大宗商品行情周报（2025年12 月15-19日）：降息预期升温下的震荡分化

关键词：大宗商品；美联储降息；中美经贸；绿色产业；铜铝；供需分化；震荡格局

摘要：2025年12月15-19日，美国CPI回落、日本央行加息等推动全球降息预期升温，美元走弱利好大宗商品。国内工业数据亮眼但消费复苏缓慢，市场呈震荡分化格局：铜铝等有色金属抗跌，农产品与煤炭偏弱。后续需关注海外货币政策、国内需求复苏及政策动向，操作上建议聚焦核心品种供需矛盾，严控风险。

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第一部分：宏观产经资讯

一、海南自由贸易港全岛封关正式启动

12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作启动活动在海口举行。何立峰强调，要以封关运作为契机深化重点领域改革，完善风险防控体系，将海南自贸港打造为我国新时代对外开放的重要门户，长期利好大宗商品跨境贸易与物流效率提升。

二、美国11月非农与失业率数据出炉

美国11月季调后非农就业人口录得6.4万人（预期4.5万人），10月修正为减少10.5万人（原预期降2.5万人）；失业率升至4.6%（预期4.4%），为2021年9月以来新高，劳动力市场不确定性加剧，降息预期边际走强。

三、中国11月工业与消费数据释放积极信号

11月规模以上工业增加值同比增长4.8%（环比0.44%），采矿业（6.3%）、制造业（4.6%）、电热气水供应业（4.3%）均实现增长；装备制造业（7.7%）、高技术制造业（8.4%）表现亮眼。社会消费品零售总额同比增长1.3%，内需韧性逐步显现。

四、日本央行加息并推出大规模财政刺激

12月19日，日本央行将政策利率上调25个基点至0.75%，为1995年9月以来新高，结束超宽松货币时代；同日推出18.3万亿日元财政刺激计划，旨在对冲加息对经济的冲击，提振内需。

五、美国11月CPI超预期回落，降息预期升温

美国11月CPI同比增长2.7%（预期3.1%），核心CPI同比增长2.6%（预期3%）；数据公布后，美联储1月降息概率从26.6%升至28.8%，美元走弱利好大宗商品价格。

第二部分：商品周报

一、金属板块

（一）铜

行情复盘：沪铜主力合约报收93180元/吨，周度-0.96%；1#电解铜现货均价92350元/吨，周环比+650元/吨。

产业资讯：上海电解铜CIF溢价48美元/吨（环比持平）；江西铜精矿报价82620元/吨（环比-1520元/吨）。11月精炼铜产量123.6万吨（环比+2.66%，同比+9.09%）。库存方面，LME-1625吨，COMEX+8946吨，SHFE仓单+6416吨，社会库存总计17.45万吨（环比-0.27万吨）。

市场逻辑：高价抑制下游采买情绪，但消费韧性支撑库存小幅去化，基本面呈现“供给小增、需求韧性”格局。

行情展望：预计震荡运行，关注国内政策与海外货币政策动向。

风险提示：美国关税政策、地缘冲突、自然灾害等因素扰动。

（二）铝

行情复盘：沪铝主力合约报收22120元/吨，周度+0.2%；A00铝锭现货价21840元/吨，周环比-1.04%。

产业资讯：LME铝库存519600吨（环比+850吨，+0.16%）；上期所铝仓单76212吨（环比+6802吨，+9.8%）。国内全钢胎产能利用率63.61%（环比-0.94%，同比+3.72%），半钢胎产能利用率环比-0.13个百分点（同比-8.67个百分点）。

市场逻辑：供应端相对稳定，需求端汽车产销韧性支撑，但终端消费疲软压制价格上行空间。

行情展望：短期维持震荡，关注下游开工与库存变化。

风险提示：宏观经济波动、成本端价格变动、政策调整。

二、农产品板块

（一）橡胶

行情复盘：天然橡胶主力合约周度震荡，现货价格小幅波动。

产业资讯：云南产区停割，海南割胶次数下降；轮胎企业灵活排产，部分存控产现象，产能利用率偏弱。青岛港口库存延续累库状态。11月重卡销量10万辆（环比-6%，同比+46%），轮胎出口增长预期向好。

市场逻辑：供应季节性收紧，但需求端恢复缓慢，库存压力制约价格上行，基本面呈现“供需弱平衡”。

行情展望：预计震荡运行，关注产区天气与下游需求改善情况。

风险提示：美国关税新政、供应超预期、需求疲软、宏观风险。

（二）棉花

行情复盘：郑棉主力合约周度+1.19%，棉花3128B现货价格指数15145元/吨。

产业资讯：11月纺织服装出口238.7亿美元（同比-1.2%，环比+7.2%）；棉花商业库存468.36万吨（环比+59.82%，同比+0.21%），工业库存93.96万吨（环比+5.14万吨）；棉花进口12万吨（环比+3万吨，同比+9.4%）。

市场逻辑：新棉公检量超550万吨，商业库存加速增长；下游纺企进入淡季，采购意愿减弱，出货速度偏慢。

行情展望：短期震荡为主，关注政策调控与消费复苏节奏。

风险提示：关税政策变化、需求不足、政策不及预期、地缘风险。

二、煤炭板块

（一）动力煤

行情复盘：秦港5500K动力煤平仓价761元/吨，价格持续走低。

行业资讯：迎峰度冬需求尚未完全启动，电厂库存维持高位，采购积极性偏弱。

市场逻辑：基本面偏差，煤价承压，企稳需等待终端需求放量。

行情展望：预计震荡运行，关注气温变化与政策调控。

风险提示：中美关税影响、政策变化、需求预期、宏观政策调整。

（二）焦炭

行情复盘：焦炭主力合约周度收涨，日照港焦炭平仓价1530元/吨（环比-50元/吨）。

行业资讯：炼焦煤矿山产能利用率86.6%（环比+1.3%），原煤日均产量192.7万吨（环比+2.9万吨）；独立焦企产能利用率70.50%（环比-1.42%），焦炭日均产量49.34万吨（环比-0.99万吨）；焦炭总库存857.12万吨（环比-9.38万吨，同比+1.33%）。

市场逻辑：中下游补库意愿不足，粗钢产量延续下降趋势，地产数据疲软拖累需求，焦企出货压力增大。

行情展望：维持震荡，关注钢厂冬储补库力度与焦煤成本变化。

风险提示：宏观经济风险、需求预期、政策利好不及预期。

第三部分：行情总结与策略建议

一、行情总结

本周大宗商品市场受宏观数据与政策影响显著：美国CPI回落与日本央行加息推动降息预期升温，美元走弱利好金属与农产品价格；国内工业数据亮眼但消费复苏缓慢，黑色系受地产拖累表现疲软。板块方面，铜、铝等有色金属受益于需求韧性与库存去化，表现相对抗跌；农产品与煤炭板块受供需失衡影响，价格震荡偏弱。

二、策略建议

免责声明：本报告基于公开市场数据及行业资讯整理，不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自担。