機構級 DeFi 借貸協議——Maple

專注機構信用借貸的去中心化金融平臺

一、Maple 項目情況詳解

項目簡介

Maple Finance（簡稱 Maple）成立於 2021 年，是專注於機構級借貸的許可型去中心化金融（DeFi）協議。其核心定位為鏈上資產透明性與傳統機構風控機制的結合，服務於合格機構借款方與資金提供者，構建信用驅動的借貸市場。

與 Aave、Compound 等面向零售用戶的全去中心化借貸協議不同，Maple 採用「管理池（managed pools）」模式，由專業池管理人（Pool Manager）對借款方進行鏈下盡調（KYC/AML）、信用評估與貸款結構設計，並通過智能合約實現資金結算與利息分配，實現「鏈上清算、鏈下風控」的混合架構。

產品層面，Maple 從早期的機構借貸池逐步拓展至多元化資產管理產品，包括 syrupUSDC 收益穩定幣、跨鏈部署及現金管理工具，支持 Ethereum 與 Solana 等多鏈環境，強調可驗證透明度與合規兼容性。

核心團隊

Maple 團隊成員來自摩根大通、德意志銀行、貝萊德、Galaxy Digital、PIMCO 等傳統金融與科技機構，具備扎實的金融、技術與合規背景。

• 西德尼·鮑威爾（Sidney Powell）：聯合創始人兼 CEO，主導戰略轉型與資產管理擴張，擁有金融與法學雙學位，CFA 持證人，曾就職於德意志銀行與 GSR。
• 馬特·科勒姆（Matt Collum）：CTO，負責技術架構與多鏈支持，畢業於多倫多都會大學，曾任銀行應用 Every 的聯合創始人兼 CTO。
• 喬·弗拉納根（Joe Flanagan）：聯合創始人兼執行主席，負責全球合作與社區治理，曾為 Crypto Facilities 首席財務官。
• 瑞安·奧謝（Ryan O'Shea）：COO，曾任 Kraken 策略主管與 EY 創新模式負責人，具備愛爾蘭特許會計師資格。

Maple 核心團隊

資料來源：maple.finance

融資歷程

Maple 的融資分為協議層流動性引導與機構戰略投資兩大階段：

• 2021 年 5 月：協議在以太坊主網上線，通過 Balancer 的 Liquidity Bootstrapping Pool 進行代幣發行與流動性啟動。
• 2022 年：拓展至 Solana 生態，獲得 Circle、CoinShares、Solana 基金會等合作方支持，快速建立市場深度。
• 2023 年 8 月：完成 500 萬美元戰略融資，由 BlockTower Capital 與 Tioga Capital 領投，Maven 11、Framework Ventures 等跟投，資金用於合規建設與產品研發。
• 2024–2025 年：聚焦 AUM 擴張與多鏈佈局，官方 Q2 報告顯示 AUM 達 26 億美元，收入年增 154%，TVL 突破 10 億美元。

Maple 合作夥伴

資料來源：maple.finance

二、Maple 項目生態佈局

生態定位

Maple 定位為「機構化 DeFi」橋樑，融合傳統金融信用評估與區塊鏈透明性，服務於機構投資者與加密企業。經歷 2022 年 Orthogonal Trading 違約事件後，已轉向過抵押為主的風險管理模型，強化合規與資金安全。

核心生態特徵包括：

• 機構級信用評估：由「資金池受託人」（Pool Delegate）負責借款方盡調與貸款決策。
• 低抵押借貸：基於信用評估提供靈活融資，提升資金效率。
• 多元化金融產品：涵蓋機構借貸、現金管理、收益穩定幣等。
• 合規透明：所有操作上鏈，支持審計與第三方監控。

核心業務生態

Maple 構建了以機構借貸為核心的多元金融生態：

• 機構借貸：為做市商、交易所等加密機構提供高效融資，貸款條件由 Pool Delegate 設定。
• 現金管理產品：基於 USDC 的現金管理工具，主要投資於美國國債與逆回購協議，年化收益率 4.28%–4.95%。
• 收益穩定幣（syrupUSDC）：用戶存入 USDC 可獲得收益，2025 年初鎖倉價值從 1.66 億美元增長至 7.75 億美元。
• 機構合作：與 Cantor Fitzgerald 達成 20 億美元比特幣支持融資協議，深化與 Circle、Ethena Labs 的合作。

