作者丨葛畅
校审丨汪海 排版丨葛畅
今年三季度，休闲食品市场的压力依旧明显。当消费决策进一步趋于理性，能被“即时”、“刚需”撑住的品类表现维稳（如水饮），而可选性更强的休食，则更容易受到波动影响。
正因如此，休食行业的变化反而显得更值得关注。在我们整理的22家休食上市企业前三季度业绩统计中，仅7家实现营收与净利润双增长，9家出现营收与净利润双降，分化趋势进一步拉开。
在持续承压的消费环境下，品牌的哪些调整在真正奏效？哪些问题仍在累积？这也许比数字本身更值得追问。
渠道变革：
量贩狂飙，传统失速
渠道层面的结构性洗牌，是各企业业绩分化的核心分水岭。量贩折扣、社区电商等新渠道持续扩张，传统渠道的空间被进一步挤压，企业对新渠道的适配能力，几乎直接体现在前三季度的数据报表里。
一方面，量贩渠道的规模红利正在被头部企业率先释放，深度布局量贩渠道的企业已形成显著竞争优势。
本次报告期内，万辰集团依托并购整合的门店网络，前三季度营收365.62亿元（+77.37%），归母净利润8.55亿元（+917.04%），截至三季度末门店总数突破1.5万家，覆盖全国29个省份，“工厂—总仓—门店”的短链模式有效降低流通成本，为后续发展提供有力支撑。
盐津铺子在渠道端的转型成效同样显著，前三季度量贩渠道营收占比大幅提升，带动整体营收44.27亿元（+14.67%），核心品类通过量贩渠道实现快速放量。此外，西麦食品前三季度线下量贩渠道营收增速超30%，与KA渠道形成互补，推动整体营收16.96亿元（+18.34%）；有友食品则通过量贩渠道铺市率提升，带动卤味单品销量增长，营收12.45亿元（+40.39%）。
从行业视角看，量贩渠道已从“增量红利”进入“效率竞争”阶段。头部企业凭借门店规模、供应链效率形成壁垒，行业的集中也让未来中小品牌的切入难度逐步提高。
另一方面，全渠道协同也成为企业稳住盘子、对冲风险的必要手段。
多渠道布局成为企业稳定业绩的关键。今年以来，西麦食品线上线下协同发力，线上渠道增速超50%，天猫旗舰店“冷食燕麦组合装”开学季销量破百万件，线下量贩与KA渠道同步拓展，客群互补性显著；甘源食品则强化“线下分销+线上直营”模式，前三季度虽整体营收微降4.53%，但线上渠道营收占比提升至18%，有效缓解线下压力。
海外市场布局取得阶段性进展，成为部分企业的新探索方向。盐津铺子聚焦华人聚集区市场，核心单品逐步进入海外连锁商超；甘源食品前三季度境外收入4413.22万元，经销商数量较年初翻倍，产品进入东南亚核心零售系统，为长期增长开辟新空间。正如行业分析师指出，在国内市场竞争加剧的背景下，海外市场已成为具备产品力与供应链优势企业的重要增量空间。
产品创新：
质价比与性价比的双向较量
如果说渠道决定触达效率，那么产品力则成为企业留住消费者、抵御市场波动的核心竞争力。从财报中可以看出，能平衡“健康化升级”与“成本控制”的品牌，更能在竞争中保持稳定增长。
首先，健康化已从行业趋势变为消费刚需，成为休食品类增长的核心驱动力。盐津铺子围绕魔芋构建产品矩阵，前三季度休闲魔芋制品营收7.91亿元（+155.1%），占比升至26.9%，有友食品聚焦低盐卤味，泡椒凤爪、卤花生等健康单品带动净利润1.74亿元（+43.34%），复购率较传统高盐产品提升12个百分点。
反观传统高糖高油品类，增长压力较为明显。桃李面包、元祖股份等企业前三季度营收分别下滑12.88%、18.62%，净利润降幅超30%，健康化转型已成为传统品类突破增长瓶颈的必然选择。
其次，成本控制正在成为企业稳定利润的关键。洽洽食品受葵花籽原料成本高位影响，利润大幅下滑，但随着三季度原料价格回落，成本压力有所缓解；绝味食品通过锁定长期采购合同、优化物流路线，主料成本同比下降3.5%，冷链效率提升，有效对冲终端消费疲软影响。
对中小品牌而言，成本控制更多来自收缩战线。劲仔食品砍掉12个贡献不足1%营收的低效单品，集中资源打造小鱼干、鹌鹑蛋两大主力品类，同时关闭低效经销商，优化管理费用。尽管利润方面有所下滑，但在营收方面已显现复苏迹象，同比增长2.05%。
经营升级：
从粗放增长到精细运营
在今天，休食行业已告别粗放式增长时代，进入“向管理要效益”的精细化运营新阶段。内部运营效率正成为拉大各企业业绩差距的关键因素。
首先，部分企业已通过精细化运营进一步提升了利润空间。三只松鼠通过供应链端的数字化升级与需求预测优化，存货净额较上年末大幅下降52.36%，库存周转效率显著提升，有效降低资金占用成本；盐津铺子依托“短链直供”模式，库存周转天数控制在行业优秀水平，销售费用率同比下降0.8个百分点。
周黑鸭则通过门店精细化管理实现效益提升，通过优化门店排班、控制物料损耗、精准营销投放，在营收微增的情况下实现净利润大幅增长，成为精益运营的典型案例。
但反观部分企业仍需突破运营瓶颈。好想你前三季度因库存周转效率下降，净利润亏损0.047亿元；来伊份研发投入不足，前三季度研发费用194.64万元（-75.3%），新品迭代节奏滞后，会员运营效率有待提升。
其次，伴随竞争的加剧，行业格局也在被重塑。煌上煌收购立兴食品切入冻干休食赛道，丰富产品品类的同时打开新增长空间，前三季度中新业务贡献营收占比达12%；万辰集团在整合区域量贩品牌后，启动赴港IPO计划，进一步巩固规模优势，头部企业的资源整合能力持续增强，但对于如桂发祥一般长期依赖于区域市场的中小品牌来说，则意味着更大生存压力。
写在最后
透过这22家企业的三季报，可以看到休食行业已经告别单靠规模驱动的增长逻辑，进入一个更强调内生能力的阶段。渠道、产品与运营不再是孤立的发力点，而是共同影响企业长期竞争力的三条主线：
第一、渠道必须跟上节奏。新渠道的上升与传统渠道的收缩并存，企业既要有敏锐度，也要有应对波动的韧性。
第二、产品必须回归消费者。健康化、性价比并不仅仅只是策略选择，而是市场共识，通过成本控制把握好二者平衡，更有利于在消费理性化浪潮中留住消费者。
第三、经营必须向内要效益。效率提升正成为利润增长的核心来源，摒弃无效扩张并聚焦于价值创造，不仅是应对当前市场压力的选择，更是行业长期发展的必然方向。
休食行业正在经历一轮深度调整期，市场的分化不是偶然，而是在新需求、新渠道与新效率体系下形成的必然结果。对更多企业而言，这既是压力，也是一次重新校准能力的窗口。那些能及时适配渠道变化、持续优化产品、提升运营效率的企业，更有望在竞争中保持韧性，形成更稳定的增长路径。
