引言
——赵长鹏港大演讲的复盘
8 月 27 日，赵长鹏（CZ）在「加密金融论坛2025 - 港大专场」上系统分享了他对行业未来的思考。他的演讲围绕 五大主题：稳定币、RWA、DEX、DAT（加密资产财库）、以及 AI+Web3 的结合。整体看下来，既有前瞻，也有“泼冷水”。我结合他提到的重点，再聊聊自己的观察。
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一、稳定币：从“避风港”到美元全球外挂
CZ 回顾了稳定币的发展：从早年的 Colored Coins 到 USDT 崛起，再到 BUSD 的昙花一现。他强调：
● 稳定币一度是交易所的用户体验“救火队”，下跌时的避风港。
● 稳定币模式很简单：拿牌照→收钱→发币→赎回→兑现金，门槛低，流动性大，盈利模式清晰。
● 今天，USDT 已经在美国国债里埋下千亿美金，成了美元全球化的“外挂工具”。美国人自己不用稳定币，但境外需求巨大，这让美元影响力继续外溢。
我的回应： 稳定币是 RWA 唯一真正跑通的用例，也是美国化债的世纪阳谋。其他国家想上链本币？想象力大于执行力。香港发港币稳定币？只能算区域小试，而且还强制监管，根本难以撼动 USDT/USDC 的霸权。需求端已经用脚投票了。
二、RWA：现实资产上链，现实还是空气？
CZ 点出了三大问题：
1、流动性不足：把一个流动性差的豪宅切成一万份上链，听起来是普惠金融，但实际上是创造了一堆流动性更差的代币。由于房地产本身波动小，缺乏投机性，导致代币交易不活跃，订单簿浅得可怜。这就形成了一个恶性循环：交易量低导致流动性不足，使得大资金根本无法进出。即便是上亿级别的资金，也因为没有足够的买卖单而难以成交。最终，所谓的“上链”并没有增加流动性，反而让这些代币更容易被小资金恶意操纵，引发价格剧烈波动。
2、监管复杂：具备金融属性的产品往往会涉及一个核心问题 — — 它究竟是不是证券？它是证券还是商品，还是其他东西？期货牌照、现货牌照、数字货币牌照、银行托管牌等等数不胜数，当牌照拿得比较多的时候，业务模式也会比较受限，很多时候往往一个业务都跑不起来。而且不同国家监管部门口径不一，企业拿齐牌照的成本高到离谱。
3、机制不成立：美国证券代币化在产品层面目前还是不成立的，比如美股代币化产品 xStocks，代币价格和股票不挂钩，套利空间常年存在，说明机制本身没跑通。而对商业机构与创业者而言，需在市场窗口期精准把握节奏：过早入场可能面临生存压力，过晚则可能错失先机。（这里是在点各位了）
我的回应： 我做过几个 RWA 项目顾问，说句大实话：
● 光尽调、律师、合规、跨境、承销、交易所这一套走完，百万美金起步，融资能不能回来都是未知数。
● 上市公司喊着“RWA概念”，多数就是想炒股价割韭菜，都是web3职业投机客。
● 所谓“大资产拆小份额”，在监管下基本只能变成“类私募”，普通人根本买不到。（或者实物交割时被庄家戏弄）
所以我认同 CZ：稳定币除外，RWA 现在 100% 是伪概念，当然确实有一些认真做事的RWA同仁们，有在找寻一个应用创新的突破口，真诚的祝愿他们。
三、交易所：CEX 还是 DEX？
CZ 的观点，本文做了精简：
● CEX 成本太高：谈到香港如何打造世界级交易所，我可以从逻辑层面进行分析。许多国家或地区在加密行业监管初期，往往选择以严格管控来降低风险、确保安全，比如要求所有业务都在本地进行，这种做法在数字货币行业意义不大，因为一切都在线上运行。更重要的是，如果要分割运营，仅构建一个安全的钱包基础设施往往需要投入 10 亿美元级别的成本。而且问题不止在于资金，更在于人才的短缺 — — 你很难重复招聘到数百位全球顶级安全专家来搭建这套基础体系。（这里主要还是向现场的学者和政府人员喊话，CZ还是想回到香港效力的，香港若让币安合规落地，就能“少花钱多办事”，有点马云之前的意思了）
● DEX 是未来：我认为，未来去中心化交易所肯定会比中心化交易所规模更大。去中心化交易所目前没有 KYC 要求，对于会使用钱包的用户来说使用非常方便和快捷，而且具有很高的透明度 — — 尽管有时过于透明，每个人都能看到其他人的订单。目前美国似乎对 DeFi 也没有太多监管措施，这可能为 DeFi 带来监管红利。今天大家用邮箱注册交易所，未来钱包会像微信一样普及。大资金已经在偷偷搬家，时间问题而已。
我的回应：我同意 DEX 是趋势，毕竟是真正的去中心化产品，但现实是用户教育和理念还没跟上，大部分人还是习惯“账号+客服”的 Web2 模式，但是新生产力和生产关系一定会来到你的面前。长期看，DEX 一定会比 CEX 大，但这需要 10 年+ 的演进周期。
