行业前景
锂电池产业受益于消费电子和新能源汽车双轮驱动，未来市场空间广阔。从前瞻性的投资角度看，中国厂商当中具有先进技术和竞争优势的企业将会成长为国际性的行业龙头。
主要依据
全球经济弱复苏大背景下全球锂离子电池市场成绩靓丽2013 年整体需求达到51.5mnkWh YoY+34.9%，3-year CAGR 超过40%，锂电池行业正迎来黄金发展期。整体竞争格局以中日韩为核心，三国贡献全球供给95%以上。在政策以及广阔的市场空间撑下，中国锂电产业的崛起势必带动本土材料企业市场份额强劲增长，2013 年全球市场份额占比25.1%，强势赶超日韩，我们看好中国的本土企业受益于行业快速成长的机会，后续国际厂商在中国配套（特斯拉和宝马）以及国内新能源汽车迎来新的发展契机，将带来锂电池产业链第二波脉冲式的高速成长。
锂电池化学品空间广阔－极大受益新能源汽车高速发展
锂电池化学品行业趋势反转，重回快速增长通道。下游3C领域稳定增长，是锂电发展的主战场。动力电池和储能领域高速增长。我们预计到2016 年，中国锂电材料利润全球占比由目前32%提升到45%，综合毛利率差距由14 个百分点缩减到10 个百分点，行业从全球价值链底部攀升。
中国厂商迅速崛起，将涌现出大市值的国际龙头材料企业。中国锂电池材料厂商专注核心技术，不断切入高端客户供应链，迅速崛起。我们重点关注具有先发优势和雄厚技术底蕴的龙头企业，以及切入国际厂商供应链的技术企业。这些企业将先于行业复苏重回高增长通道，有望成长为国际龙头。我们重点推荐新宙邦、沧州明珠、江苏国泰和杉杉股份。
锂电池化学品是最具应用前景的电子化学品材料
锂电池化学品行业发展迅猛，行业技术快速进步，企业通过切入高端客户供应链，强者恒强。3C领域稳定增长，是锂电发展的主战场；动力电池和储能领域高速增长，是未来锂电池行业发展的爆发点。目前中国已经涌现出一批具有国际先进水平的材料企业。这些企业专注核心技术开发，针对下游客户不同的需求，协同其联合开发产品。通过自身强大的技术开拓能力和客户服务能力获得客户认可，不断进入顶尖电池厂商的供应链体系。通过协同合作进一步提升自身实力，达到一种良性循环。
锂电池化学品行业趋势反转，重回快速增长通道。我们预计到2016 年，中国锂电材料利润全球占比由目前32%提升到45%，综合毛利率差距由14 个百分点缩减到10 个百分点，行业从全球价值链底部攀升。
新能源汽车快速发展有效确保中国能源安全，产值变化更大，持续周期更长
发展新能源汽车是中国汽车产业未来主要发展方向之一，将有效降低中国对化石能源依赖度。其中纯电动汽车在使用阶段实现零排放，彻底摆脱对石油的依赖，是确保中国安全的战略重点；插电式混合动力汽车有效结合了纯电动和内燃机的特点，节能减排效果明显，是中国现阶段新能源汽车的重要组成部分；燃料电池汽车能效高同时排放洁净，虽然目前产业化进程缓慢，但中国仍然把它作为一个战略性的技术储备。
国家已经连续出台新能源汽车行业补贴措施和鼓励政策。9 月16 日，交通运输部发布《关于加快新能源汽车推广应用的实施意见（征求意见稿）》，提出到2020 年，新能源汽车在城市公交、出租汽车和城市物流配送等领域的总量达到30 万辆。同时提出公交都市创建城市新增或更新城市公交车、出租汽车和城市物流配送车辆中，新能源汽车比例不低于30%，争取地方政府支持，对新能源汽车不实行限行、限购等约束政策。国家自上而下的顶层设计路线，极大加快了新能源汽车的推广进度，2014 年前8 个月，新能源汽车累计生产3.1 万辆，同比增长328%。我们预计本轮以纯电动汽车为代表的汽车行业变革产值变化更大，持续周期更长。
新能源汽车产业是国家现阶段重点培育的七大战略性新兴产业之一，产业政策和发展规划必然会有其倾斜，市场关注度的在此汇聚。锂电池是新能源汽车三大核心部件之一，相关材料行业格局目前还未完全成熟，市场空间巨大，投资机会在于技术进步和下游市场的爆发。
