近日，据澎湃新闻报道，知名投资咨询公司‌PJT Partners正在联系万科旗下美元债券持有人，呼吁债券持有人组建债券持有人小组（AHG），主动与公司接洽，商讨开展债务管理等操作。

目前，万科旗下存续两只美元债，分别为VNKRLE 3.975 11/09/27和VNKRLE 3.5 11/12/29，余额分别为3亿美元和10亿美元。据悉，两只债券的发行主体均为万科全资子公司万科地产(香港)有限公司，万科为债券提供了“维好协议”和股权回购承诺作为增信措施。

需要了解的是，“维好协议”并非直接的法律担保，其法律效力存在一定局限。债券发行文件明确，该协议不构成担保，万科的责任通常被限定为需“尽最大努力”提供支持。而股权回购承诺是在违约发生后的特定资产处置和资金注入机制，但其有效性受制于一系列外部条件。这也意味着，一旦出现问题，债权人的追索能力可能会受到限制。

据中伦律师事务所：维好协议架构通常由发行人的境内母公司提供的维好协议、股权回购协议等文件和其他相关承诺组成。若境外发债主体偿付困难，维好提供方将通过购买境外发行人股权、提供额外的流动资金等方式提供支持，以保证债券的正常到期兑付。

另外，PJT Partners 向持有人建议了可能的谈判方向，例如将债券按预设溢价转换为万科H股股票，或者要求从无担保债权人升级为有担保债权人，甚至可能涉及削减部分本金，以换取更高的回收确定性和优先偿付地位。

据悉，万科在境外的资产、维好协议以及如果触发违约可能引发的清盘，都将成为境外债权人的谈判的筹码。而债券持有人谈判筹码主要依赖 “维好条约” 和清算香港子公司。

另外，据多方信源报道，头部投行中金公司已再度介入万科纾困，正协助深圳市政府及深铁集团制定一揽子综合救助方案。据悉，方案已由深圳地铁集团采纳，并由深圳市政府形成评估报告。该报告已通过广东省提交至北京，目前处于审议阶段。

中金与万科早有渊源。在2016年万科与深圳地铁的重组中，中金公司就曾担任重组的财务顾问。2020年万科79亿港元折价配售时，中金公司也担任配售代理。

万科也表示，除了经营和交易创造的现金流之外，会“继续积极争取与金融机构的合作与支持”。

根据最新信息，中金公司主要承担债务重组设计、资产出售协调及融资方案规划等角色，具体措施包括银行贷款展期、优质资产出售、引入政策性资金等。深圳方面已通过广东省向中央提交包含上述方案的报告，但强调此次行动以市场化为主，最终是否实施国资注资尚未明确。

尽管今年已顺利完成243.9亿元公开债务偿还，且2027年前已无境外公开债到期，但万科当前有息负债达3642.6亿元，其中一年内到期的短期债务超1500亿元，现金短债比已降至0.48，短期偿债压力突出，2025年上半年亏损119亿元。

2025年前三季度，万科实现营业收入为1613.9亿元；归属于上市公司股东的净亏损280.2亿元。 其中，房地产开发业务结算面积为833.3万平方米，贡献营业收入1142.5亿元。

另外，12月10日，万科债权人已对“22万科MTN004”中期票据的展期议案进行投票。这次投票的结果，将直接影响万科的信用状况和后续融资能力。

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