四、DAT：传统资金的加密入口
CZ 提到的 DAT（Digital Asset Treasury，加密资产财库），本质上就是把数字资产“证券化”，帮传统投资人绕过“不能直接买币”的制度障碍。这个赛道虽然玩法众多，但核心逻辑很清晰：把加密货币包装成类似股票或基金的产品，让传统股民和机构也能轻松上车。
● 模式多样：单币持有、多币组合、主动交易、生态投资。
● 优势明显：降低管理成本，减少合规与诉讼风险。
● 战略意义：为上市公司、国企、央企等传统资金提供间接持币的合规通道。
我的回应： DAT 的作用，其实就像 ETF 在资本市场中的角色：给“币外的钱”开了一扇合规小窗口。它不像 DeFi 或 AI+Web3 那么炫酷，但对行业的基本盘建设至关重要。换句话说，DAT 是传统金融与 Web3 最实用的接口之一，真正承担着把外部增量资金引入加密世界的任务。
五、AI+Web3：别急着骂炒作
CZ 的愿景：
1、AI 代理的普及与微支付洪流：未来每个人都会拥有数百个 AI 代理，彼此协作、频繁结算，天然催生海量微支付。
2、传统金融的短板与区块链的契合：传统金融嫌单笔金额太小、对接复杂、营业时间有限；而区块链具备 7×24 小时、可编程、低门槛接入等特性，能轻松承载微支付与自动结算。
3、「AI 代理」仍停留在 Memecoin 式的伪产品阶段：我们真正需要的是能完成实际工作、创造经济价值的 AI智能 ，目前形态是前端展示一些新颖的内容，而后端调用类似于 ChatGPT 这种成熟的大模型 API。
我的回应： 我也认同这点。想象一下，链上货币为AI提供去中心化的货币体系，让AI智能体能自动进行经济活动，同时通过指数级别的应用增长和落地场景，让优秀的AI模型团队解决AI算力成本这一巨大的问题，并且AI就天然的适配web3去中心化的生产关系。做web3挖矿中 算力→代币，AI模型服务中 算力→服务，两者通过电力等要素也能做某种价值匹配。可以说AI+web3一定是未来！
● AI+Web3 微支付场景，一篇文章，每次阅读只收 0.1 元，全球几十万人付费就是几十万收入。传统体系里这种高频低额的交易，手续费可能就占去大部分收益，但链上微支付能轻松实现。
● 未来 AI 的货币体系一定是链上货币，其主体是程序、算法、虚拟身份，不可能完成传统 KYC。未来AI 代理可以程序化、自动化地完成交易和分账，这是产生力的进步，比传统金融不知道快多少倍！
除了刚刚说的Web3能解决AI服务的成本和收益，同时，AI 经济也会逼着区块链支付基础设施爆发。 这不是讲故事，这是必然需求的双向牵引。
六、香港的机会与挑战
CZ认为香港的定位很微妙：
● 机会：背靠内地、链接国际，稳定币和链上结算的实验田。
● 挑战：合规边界不清晰，产品受限，流动性不足。
● 现实：多数持牌交易所还在亏损，靠“概念”续命。
“当各国都试图建立独立系统时，势必带来复杂的管理难题，从商业角度看并不可行。同时，许多国家对可交易资产设有限制，例如香港目前对上市币种的限制较多，产品覆盖面有限。据我了解，香港多数持牌交易所目前处于亏损状态，尽管短期内尚能维持，但这种亏损模式难以长期持续。
不过，香港也有其优势 — — 香港的改进速度非常快。我们看到香港在 5 月份推出了新的稳定币草案，甚至早于美国。政府非常积极地与行业参与者沟通，包括与我们这些业内人士对话。香港在前几年可能相对保守，这完全可以理解，随着全球形势的变化，香港现在表现得非常积极。
我认为现在是一个很好的起点。过去的限制并不代表未来会一直受限，反而现在是探索机会的绝佳时机。这正是包括我在内的众多 Web 3.0 从业者选择在香港探索机遇的原因。”
总结感受：
CZ 这次来香港，参加了俩场会议，这第一场会议的主要信息，一方面是给币安刷存在感，一方面也是给香港 Web3 打气，顺便向上头喊喊话，总体来说还是很有价值的，推荐大家去看看原文。第二场在BITCOIN ASIA的发言，小编也会陆续安排，如果大家喜欢我们的长文内容，还请关注Web3pass，感谢🙏
七、复盘小结
超简洁复盘：
● 稳定币 = 唯一成功的 RWA，用来加速美元的新全球化。
● RWA 实物代币化 = 暂定伪命题，99% 剧场效应。
● 金融资产代币化 = 机构理财新通道，谈不上革命。
● DEX = 长期赢家，但需要时间。
● DAT = 传统资金桥梁，慢工出细活。
● AI+Web3 = 真正能带来千倍交易量的未来主线。
所以，RWA 的故事讲到今天，基本上该冷静下来了。Web3真正值得期待的未来，反而是 DEX 和 AI 。
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