引言
轮胎产业的资本运作历来引人关注，企业间的联纵合并往往能够引发行业格局的深刻变化。全球轮胎市场的格局由日本的普利司通与法国的米其林主导，2021年固特异轮胎以约25亿美元（约162亿元人民币）收购固铂轮胎的大动作，被视为意在巩固其全球市场的领先地位，同时希望通过资源共享与品牌整合提升盈利能力。
青岛双星收购锦湖的同样具有重要意义。锦湖轮胎曾是韩国乃至全球市场的佼佼者，但因债务危机与市场份额的下降，其影响力逐渐减弱。2018年收购韩国锦湖轮胎目的在于借助锦湖的品牌与市场经验，整合资源以应对竞争加剧带来的压力。与固特异2021年收购固铂的案例是否同样具有深远的影响与重要意义?
行业背景与收购
青岛双星一家成立于1921年的国有企业，并于1996年在深交所上市（000599）。
锦湖轮胎是韩国著名的上市公司，其份额位居韩国第一，其品牌位居“亚洲品牌500强”轮胎行业第二，曾名列全球轮胎前十强，在全球拥有8个生产基地和5个研发中心。
2016年，当时锦湖因连续亏损被多家债权银行挂牌出售。2018年，青岛双星通过收购锦湖轮胎45%的股份，成为其控股股东。
双星！是中国的固特异吗？
先来看一下2024年度9月，中橡协大会发布了“2024年度中国轮胎企业排行榜”、和“2024年度中国境内轮胎企业排行榜”。
从上图表中看到，双星2022年未计入锦湖收入为71.5亿元，而2023年计入锦湖收入之后，一跃进入200亿俱乐部，位居第二，但2023年去除海外含锦湖国内工厂收入为83亿，位列第九。可以看到，双星收购锦湖之后的影响之大。
而同为国内轮胎企业200亿元俱乐部成员，中策不管是国内外整体还是国内，均以绝对优势位居第一。全部收入排第三的赛轮与双星只差10亿多点，去除海外收入之后反而比双星多68亿之多。玲珑也是紧紧跟随赛轮，位置比较稳固。
双星的财务困境
锦湖及其他公司从2015年到2021年的净利润：
锦湖7年间一直亏损，2018年双星集团收购锦湖部分股权，注入了流动性资金，债务与亏损降低。2023年开始盈利，2024年上半年的业绩报告，其收入同比增长8.7%，利润增长245%。
双星自2019年以来，连续五年处于亏损状态。具体数据显示，其营业收入在这五年间波动不定，分别为41.24亿元、44.21亿元、39.25亿元、39.10亿元和46.56亿元，而净利润则持续为负，分别为-2.72亿元、-0.31万元、-3.20亿元、-6.02亿元和-1.76亿元，累计亏损达14亿元。
虽然2023年度双星收入266亿元排在第三名的赛轮255亿元之前，但其净利润与上图的赛轮净利润相较，形成鲜明区别。
2024年9月，双星连发两则公告。9月7日公告，拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，最终实现青岛双星间接持有锦湖轮胎45%的股份并控股锦湖轮胎。9月20日公告，2.05亿元出售其子公司广饶吉星100%股权。一买一卖，表明其对财务数据转正的渴望。
固特异收购固铂后的利润下滑
从上图表数据中就可以得出，2023年固特异的轮胎盈利不是很好。净利润9.68亿美元，同比下降24.1%，净利润则为-6.87亿美元。
2023年全球轮胎市场上，日本普利司通和法国米其林以绝对优势占据前二位，而排在第三位的固特异则与第四位的马牌差距没有那么大，2021年固特异收购固铂后，很大程度上保住固特异全球第三大轮胎厂商的地位。但是，其盈利能力远不及全球排名米其林、普利司通和大陆马牌。
【鲲轮有话说】
在快速变化的全球轮胎产业中，企业间的并购与收购历来是重塑市场格局的重要驱动力，这些交易体现了商业勇气与远见，有些并购案例的成功帮助企业铺就了通往行业巅峰的道路。
比如1988年，普利司通以2.6亿美元收购美国轮胎巨头凡士通，帮助普利司通迈出全球化的重要一步，收购后，通过持续技术创新与市场拓展，与法国米其林牢牢占据全球前二位，处于行业领导地位。
也有收购不达预期的。如2018年米其林以14.5亿美元收购CAMSO（卡摩速），曾计划与自己的OTR轮胎业务合并。而在2024年，米其林战略调整又将CAMSO（卡摩速）以约2.25亿美元的价格出售给一家印度轮胎制造商。
此外，2015年中国化工以77亿美元收购倍耐力的轮胎业务的案例。收购后，中国化工完善其轮胎业务布局，尤其是聚焦于工业轮胎，倍耐力在高端市场的持续创新使其在全球市场保持竞争优势。而目前，此项目在遭受意大利政府所谓“黄金权力”法案的审查。
青岛双星的财务困境与锦湖轮胎的收购战略相互交织，未来的成功将依赖于公司能否有效整合资源、提升运营效率，并在竞争中找到新的增长机会。
固特异与固铂的合并使两家公司在产品线、生产能力和市场覆盖上实现互补，合并后希望形成更强大的市场竞争力，巩固其市场领导地位。
同样，双星收购锦湖的战略考量也是希望通过资源整合来提升整体运营效率。锦湖在乘用车轮胎领域的技术优势，加上双星在卡客车轮胎市场的强大实力，形成了双赢的局面。双星的收购不仅是获取锦湖的市场份额，更是为了通过共享资源与技术来提升整体竞争能力。
从销售收入排名来看，固特异收购固铂和双星收购锦湖，有着极其积极的意义。但相似的是，固特异和双星的盈利和财务表现与同业友商相比差距巨大，大而不强明显。
其他轮胎企业在市场复苏中实现盈利，双星却未能跟上行业的整体回暖。双星的未来发展面临多重挑战。尽管通过收购锦湖轮胎来改善财务状况，但公司仍需解决：
市场竞争加剧：青岛双星的卡客车轮胎业务占比较高，但市场需求不足，加之竞争激烈，导致收入下滑，青岛双星需要寻找新的增长点。
柬埔寨工厂建设：公司在柬埔寨的工厂尚处于建设阶段，尚未产生收益，进一步加重了财务负担，必须加快建设以实现预期收益。
双星收购锦湖的案例不仅是对自身战略的优化与深化，更是对轮胎行业未来发展的重要参照。如何在竞争中寻求突破与创新，将是双星在未来能否持续发力的关键。
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