最新業務數據（2025 年 Q2）：

• TVL 與 AUM 從 8 億美元增至 25.9 億美元，增長 227%。
• 活躍貸款從 3.32 億美元增至 9.26 億美元，增長 180%。
• 季度收入達 290 萬美元，年增 145%，連續六季創新高。
• 貨幣化率（年化收入/TVL）為 0.60%，低於歷史平均 0.84%，反映 TVL 增長快於貸款增速。

Maple 活躍貸款創歷史新高

資料來源：oakresearch

客戶群體畫像

Maple 主要服務以下四類用戶：

• 機構投資者：對沖基金、家族辦公室、資管公司，尋求穩定收益與資金效率提升。
• 加密企業：做市商、交易所、基金等，為運營與擴張融資。
• 收益型投資者：個人與機構用戶，通過 syrupUSDC 與現金管理產品獲取低風險收益。
• 生態參與者：Pool Delegate、開發者、Circle、Ethena Labs 等合作夥伴。

Maple BTC 收益（BTC Yield）產品

資料來源：maple.finance

三、Maple 核心機制詳解

借貸解決方案

Maple 採用「Pool Delegate + 智能合約」雙層架構：

• 資金池合約符合 ERC-4626 標準，支持標準化存取與資產組合。
• Pool Delegate 負責借款方盡調、貸款定價與風險管理，需提供「first-loss capital」承擔首損責任。
• 資金清算與利息分配由智能合約自動執行，確保透明與可審計。

近年推出 syrupUSDC 等收益產品，將機構貸款收益打包對外分發，擴大資金池規模。

質押智能合約詳情

Maple 於 2024–2025 年推出治理代幣 SYRUP，支持 MPL → SYRUP → stSYRUP 的質押路徑：

• stSYRUP 代表質押權益，可用於治理投票與收益分配。
• 合約設計為非託管、可組合、鏈上可驗證，支持 Snapshot 投票與「Drips」獎勵活動。
• 經濟模型分為兩類：通脹性激勵（早期參與）與收入驅動回購（fee-buyback）。
• 治理提案 MIP-013、MIP-016 已通過將 20% 協議收入用於回購 SYRUP 並分配給質押者。

風險控制方面，強調合約安全審計、多籤操作、緊急停用開關與跨鏈回退機制。

治理與投票

Maple 治理已轉向以 stSYRUP 為主的權重體系，提升長期持有者影響力：

• 治理流程：Discourse 提案 → Snapshot 投票（7 天）→ 鏈上執行。
• 提案門檻：需持有至少 1% stSYRUP。
• 重大決策包括代幣經濟調整、協議升級、fee-buyback 參數等。

潛在治理風險包括質押集中、投票執行延遲與利益衝突，建議引入委託投票與多維度 quorum 設計。

四、Maple 項目分析

項目價值驅動因素分析

• 市場需求：機構對透明、高效、低抵押的 DeFi 借貸需求持續增長，尤其在傳統金融接納度有限背景下。
• 技術創新：ERC-4626 合約標準化、混合風控模型、syrupUSDC 產品設計提升資產效率與可組合性。
• 合作夥伴：與 Circle、Cantor Fitzgerald、Ethena Labs 等建立深度合作，強化資金來源與信用背書。
• 治理機制：stSYRUP 治理與 fee-buyback 機制激勵長期參與，提升協議可持續性。

項目發展潛在風險分析

• 法規風險：全球監管趨嚴，尤其美國 SEC 對 DeFi 協議合規要求提升，可能增加合規成本與運營限制。
• 信用與違約風險：儘管有盡調與 first-loss capital 機制，機構借款人仍可能因市場波動或經營問題違約。
• 技術風險：智能合約漏洞或新型攻擊可能導致資金損失，需持續審計與安全升級。
• 市場與流動性風險：加密市場波動可能影響借款人償還能力與資金池穩定性，TVL 快速增長可能壓縮收益率。