锂电材料产业链全景与贝特瑞经营分析
负极以人造石墨为主，正极磷酸铁锂领跑增长，贝特瑞全球布局深化
1. 锂电正负极材料产业链及市场规模
1.1 产业：2024年中国锂电池出货量同比增长32.6%，新能源与储能驱动增长
锂离子电池正负极材料上游为焦类、石墨、无机盐及化工品等原材料，下游为电池制造。按用途分为动力电池、消费电子电池和储能电池。
据中商产业研究院及GGII数据，2023年中国消费锂电池出货量为49GWh，同比增长2.08%；2024年总出货量达1175GWh，同比增长32.6%，其中数码电池出货55GWh，同比增长14%。
2024年动力锂电池销量达791.3GWh，同比增长28.4%，预计2025年将达935.2GWh。储能方面，在风光装机与5G基站建设推动下，2024年中国储能电池出货量达260GWh，同比增长26.2%，预计2025年达310GWh。
1.2 负极：人造石墨占比87%，预计2025年消费量超250万吨
负极材料产业链上游为原料供应，中游生产天然石墨、人造石墨、硅基、锂金属等产品，下游应用于动力、储能及消费类电池。
隆众咨询数据显示，2020–2024年全球负极材料产能从81.1万吨/年增至354.6万吨/年，增长337%。中国占全球产能96%，日本、韩国分别占2.8%和1.2%。2024年，中国人造石墨占比达87%，天然石墨占12%，其他（如硅基、硬炭）占1%。
预计2025年负极材料消费总量同比增长25%，达250万吨以上，增长主要来自动力电池和储能电池需求。价格方面，2025–2027年受竞争压力影响回升有限，2028年后供需改善，高品质产品将成市场焦点。
1.3 正极：2024年出货量同比增长35%，磷酸铁锂占比近74%
主流正极材料包括钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）和三元材料。LCO能量密度高但成本高；LMO成本低、安全性好；LFP安全性强、循环寿命长，适合高温环境；三元材料能量密度高但受原材料价格波动影响大。
产业链上游为锂、镍、钴、锰矿及碳酸锂等原材料，中游由当升科技、宁德时代、容百科技、格林美、杉杉股份等企业主导，下游应用于动力、储能及消费电池。
中研普华与GGII数据显示，2024年中国正极材料出货量达335万吨，同比增长35%，预计2025年超400万吨。其中磷酸铁锂出货246万吨，同比增长49%，占总量近74%，成为增长主力；三元材料出货65万吨，同比微增。
2. 贝特瑞业务布局、客户与财务表现
2.1 发展：全球电池材料解决方案领导者，加速海外产能建设
贝特瑞是全球领先的锂电材料解决方案提供商，专注于负极、正极及新型材料的研发与产业化，产品覆盖天然石墨、人造石墨、硅基负极、高镍三元（NCA、NCM811）及磷酸铁锂等，广泛应用于动力电池、储能电池和消费电池领域。
公司无实际控制人，截至2025年Q1，中国宝安直接持股23.67%，直接与间接合计持股66.22%。
2024年，公司推进印尼年产8万吨负极材料一体化项目一期投产，并启动二期建设；同时在摩洛哥启动年产5万吨正极和6万吨负极材料项目，强化全球供应链布局。
同年6月，贝特瑞与中国路桥签署战略合作协议，整合技术优势与海外基建经验，共同推进海外生产基地建设，提升国际竞争力。
2.2 产品：负极为主，正极协同发展，2024年负极毛利率达27.76%
公司构建了完整的负极材料体系：天然石墨依托黑龙江鸡西资源布局，实现从矿采到成品的全产业链控制；人造石墨通过自建石墨化基地、投资合作等方式实现垂直整合，降低成本，产品覆盖高端、中端及高性价比市场；硅基负极方面，硅碳产品已开发至第六代（比容量＞2000mAh/g），硅氧产品完成多款量产开发（＞1500mAh/g），气相沉积硅碳材料已量产，并成功导入国际头部客户，实现“46”系列大圆柱电池应用突破。
正极材料聚焦高镍三元与磷酸铁锂，率先实现NCA技术突破并批量出口。同时布局固态电池用超高镍三元、富锂锰基等新型正极材料。
2024年，负极材料营收106.92亿元，毛利率27.76%；正极材料营收30.79亿元，毛利率7.88%。负极毛利率提升得益于降本增效、存货管控与精益管理。
2.3 客户：覆盖全球主流电池厂商，客户集中度适中
主要客户包括松下、三星SDI、LG化学、SKI、村田、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、鹏辉能源等，遍及中日韩及欧美市场。
2022–2024年，前五大客户销售收入占比分别为71.83%、77.41%、71.12%，客户结构稳定，集中度处于合理区间。
2.4 财务：2024年营收142.37亿元，归母净利润9.3亿元
2020–2024年公司营收波动，2023年达251.19亿元，2024年回落至142.37亿元，主因行业调整期竞争加剧，但核心业务保持韧性。归母净利润从2020年的4.95亿元增长至2024年的9.3亿元，五年复合增长率17.11%。
毛利率与净利率整体呈上升趋势，2022–2024年连续增长。期间费用率从2020年的15.38%下降至2023年的8.05%，2024年回升至12.81%。2025年Q1实现营收33.92亿元，归母净利润1.76亿元。
3. 市场竞争格局与未来看点
贝特瑞在全球负极材料市场占据领先地位，凭借技术积累、产业链整合与全球化布局，持续巩固竞争优势。未来增长看点包括：
- 印尼与摩洛哥海外产能释放，提升全球供应能力；
- 硅基负极在高端动力电池尤其是大圆柱电池中的规模化应用；
- 高镍三元与固态电池正极材料的技术领先优势；
- 成本管控与精益运营带来的盈利能力修复潜力。