2014年中国新能源汽车产业政策进入发布密集期，尤其是7 月以来，中德新能源汽车充电接口统一、公车新能源化改革、充换电设施用电实行扶持电价政策，扶持政策可谓是接踵而至，对于下游购车需求有直接拉动效应的新能源汽车免征购臵税的政策也正式出炉。根据目前跟踪的情况，政策力度大市场效应明显，其中2014 上半年我国新能源汽车生产20692 辆，销售20477 辆，比上年同期分别增长2.3 倍和2.2 倍，产销量已超过2013 全年数量。其中纯电动汽车产销分别完成12185 辆和11777 辆，插电式混合动力汽车产销分别完成8507 辆和8700 辆。
下游新能源汽车市场的启动，对于锂电池材料的推动作用明显。就电池中一种材料举例，亚化咨询计算表明，以每台新能源汽车平均锂电池能量50kWh，平均正极电压3.6V 估算，每台车需要电解液52.8 千克，2015 年中国新能源汽车销量10 万-15万辆计算，电解液消费量将达5280-7920 吨，这个数据已经占到2013 年全球电解液出货量5.18 万吨的10%以上。电解液平均价格按照7 万元/吨估算，则相应市场空间为3.7 亿元-5.5 亿元之间。
锂电池另外一个强国-日本也是不遗余力地推动新能源汽车发展
众所周知，日本的资源禀赋是经济发展的明显短板，石油对外依赖度是100%，所以降低对外的能源依赖对于国家战略有至关重要的地位。不遗余力地推动新能源汽车发展一直是日本汽车产业的战略方向。政策方面：政府对锂电池以及新能源汽车的扶持力度空前，除了和中国一样从资金和财税方面对消费者提供补贴外，在产业政策上也是有较大突破。
同时，电池技术与新能源汽车发展也是相互促进。日本目前是全球新能源汽车电池领域发展最全面的国家，包括锂离子电池、氢能源电池、液流电池、钠硫电池都有独立研究团队推进，几乎全面覆盖了所有新兴的动力电池的发展方向，因为只有对电池材料的深刻理解来推动电池技术的不断飞跃，从而支撑国家的新能源汽车战略。
纯电驱动汽车以锂电池为技术路线，带动锂电池化学品行业高速发展
锂离子电池因为优异的电化学性能，确定成为纯电动和插电式混动的动力系统。从材料和技术进步的角度看，锂电池制造成本在不断降低，安全性能和续航里程在逐渐提升，这为锂电池大规模民用化应用在动力系统进一步创造了显著优势。
从锂离子电池性能看，我们关注的是高能量密度、高安全性、高循环寿命以及低成本，性能由材料决定，上述关键指标性能归根到底是由锂电池材料属性来决定。我们关注锂电池正极材料、负极材料、隔膜材料以及电解液化学品。这四类材料具有的共同特点是：
（1）产品更新换代快，关键材料国产化，中国厂商在迅速崛起。在四大材料中，国产替代空间最大是隔膜，目前国内动力电池隔膜的品质和工艺与国外差距还较大，不能满足动力电芯厂要求基本依赖进口。提升国内高端动力电芯隔膜产品占比，替代国外进口隔膜进入国内动力电芯的厂商供应链将是摆在隔膜企业面前一块巨大的蛋糕。
（2）产能投放高峰已然过去，新能源汽车行业爆发式增长，主要原材料价格逐渐企稳，后续产品价格更多是跟随需求端变化。国际巨头也在中国谋篇布局，抢占市场份额。如电解液中陶氏化学、日本宇部、三菱化学和巴斯夫都在中国投资建厂，都是瞄准国内新能源汽车广阔的市场对锂电池材料的需求。
（3）行业的横向整合加快，龙头企业话语权不断增强。新能源汽车和大规模储能是未来发展趋势，中国材料巨头中将出现大市值的全球性龙头企业。例如负极材料，目前技术相对成熟，从全球企业来看，市场份额主要集中在日立化成、精工碳素、JFE日本钢铁等厂家。在国内，负极材料的领先企业主要包括贝特瑞（产能2.92 万吨）、上海杉杉（产能1.2 万吨）也进入国际巨头的行列，客户包括三星、LG、松下、索尼等国际电芯龙头。
关键材料国产化，中国锂电池化学品厂商快速崛起。在这一大背景下，我们重点关注具有先发优势及雄厚技术底蕴的龙头企业；产品进入下游国际龙头厂商供应链的技术企业。我们把全产业链各关键部位的产品现状、发展趋势、投产情况、经济性以及未来发展目标进行梳理，对于行业代表公司进行总结，重点推荐新宙邦、沧州明珠、江苏国泰和杉杉股份。苹果10 年涨40 多倍，全面带动产业链公司大涨。在汽车行业变革大趋势下，国内主要锂电化学品企业市值不到百亿，成长空间广阔。
