中庚地产实业集团有限公司（以下简称“中庚集团”），一家位列中国房地产协会“中国房地产500强”第61位的闽系房企。
2019年6月22日，中庚集团获联合信用评级公司主体长期信用评级AA，评级展望为“稳定”。那么中庚集团反映在财务报表中的信息又是否好看呢？
根据业如保理风险评级系统，中庚集团在2016-2017年评级为R7,2018年更是下滑至R8水平，处于风险级别。业如保理风险评级系统对以下几类指标进行了预警。
一
借壳上市还是谋求转型——竹篮打水的股权收购
二
公司受限资产占比较大
截止2018年末，公司受限资产规模为304.65亿元，占总资产的比例为47.94%。下图为中庚集团连续三年受限资产的占比，2016年更是超过58%。同时，中庚集团大举收购的东方银星股权已全部质押。
图1:受限资产占比较高
数据来源公司年报
可以看出，中庚集团借款基本都为抵押、质押借款。通常，相比保证、信用借款，大量使用抵押、质押借款，可能说明中庚集团在相关机构中的信用情况可能并不高。
三
高额其他应收款——欠款对手方主要为公司关联方
图2:其他应收款占比较高
2017年末，中庚集团其他应收款增长约50亿元，达到61.77亿元，占流动资产的比例超过18.44%。2018年更是增长32.13%达到81.61亿元，占流动资产的比例达到25.23%。
业如保理发现，公司其他应收款中包含有大量的关联方占款，截止2018年末，公司前五大欠款方中有3家约35亿元为合并范围外关联方占款（占其他应收款的比例超过43%）。
数据来源公司年报
公司背负着约270个亿的高息借款，却依然向关联的贸易公司提供巨额资金，至于是否存在借用中庚集团的资质来向金融机构借款，以提供关联方使用，就需要中庚集团自己解释了。
四
公司真实净利率异常偏低
业如保理发现，2018年，中庚集团扣除资产减值损失（主要为商誉减值）及公允价值变动净收益的净利润为-3.36亿元，也就是说公司经营所得的净利率为负数。
业如保理比较了公司2016-2018年度，扣除资产减值损失及公允价值变动的影响的毛利及净利润，如下图。
图3:公司真实盈利情况不容乐观
从图中可以看出，中庚集团在扣除了资产减值损失和公允价值变动带来的影响后，2016-2018年真实净利润分别为0.83亿元、3.21亿元、-3.36亿元，同期净利率分别为1.61%、5.12%、-2.65%。中庚集团盈利能力不容乐观。
五
现金流承压，公司现金流主要依靠融资
图4:中庚集团现金流压力较大，连续三年依靠融资
业如保理注意到，中庚集团近年来扣除融资性现金流以外的现金流均为负数，2016-2018年度中庚集团扣除融资性现金流的现金净流量为-18.03亿元、-61.95亿元、-38.48亿元，公司融资能力承压较为严重。
在现金流承压的同时，中庚集团2018年销售商品收到的现金为132.77亿元，与2018年营业收入127.01亿元相差无几，看似回款较好，但是考虑到房地产企业现金流和营业收入1年的时间差异，上述表现并不尽人意，可以比较的是2017年中庚集团全年取得82.58亿元的销售商品、提供劳务收到的现金回款，2017年同期确认收入62.69亿元，达到了同期确认收入的1.32倍。
六
2020年债务集中到期，公司资金链承压
根据中庚集团相关报告显示，2018年末中庚集团长期借款余额242.88亿元，其中2020年到期的长期借款占比为52.44%，2021年到期的长期借款占比为20.39%。中庚集团在2020年将面临较大的集中偿付压力。
总体来看，中庚集团负债及债务规模大幅增长，资产受限制比例较高，商誉减值风险较大，公允价值变动占比过高，现金流方面更是连续三年依靠融资，真实盈利能力堪忧。同时考虑到中庚集团2020年面临较大的集中偿付压力，中庚集团是否能够获得一线生机，我们拭目以待。
