航空货运拐点已至？市场回暖背后的真相

季节性回升难掩需求疲软，行业复苏仍需时日

每年8月底至12月初是航空货运传统旺季，零售商为节日购物备货，企业冲刺年度目标，推动运输需求上升。海运通常从7月起增长，随后空运接棒。然而，专家普遍认为，2024年之前航空货运需求将维持“缓慢爬升”态势，尚未迎来根本性复苏。

市场增长源于季节性波动，非需求本质转变

尽管8月航空货运量同比上升1.5%，为19个月来首次正增长，但综合分析显示，市场仍处于周期底部。国际航空运输协会（IATA）数据被部分媒体解读为复苏信号，但Xeneta数据显示同期货运需求实际下降1%，整体增长基本持平。

9月全球货运需求环比增长6%，但与2022年同期相比并无提升。运力增速降至11个月新低，主因客运航班淡季减班，但整体运力仍同比高出约10%。亚太地区因客运恢复缓慢，仍高度依赖货机运输。

专用货机利用率虽有所回升，但9月飞行小时数同比下降2%。供应收紧推动8月运价上涨2%，9月下旬至10月涨幅达10%。WorldACD数据显示，9月运价环比增长5%，销量增长3%。全球运价较去年同期下降约30%，但仍比疫情前高25%。

供需再平衡使载运率提升至58%，但客机腹舱与货机装载率仍低于疫情前水平2个百分点。Xeneta首席航空货运官Niall van de Wouw指出，当前价格上涨主要受8-9月季节性因素驱动，市场关注焦点在于“是否出现高峰”，而非实际货量增长。

美国商务部数据显示，8月美国从亚太地区进口吨位低于8年均值。不过，相比年初两位数收缩，8月货运量同比降幅已收窄至6%-7%，市场状况明显改善。

东南亚部分航线价格大幅上涨，主因中国黄金周前出货集中及苹果iPhone 15全球空运，而非整体需求提升。C.H. Robinson副总裁Matt Castle指出，科技产品发布带动配件运输，推高亚洲出口货量。

9月中国至欧洲航线运价回升，但Freightos指数显示10月首周亚洲至欧洲航班价格下降4%。越南表现突出，8-9月对美、欧运费分别飙升54%和32%。亚洲至美国航线运价同比上升40%，恢复至疫情前水平；跨大西洋航线则环比下跌3%，报每公斤1.73美元。

Stifel全球物流主管Bruce Chan指出，尽管市场显现稳定迹象，但运价仍远低于去年高点，且燃料成本上涨占运价涨幅近半，实际复苏基础薄弱。

长期合同占比上升，反映市场预期趋于稳定。Xeneta报告显示，Q3签订半年以上合同的托运人比例升至34%，高于上季的28%。亚洲至欧洲航线现货占比降至43%，同比下降4个百分点，对依赖现货市场的货运代理构成压力。

部分拥有长期租赁货机的物流企业为降低沉没成本，大幅降价揽货，加剧今年运价通缩。美国航空货运公司总裁Greg Schwendinger表示，部分货机或将退出运营，货运可能转向客机腹舱，盈亏平衡点正在变化，或形成运价底部支撑。

Expeditors预计，随着包机合同到期，包机使用量将减少，进一步影响供应端。

旺季难现，需求复苏仍待时日

2022年并未出现明显旺季，当前市场对旺季的期待仍显谨慎。Susquehanna Financial Group数据显示，过去6周香港至北美运价上涨12%，但仍低于2016-2019年同期19%的均值；法兰克福至北美运价下跌3%，远不及去年及疫情前增幅。

宏观经济疲软制约消费。旧金山联储指出，80%美国人已耗尽疫情储蓄，信用卡拖欠率超2019年水平，学生贷款重启、育儿补贴退坡及罢工等因素持续压制零售支出。

美国及其他主要经济体工业生产与出口订单持续收缩。Trade and Transportation数据显示，约60%航空货运与制造业相关，订单下滑直接影响货运需求。IMF将2024年全球增长预期从3%下调至2.9%，预测美国GDP增速由2.1%降至1.5%，明年自亚洲进口将持平。

欧元区增长乏力，英国或陷衰退，中国经济增速低于预期。IMF首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas称，全球经济“蹒跚前行”，非高速增长。

世贸组织将2023年全球贸易增速预测下调至0.8%。S&P全球数据显示，2023年前8个月美国消费品海运进口同比下降26%，主因消费需求疲软。尽管8月跨太平洋海运量达峰，但后续预计降温。

Xeneta指出，在集装箱运力过剩、空运成本为海运23倍的背景下，航空货运仍为非紧急货物的最后选择。

Stifel分析师Chan强调，通胀与能源成本压制消费，企业补库存意愿低。尽管库存调整接近尾声，但去年过剩教训使托运人保持谨慎。当前运价小幅回升，但需求触底过程仍将持续。

van de Wouw总结称，2024年第三季度前，航空货运需求增长希望渺茫。