钨产业深度分析：供需格局重塑，价格上行逻辑强化
供给端主导权集中于中国，再生利用迎来发展新机遇
钨作为不可再生的战略性稀缺资源，具备高熔点、高硬度、高耐磨性等优异物理性能，广泛应用于航空航天、军工、机械加工、半导体、光伏等领域，被誉为“工业的牙齿”。全球多国将其列入关键矿产清单，中国对钨开采与出口实施严格管控。
钨产业链分为上游采选、中游冶炼加工和下游硬质合金精深加工。2024年全球钨矿储量为460万吨，中国占比52%，居首位；全球钨供应量8.1万吨，其中中国产量达6.7万吨，占比83%，占据绝对主导地位。全球钨储采比为57年，低于锂、稀土等品种，资源稀缺性凸显。
长期高强度开采导致国内钨矿品位持续下降。2004年原矿品位为0.42%，2020年降至0.28%，钨精矿品位从66.57%下滑至56.08%，选矿回收率亦由83.04%降至80.05%。黑钨矿资源趋于枯竭，白钨矿成为主力，但其选冶难度更高，成本上升。
短期内国内新增产能有限。江西小东坑钨矿预计2025年投产，年处理能力30万吨；厦门钨业博白巨典矿计划2026年达产，年产钨精矿3200吨；中钨高新柿竹园技改项目预计2027年完工，年产能提升至1万吨。大湖塘钨矿资源丰富但尚未明确投产时间。弗若斯特沙利文预计，2024–2029年中国钨精矿产量复合增速为-4.0%，供给呈收缩趋势。
海外增量项目进展缓慢。哈萨克斯坦巴库塔钨矿已于2025年4月进入商业化生产，2025年下半年目标产精矿约3638吨，2027年达1.37万吨。但ALMONTY旗下桑东钨矿建设延迟，英国Hemerdon、加拿大Sisson等项目暂无实质进展，全球矿端增量不及预期，加剧供应紧张。
再生钨资源利用潜力巨大。全球钨供给中，原生矿占76%，再生利用占24%；欧美国家再生钨回收利用率已达30%–40%，山特维克高达50%。而中国2023年再生钨消费仅1.1万吨，回收率20.7%，显著偏低。《中国钨工业发展规划（2021–2025）》提出将二次资源利用率提升至30%以上。
2024年12月《再生钨原料》行业标准正式实施，规范了分类、技术要求及检验规则，推动再生钨原料规范化流通。同时，国家推行“反向开票”政策并优化增值税简易征收机制，减轻回收企业税负，破解进项抵扣难题。叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，再生钨产业发展迎来政策催化期。
需求端多点开花，新兴领域高增长可期
全球钨消费中，硬质合金占比65%，其次为钨特钢（14%）、钨材（12%）、钨化工（9%）。2024年中国钨消费量5.53万吨，占全球42.67%；海外消费7.43万吨，占比57.33%。
硬质合金为最大消费领域，2024年占中国钨消费的58.51%。 其由碳化钨与钴、镍等粘结相经粉末冶金工艺制成，具有高强度、耐磨、耐腐蚀特性，广泛用于切削刀具、矿用工具和耐磨零件。2024年中国硬质合金产量达6万吨，同比增长9.09%，2020–2024年复合增速达10%。市场集中度较低，CR3为34.77%，CR5为41.54%。在原材料价格上涨背景下，具备全产业链优势的企业有望加速市占率提升。
切削刀具占硬质合金消费的51%，是最大应用方向。尽管国产刀具产值占比已达70%，但主要集中在中低端市场，高端领域仍依赖Sandvik、ISCAR等外资品牌。随着制造业转型升级，数控化率提升带动高端刀具需求增长。2024年中国金属切削机床产量69.45万台，同比增长11%；数控渗透率达43.7%。政策明确“2025年关键工序数控化率达64%”，高端化与进口替代趋势明确。镀层/涂层硬质合金进出口价差从2021年319美元/千克收窄至2024年206美元/千克，反映国产技术进步。
矿用工具占比20%。2023年全球铜行业资本开支同比+8.5%，连续三年扩张；2024年中国采矿业固定资产投资同比+10.5%，叠加“新一轮找矿突破战略行动”推进，矿用工具需求获支撑。
耐磨零件占比24%，主要应用于模具、阀件、喷嘴等。新能源汽车快速发展带动模具需求激增，2024年中国模具产量达7076.74万套，同比+146%。设备更新政策推动通用与专用设备制造业增长，2025年上半年增加值分别同比+8.3%、+3.8%，进一步拉动耐磨工具需求。
钨材占中国钨消费23%，光伏钨丝成核心增长极。 钨丝因高熔点、高电阻率特性，广泛用于照明、电子元件及光伏切割线。随着硅片向“大尺寸、薄片化、细线化”发展，传统高碳钢丝线已难以满足要求。中国光伏行业协会预测，未来五年钨丝金刚线母线直径将持续下降，2026年后高碳钢丝线将基本被替代。
2024年全球光伏新增装机530GW，同比增长36%；预计2025年达570GW。按厦门钨业测算，假设硅片容配比1.3、单位耗线55–70万公里/GW，2025–2027年钨丝线渗透率分别为75%、80%、90%，叠加细线化降耗，预计光伏钨丝需求将从2022年592吨增至2027年8771吨，复合增长率达71%。
钨化工聚焦高端材料，六氟化钨需求高速增长。 二硫化钨用于石油化工催化剂；六氟化钨（WF6）则是集成电路CVD工艺中沉积导电膜的关键电子特气。随着3D NAND层数提升，WF6用量持续增长。TECHCET数据显示，2020年全球WF6需求4620吨，预计2025年达8901吨，年均增速14%，接近翻倍。
全球电子特气市场规模2025年预计达60.23亿美元，复合增速7.6%；其中集成电路用电子特气规模将从2021年32.22亿美元增至2025年42.76亿美元，复合增速7.3%。六氟化钨作为高附加值产品，将成为钨化工增长主引擎。
价格趋势：供需趋紧叠加战略属性，钨价具备上行基础
供给端，中国主导全球钨供应且增量有限，矿石品位下降、老旧矿山减产导致原生矿供给收缩；海外项目推进缓慢，难以弥补缺口；再生钨虽有政策支持，但体系尚在建设中，短期难以放量。需求端，硬质合金稳步增长，光伏钨丝、电子特气等新兴领域高速扩张，驱动钨消费结构优化与总量提升。
在供需格局持续收紧、战略资源属性强化的背景下，钨价具备长期上行支撑。产业链一体化程度高、具备技术壁垒的企业将在价格波动中更具抗风险能力与发展优势。