应用有效性进行灵活调整，构建出一套符合企业经营发展目标导向的中期混合筹资策略尤为重要。

举例来说，筹资难的时候价格贵，短期融资工具应用能力强的可以扩大短期筹资比例，在高价环境下降低成本；应用能力较弱的可以扩大长期筹资比例，在筹资难的环境中保障发展。同理，筹资易的时候价格低，长期融资工具应用能力强的可以扩大长期筹资比例预防利率波动，锁定低成本；应用能力弱的可以平衡长期和短期比例、或者扩大短期比例，进一步在低价环境中短时间节约成本。

总之，混合的筹资策略就是融资渠道、品种、期限、国别、货币、货币市场与资本市场之间结构的动态搭配。

四、两点呼吁

一是政策更灵活更有效。

租赁行业紧密结合国家政策和金融政策导向，共同谋求导向行业的优惠政策，共同谋求监管政策对境外融资、公开市场业务等筹资工具多样化的支持和开放，特别是建议以租赁公司经营管理规范，资产质量优良为标准给与融资渠道、品种的支持，而不简单以经营时间（比如三年以上）为限。

二是共同探索租赁行业内租赁公司之间资产和负债两端多载体、多渠道、多样化合作。

尤其是资源优势方（银行系金租与央企租赁）与地方性、行业性、厂商系等资源优势方广泛合作，后者成为前者服务实体经济的二传手，共同做大做优租赁资产，共同创造中国融资租赁行业的光辉未来。

来源 | 夸克融资租赁；文 | 贵银金租李俊杰、罗晓春