1、行业周期回顾
复盘2025：反内卷加速行业触底反弹
2025年，电力设备及新能源行业指数下半年显著上行，全年累计涨幅达39.0%，在全市场行业中排名第三。经历前期产能扩张、供需失衡、价格下跌与企业普遍亏损后，在“反内卷”政策推动下，行业逐步实现供需再平衡，并通过新技术应用和新兴市场拓展带动需求回升。
盈利指标分析：电池板块反转，光伏显现触底信号
行业整体盈利已止跌企稳。营业收入结束快速下滑趋势，进入触底反弹阶段，其中光伏仍呈同比下滑；归母净利润方面，锂电、风电、电网均现利润回升，光伏亏损收窄，具备明显触底迹象。
基金持仓分析：锂电产业链获机构重点配置
电新行业基金重仓前15家公司中，锂电产业链占据9席，显示机构布局与产业复苏高度同步。宁德时代在2025年第三季度基金持仓比例环比提升4.62个百分点至9.06%，超配率达7.22%，反映其业绩确定性增强；阳光电源受益储能业务增长，基金超配比例升至2.4%。整体来看，多数电新企业基金超配比例不足1%，未来配置空间广阔。
2、核聚变：政策支持+资本开支驱动，产业进入加速期
国内政策构建清晰发展路径
2025年，中国对可控核聚变形成系统性推进机制。国家层面统筹顶层设计，优化监管体系并完善法规基础，明确技术攻关方向；地方政府积极跟进，制定具体规划推动技术落地与产业集群培育。“国家定方向、地方抓落实”的协同模式，推动核聚变从科研探索向产业化迈进。
全球政策共振，迈向产业化竞争
主要国家密集出台核聚变支持政策，标志着技术竞争重心由实验室研发转向产业化布局与监管体系建设。各国围绕“技术领先+商业落地”双目标，强化资源协同与政策引导，加速实现从科学研究到能源赛道的战略跨越。
技术路线：磁约束为主流，多路径并行发展
当前磁约束、惯性约束与磁惯性约束三条技术路线均有进展。磁约束仍是主流选择，预计2030年前后，BEST、ITER等项目有望实现关键突破，CFEDR或进入商业化运行阶段；惯性约束与磁惯性约束预计在2030年后启动商业实验堆建设。
成本结构：磁体占比较高，工程集成潜力大
据《Superconductors for fusion: a roadmap》，ITER项目建设成本占14%，零部件占86%。其中磁体占比达28%，主因依赖高成本液氦冷却的铌基超导材料。而在远期DEMO商业堆中，高温超导紧凑化设计将降低磁体成本，电站平衡系统（占比约25%）将成为最大支出项，凸显系统集成与规模化工程的重要性。
3、AIDC电源：算力需求+SST技术革命引领新趋势
行业趋势：AI驱动智算中心快速扩张
人工智能正重塑全球经济格局，成为数据中心扩张的核心动力。数据中心用电增速已超越传统工业，成为能源转型的关键变量。
政策导向正从能耗“双控”转向碳排放管理。在国家级枢纽节点，“源-网-荷-储”一体化规划持续推进，绿色数据中心与零碳园区加速落地。
2025数博会数据显示，截至7月底全国智能算力规模达78万Pflops，居全球第二。预计年底数字经济增加值将达49万亿元，占GDP比重约35%，提前完成“十四五”目标。
行业趋势：单机柜功率密度持续攀升
算力需求增长远超供给能力，形成“算力裂谷”。据华为《AIDC白皮书》预测，2028年模型参数将达数百万亿至数千万亿级别，对算力基础设施提出更高要求。
AIDC功率密度激增带来供电、散热与空间布局挑战。部分大型数据中心用电量已达200MW~500MW以上，逼近城市电网承载极限。如OpenAI“星际之门”项目预计电力需求高达数千兆瓦。
技术趋势：供电架构向高效节能演进
算力发展本质是电力支撑问题。据中国电力发展促进会预测，2030年中国数据中心用电量在高、中、低情景下分别超过7000亿、4000亿、3000亿千瓦时，占全国总用电量5.3%、3%、2.3%。
供电系统作为AIDC运行核心，正沿“缩短链路、减少损耗”方向革新。传统UPS架构难以满足高密度、高效率需求，正逐步被HVDC、巴拿马电源及固态变压器（SST）替代，推动全链条能效升级。
4、锂电：需求增长+固态技术迭代，景气周期开启
周期分析：材料价格触底回升，景气修复可期
锂电池上游材料价格企稳反弹，六氟磷酸锂较7月低点上涨超200%。动力电池与储能市场需求旺盛，产业链开启新一轮扩产周期。
展望2026年，涨价趋势明确。高工锂电预计2025–2035年，隔膜、电解液等中游材料出货量仍有超3倍增长空间。
发展方向：动储双轮驱动，固态电池迎建设潮
动力与储能市场持续高热。GGII数据显示，2025年前三季度锂电池出货量超1.2TWh，同比增长60%；Q3出货490GWh，同比增47%。其中动力电池出货300GWh（+40%），储能电池165GWh（+65%）。全年出货预计突破1.7TWh，2025–2035年仍将保持三倍以上增长潜力。
半固态电池即将迎来产能建设高峰。根据GGII《2025中国固态锂电池产业链发展蓝皮书》，2025–2026年将以半固态为主导，储能领域率先释放产能。2030年后全固态电池有望实现数十GWh级量产，带动电解质材料需求超百万吨，设备投资超百亿元。
需求分析：新兴终端拉动高性能电池需求
无人机、机器人等新型智能终端更注重电池性能体验，愿意承担全固态电池较高成本，轻量化与高能量密度成厂商关注重点。航天、深海探测等特殊场景对电池能量密度、寿命及极端环境适应性要求极高，且成本敏感度低，将成为先进电池技术的重要应用领域。
5、储能：市场化交易提升需求，有望迎来量价齐升
政策催化：“136号文”推动储能市场化定价
随着“136号文”落地，储能参与电力市场机制进一步完善，电价形成机制更加市场化，推动储能项目经济性改善，激发投资积极性，行业有望迎来量价齐升新周期。