曾几何时，中国 RWA 因金融资产监管空白、数据穿透难等问题长期游走在灰色地带。而欧美以 MakerDAO 为代表的 “代币化 + 自由流通” 模式，显然与国内金融安全底线存在冲突。2024 年起，监管层连续释放信号，证券业协会明确 “底层资产真实可核、数据可追溯、监管可穿透” 三大原则，标志着 RWA 从 “链上试验” 迈入 “制度规范” 阶段。

2025 年 9 月证监会建议中资券商暂停香港 RWA 代币化业务，成为监管态度的关键风向标。这种 “窗口指导” 并非禁令，而是明确政策边界：禁止境内资产通过海外结构代币化映射、不得直连境外公链、必须接入国内监管数据链路。配合《RWA 全流程合规指引》的推进，绿色能源、应收账款等 “绿灯资产” 获得鼓励，住宅地产等 “红灯资产” 被严格禁止，合规框架日益清晰。

政策边界明确后，银行、科技巨头与地方沙盒形成三大实践主体，均坚守 “去币化” 核心。银行系走稳健路线：招商银行前海试点将应收账款融资周期缩短 60%，平安银行 ABS 上链降低 40% 信息披露成本，中金公司则探索数字化 REITs 链上流通，共同点是资金流、信息流全流程纳入监管闭环。

科技巨头化身 “基础设施服务商”：蚂蚁链联合国网碳中和研究院推进碳资产确权，京东数科 “链上仓单” 激活供应链融资，腾讯区块链聚焦电子票据数字化，它们不 “发币” 只做 “信任管道”，打通链上确权与线下监管的数据接口。地方沙盒则多点开花，上海数据交易所推出绿色电力凭证交易，深圳前海落地应收账款登记平台，全国 10 余个城市形成 “中央监管 + 地方创新” 格局，农业领域甚至诞生了 “马陆葡萄 RWA” 这样的数据资产融资案例。

合规推进中，三大风险仍是监管重点防控领域。资产真实性风险首当其冲，2024 年某地方项目因底层债权重复质押被查处，倒逼监管要求所有 RWA 系统接入实时审计接口。跨境风险同样严峻，海南某企业通过新加坡 SPV 映射国内资产的行为，直接触发 “去代币化、保合规边界” 的监管警示。

标准不统一导致的流通性难题也在破解中，证监会正联合中证协制定《RWA 资产标准化框架》，借鉴电子票据系统经验打造统一体系。此外，“政策周期与业务不对称” 风险考验机构智慧，需在境内监管节奏与香港、新加坡等境外市场进程间找到平衡，避免 “启动 — 降速 — 再起” 的被动局面。

中国式 RWA 已浮现三条清晰赛道。最稳健的金融资产数字化路径，聚焦票据、应收账款等场景，预计 2026 年银行系 RWA 规模将突破 5000 亿元。政策红利最集中的绿色 RWA 赛道，碳信用、绿色电力凭证成为突破口，既契合 “双碳” 战略，又构建起绿色产业融资新通道。

最具想象空间的数据要素 RWA 化，正从概念走向现实。上海、深圳数据交易所的 “数据凭证上链” 试点，将企业运营、物流等数据转化为可融资资产，一旦成熟有望实现 “生产要素金融化” 的跃迁。正如业内所言，中国 RWA 的英文缩写已从 “Real World Asset” 演变为 “Regulated-Web Asset”，核心是用技术重构更透明、更可控的金融基础设施。

摒弃炒作属性，回归服务实体本质，中国 RWA 正在监管框架内实现创新突围。当全球争论 RWA 的收益空间时，中国已聚焦于用制度创新激活万亿级真实资产，这条 “稳字当头” 的路径，或许将为全球数字金融提供新的参照样本。