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2019年10月12日，人民银行会同银保监会、证监会、外汇局等部门根据资管新规发布了《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》（下称“认定规则”），意见对泛ABS领域多个发行场所的产品进行了明确的“标/非标”认定。
总体来说，本次规定基本符合长久以来的市场预期，因此对市场需求的影响也比较可控。此外，随着过渡期的逐步临近，如资管新规的要求并未放松，银行理财等机构的非标转标诉求可能会进一步上升，使得以ABN为代表的“标债”发行场所的发行热度上升。
本次认定规则对于泛ABS领域的产品进行了非常明确的定义。具体而言：
信贷资产支持证券（信贷ABS）、资产支持票据（ABN）、证券交易所挂牌交易的资产支持证券（交易所ABS）为标准化债权类资产。
银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品（银登），北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划（北金所），上海保险交易所股份有限公司的资产支持计划（保交所ABS）为非标准化债权类资产。
文件仅明确提及中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证为非标资产，对于其资产支持证券未明确提及。报价系统ABS属于证监会ABS体系，目前规模不大。对比标准化债券类资产的五条要求以及认定规则对保交所ABS的非标认定，我们倾向于认为其为非标的概率更大。
部分投资者亦有接触过无发行场所的、以结构化信托为基础的类ABS产品，这类产品一直以来都属于非标范畴。
在认定规则出台前，诸多泛ABS产品并没有明确的“标OR非标”定义。但根据我们的微观调查，大部分地区监管机构和投资人均已经将银登、北金所等场所的类ABS产品列为非标准化债权进行统计和上报。部分理财类投资人并未将上述品种列报进非标，但上述投资人普遍反馈非标额度相对充足，其影响也相对有限。
因此，本次认定规则的明确可以说是市场普遍预期和实操的落地，总体而言对于上述产品的市场需求影响不大。
当然，我们预计结构性的影响依然存在。在银行理财领域，部分投资银登等场所类ABS较多的投资者可能也存在非标额度问题。
此外，期限匹配的要求可能更难满足。截止6月末理财产品平均期限仅185天，明显短于大部分非标资产的期限。存量资金池虽然还可以投资非标，但非标期限也不能超过2020年年末的过渡期。随着过渡期的临近，未来老资金池可以配置的非标期限也会越来越短。
这些因素都会导致一部分的“非标类ABS”投资需求转向标准化的ABS品种。
随着过渡期的逐步临近，如资管新规的要求并未明显放松，银行理财等机构的非标转标诉求可能会进一步上升。
从目前的市场情况来看，交易所ABS和银行间ABN（通常为定向）都有非标转标项目的申报空间，其中2019年银行间ABN的已发行项目相对更多。
由于可以直接将非标债权打包出售，ABS是一个比较便捷的非标转标途径。但这个渠道目前的规模也并不大（2019年前三季度， ABN市场发行的非标转标ABN项目规模仅在100-200亿之间），能够承载多少非标转标的量还需要看后续监管的审批态度。
内容来源：中金固定收益研究
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