4月份ABS发行规模稳步提升 租赁住房ABS发展驶入快车道

一、资产证券化监管及市场动态

（一）监管动态

ABS可质押，市场流动性有望提升

2018年4月24日，上海证券交易所和中国证券登记结算有限公司联合发布实施了《上海证券交易所中国证券登记结算有限责任公司债券质押式三方回购交易及结算暂行办法》（以下简称《暂行办法》）。《暂行办法》首次将ABS纳入质押券篮子中，但资产支持证券次级档以及已经发生违约或披露其还本付息存在重大风险的不得用于质押。

盘活住房租赁存量资产，住房租赁ABS重大利好

2018年4月25日，中国证监会、住房城乡建设部联合发布了《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》，作为我国资本市场首个支持租购并举的政策，《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》对开展住房租赁资产证券化的条件、优先和重点支持的领域、资产证券化工作开展程序及住房租赁资产证券化监督管理等进行明确。在政策护航下，租赁住房资产证券化发展驶入快车道。

“资管新规”落地，ABS优势凸显

2018年4月27日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）。《资管新规》将银行、信托、证券等七类金融机构的各类“代客理财”产品列为资产管理产品，并纳入严格的监管之中，但对ABS在期限错配、净值化、多层嵌套等方面进行豁免，从而使得ABS成为非标转标的重要途径之一。

（二）行业动态

首单产业园区CMBN（商业物业抵押贷款支持票据）发行

中国银行北京市分行作为牵头主承销商，成功为北京北大科技园建设开发有限公司（以下简称“北大科技园”）发行资产支持票据。这也是全国首单产业园区CMBN（商业物业抵押贷款支持票据），该产品发行总额17.91亿元。

首只通过“债券通(北向通)”引入纯境外投资者的RMBS成功发行

2018年4月19日，兴业银行作为发起人，其控股子公司兴业信托作为受托机构，在银行间债券市场成功发行并成立“兴元2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”，发行规模79.49亿元人民币。

二、每月市场回顾

（一）市场整体发行情况

小额贷款、RMBS等消费相关类ABS产品发行规模占比最大

据Wind资讯相关数据统计，2018年4月，我国资产证券化项目（以下简称“ABS”）共发行53期[[1]]（该数据基于公开资料，可能存在遗漏），同比增加11期，其中企业ABS发行期数最多为36，信贷ABS发行期数为12，ABN发行期数为5。基础资产角度来看，企业ABS中，应收账款（11期）、租赁租金（8期）、小额贷款（4期）、信托受益权（1期）、企业债权（5期）、融资融券债权（2期）、不动产投资信托REITs（1期）、基础设施收费（1期）、保理融资债权（2期）、委托贷款（1期）。信贷ABS中，个人住房抵押贷款（7期）、汽车贷款（3期）、企业贷款（1期）、信用卡贷款（1期）。ABN中，信托受益债权（1期）、应收债权（2期）、票据收益（1期）、租赁债权（1期），详情见附件1。

募集金额角度来看，四月份募集金额共计1,850.09亿元，环比增加739.34亿元，同比增加1,247.09亿元，其中信贷ABS募集金额1,093.45亿元，占比59.1%，企业ABS募集金额706.95亿元，占比38.21%，ABN募集金额49.69亿元，占比2.69%。信贷ABS发行期数少于企业ABS，但其募集金额较企业ABS更多。

信贷ABS募集资金中，个人住房抵押贷款类ABS占比最高，为67.67%，汽车贷款类ABS占比8.17%，企业贷款类ABS占比8.65%，信用卡贷款类ABS占比15.5%。

企业ABS发行中，募集资金占比前五的基础资产类别分别为应收账款、企业债权、租赁租金、小额贷款、不动产投资信托REITs，其中应收账款类ABS占比29.40%，企业债权类ABS占比27.1%，租赁租金类ABS占比14.6%，小额贷款类ABS占比14.15%，不动产投资信托REITs类ABS占比2.43%。

ABN募集资金中，信托受益债权类ABS占比36.04%，应收债权类ABS占比30.97%，票据收益类ABS占比20.12%，租赁债权类ABS占比12.86%。

（二）资产支持证券发行级别分布情况

非次级资产支持证券信用等级以AAA级为主，信用等级较高

2018年4月，ABS共发行非次级资产支持证券95只，其中AAA的评级为59只，占比72.6%，信贷ABS共发行非次级资产支持证券25只，企业ABS共发行非次级资产支持证券66只，ABN共发行非次级资产支持证券4只。

企业ABS非次级债券中，AAA占比69.70%，AA+占比22.73%，AA占比6.06%，AA-占比1.52%。

信贷ABS非次级债券中，AAA占比80%，AA+占比20%。

ABN非次级债券中，AAA占比75%，AA+占比25%。

（三）资产支持证券发行收益率情况

AAA信贷ABS的发行利率略高于AAA级企业债到期收益率，AAA企业ABS的发行利率则明显高于AAA级企业债到期收益率。

选定一年期、两年期、三年期AAA级企业债到期收益率作为基准利率，相同期限下，AAA信贷ABS的发行利率略高于AAA级企业债到期收益率，AAA企业ABS的发行利率则明显高于AAA级企业债到期收益率。

具体的，企业ABS中,一年期[1]优先级AAA级样本为7期，加权平均发行利率[2]为5.64%，比加权一年期企业债（AAA）基准收益率高121.51bp[3]，二年期优先级AAA级样本为2期，加权平均发行利率为6.31%，比加权二年期企业债（AAA）基准收益率高173.75bp，三年期优先级AAA级样本为2期，加权平均发行利率为7.16%，比加权三年期企业债（AAA）基准收益率高245.36bp。

信贷ABS中，二年期优先级AAA级样本为1期，发行利率为4.6%，比二年期企业债（AAA）高13.39bp，三年期优先级AAA级样本为1期，发行利率为5%，比三年期企业债（AAA）高31.13bp。

ABN中，三年期优先级AAA级样本为1期，发行利率为7.2%，比三年期企业债（AAA）高264.98bp。

（四）二级市场交易情况

4月份ABS二级市场成交规模维持平稳

成交金额的角度来看，2018年4月ABS成交总额为274.39亿元，较2017年3月同比增加134.19亿元，较上月增加5.87亿元，其中银行间市场ABS成交246.32亿元，上交所市场ABS成交2.51亿元，深交所市场ABS成交25.57亿元。4月份ABS二级市场成交规维持了3月份的平稳走势。

三、当月交易所及交易商协会新通过产品

本月已通过的ABS产品共43只，其中深交所的17只，上交所24只，交易商协会2只，具体详情见附件2。

四、存量资产支持证券级别变动情况

4月10日，联合信用评级将德邦-华信应收账款第一期资产支持专项计划优先级资产支持证券”（华信01A）的评级在继3月2日下调至AA+后，再次将评级下调至AA。

附表1 交易所2018年4月新发行资产支持证券基本信息

附表2 交易所或交易商协会2018年4月最新通过项目

附注：

[1]本报告数据基于截至2018年5月3日的公开资料，因公开信息时有补充和更新，故数据可能存在遗漏。

[2]发行样本中期限为1年期较少，将债券期限在0.95-1.05近似看作一年期的，类似的二年期、三年期作类似处理。

[3]加权发行利率、加权基准收益率为发行样本（基准）起息日的票面利息（到期收益率）按照发行面额加权计算。

声明：本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。