清晨的香港金融街，招商银行旗下招银国际证券的手机 APP 悄然完成了一次重要更新 —— 虚拟资产交易功能正式上线。这意味着符合条件的专业投资者从此可在这个中资银行系平台上，全天候交易比特币（BTC）、以太币（ETH）和泰达币（USDT）。作为香港首家获得虚拟资产交易服务相关牌照的中资银行附属券商，招银国际的这一步跨越，不仅改写了中资金融机构与虚拟资产的互动历史，更折射出全球数字金融监管框架下的中国探索。

牌照破局：监管框架下的中资券商梯队竞速

7 月 11 日，香港证监会的批复文件为招银国际开启了新赛道 —— 其持有的 1 号（证券交易）和 4 号（证券意见）牌照正式升级，获准提供虚拟资产交易及相关咨询服务。这一进程比市场预期提前了近一个月，使其成为继国泰君安国际之后，又一家突破虚拟资产服务壁垒的中资券商，且是首个银行系参与者。

香港的虚拟资产牌照体系呈现出清晰的分层结构。机构入场主要有两条路径：一是直接申请虚拟资产交易平台（VATP）牌照，目前全港仅有 11 家持牌机构；二是像招银国际这样，通过升级现有牌照拓展服务边界。此次升级后，招银国际的 1 号牌可提供虚拟资产交易服务，4 号牌则能就虚拟资产提供专业意见，形成了 "交易 + 咨询" 的闭环服务能力。

这种牌照组合暗藏监管智慧。根据香港证监会规则，升级后的 1 号牌机构需通过 "综合账户（Omnibus Account）" 模式运作 —— 即在持牌交易所内设立集中账户，间接为客户提供交易通道。这种模式既隔离了客户资金与券商自有资产，又通过交易所的合规审查过滤高风险币种，使 BTC、ETH 等主流币种的交易纳入可控框架。

中资券商的布局已形成梯队。6 月 24 日，国泰君安国际率先完成牌照升级，成为首家提供全方位虚拟资产服务的中资券商；一个月后，招银国际的入场则标志着银行系机构的正式参战。截至目前，香港已有 43 家机构通过综合账户模式获得虚拟资产交易资格，天风国际、哈富证券、富途证券等均在其列，一场围绕数字资产的中资券商竞速赛已然展开。

生态重构：从 RWA 基金到虚拟资产的链上闭环

招银国际的虚拟资产布局并非孤立突进。早在 2024 年 2 月，其发行的美元货币市场基金已通过新加坡 RWA 平台 DigiFT 实现代币化上链，成为全球首只跨港新两地的链上公募基金。截至 2025 年 7 月，该基金在彭博亚太同类排名中位居第一，为其虚拟资产交易业务积累了宝贵的链上运营经验。

这种 "RWA 先行，虚拟资产跟进" 的策略形成了独特的业务生态。招银国际在 Solana 链上搭建的基金代币化系统，与此次虚拟资产交易使用的技术架构存在共通性 —— 均采用白名单管理、实时净值上链和多签托管机制。这种技术复用不仅降低了合规成本，更构建了从传统资产数字化到原生虚拟资产交易的完整服务链条。

业务模式的创新暗藏深意。与独立交易所不同，招银国际计划将虚拟资产交易与传统股票业务融合，开发跨资产类别的投资组合策略。例如，投资者未来可能通过单一账户实现港股、美股与 BTC 的联动配置，这种 "传统 + 创新" 的混合模式，正是银行系券商相较于纯数字资产平台的核心优势。

国泰君安国际的布局则展现了另一种生态逻辑。其通过 "交易 + 咨询 + 发行 + 分销" 的全牌照组合，构建了虚拟资产服务生态链，甚至已启动数码债券发行业务。这种差异化为中资券商参与数字金融竞争提供了多元样本。

监管哲学：在创新与规范间寻找平衡点

"加强监管有利于比特币和其它加密货币资产交易市场的健康发展。" 招商银行首席经济学家丁安华的这句话，恰是此次行业变革的注脚。在香港《稳定币条例》8 月 1 日正式生效的背景下，招银国际的入场时机具有特殊意义 —— 它标志着虚拟资产在监管框架内的 "正名" 进程加速。

南开大学田利辉教授指出的 "机构化转型" 正在成为现实。传统券商的入场带来了三个关键变化：一是风险管理工具的升级，如场外衍生品的运用可对冲价格波动风险；二是投资者结构的优化，专业投资者的参与将降低市场投机性；三是服务标准化，证券平台的合规经验可有效防范洗钱等风险。

这种转型背后是监管思路的进化。香港证监会的 "A-S-P-I-Re" 五大支柱策略（连接、保障、产品、基建、联系）为行业提供了清晰指引。43 家机构通过综合账户提供服务的现状，既体现了监管的包容性，也显示出通过 "牌照分级 + 业务分类" 实现风险隔离的智慧。

丁安华关于 "金融中介不可替代" 的论断在此得到印证。招银国际的实践表明，区块链技术解决信任问题的优势，需与金融机构的风险管理能力相结合才能发挥最大效用。其采用的冷热分离存储、多签机制等银行级安全措施，正是对 "技术创新 + 中介优势" 模式的最佳诠释。

从招银国际的 RWA 基金到虚拟资产交易，从国泰君安国际的全链条服务到 43 家机构的集体入场，中资券商正在香港虚拟资产市场书写新规则。这场变革的深层意义，不仅在于为投资者提供了多元化选择，更在于探索出一条 "合规先行、技术赋能、机构主导" 的数字金融发展路径。当传统金融的稳健与区块链的创新在此交汇，虚拟资产的 "机构化时代" 正悄然拉开序幕。