A股
上周市场震荡偏弱，宽基指数普遍收跌，赚钱效应一般。全市场日均成交额1.76万亿元，周环比下降9.86%；金融与消费风格表现相对稳健，成长风格回调明显。
债市
受央行释放跨年流动性呵护信号及交易情绪改善影响，利率债收益率整体下行；信用债到期收益率涨跌分化；可转债跟随正股小幅上扬。
境外市场
美国11月非农就业新增6.4万人、失业率4.6%，均超预期；叠加CPI同比升2.7%（低于预期3.1%）、核心CPI同比升2.6%（低于预期3.0%），市场强化美联储短期暂停降息预期，美股分化，纳指震荡收涨。
全球及国内主要指数表现
数据时间：2025年12月19日；数据来源：Wind 外贸信托
近一年A股市场成交与风格表现
数据时间：2025年12月19日；数据来源：Wind 外贸信托
流动性观察
上周央行公开市场净投放1890亿元，释放跨年流动性维稳信号，资金面整体宽松。北向资金周成交1万亿元，略低于前值；主力资金由净流出转为净流入263亿元；商贸零售、国防军工、汽车行业获资金重点加仓。股票型ETF单周净申购692亿元，创9个月新高；融资余额2.49万亿元，当周净增34亿元。
近一年A股融资余额与增速
数据时间：2025年12月19日；数据来源：Wind 外贸信托
经济复苏进展
11月中国经济呈现“内冷外热”特征：内需仍承压，社零增速创年内新低，房地产投资与销售延续深度调整；出口受益于非美市场复苏超预期转正，成为亮点。新增社融同比由负转正，但信贷增长仍依赖票据及企业短贷；CPI因食品价格回升至近期高点，PPI同比降幅扩大，反映生产端通缩压力加深。
11月社会消费品零售总额同比放缓
数据时间：2025年12月15日；数据来源：Wind 外贸信托
海外因素动态
美国11月CPI与核心CPI同比涨幅均低于预期，服务通胀明显降温，关税扰动趋缓；非农数据超预期进一步巩固“观望”政策路径。日本央行加息落地，缓解套利交易逆转压力。
11月美国CPI同比放缓
数据时间：2025年12月18日；数据来源：Wind 外贸信托
市场展望与配置建议
当前复苏斜率与进度仍是2025年国内经济与资本市场的主线。货币政策保持适度宽松，政策施工图明确，居民资产配置向权益类迁移趋势增强，中长期价值投资窗口仍在。但复苏非一蹴而就，政策兑现节奏与市场止盈压力或加大短期波动，符合慢牛演进逻辑。
配置建议：适度超配中性及套利策略；左侧可适度超配多头、可转债；其余策略维持标配。
全球经济衰退风险与中美关系重构构成中长期变量；宽货币/宽信用节奏、美联储政策拐点为短期主导因素；地缘冲突与复苏预期差则放大波动——短期波动亦蕴含更好布局机会。权益类资产配置仍是长期必然选择，在个人风险收益约束下适度超配更利于成本控制，让时间成为配置决策的伙伴。
供稿：中国外贸信托财富管理中心投顾团队