连连支付：跨境支付龙头的崛起与困局
从牌照红利到盈利难题，解析连连支付的成长路径与未来挑战
（一）崛起：跨境无难事，全球有连连
连连支付（连连数字科技子公司）的发展历程，是“牌照杠杆”与跨境红利深度融合的典型样本。
公司2003年成立于杭州，初期聚焦境内支付业务；2013年借政策东风成为首批跨境支付试点企业，正式切入跨境电商赛道；2016年启动全球化战略，密集获取海外支付牌照，陆续进入英国、爱尔兰、巴西、美国等市场。截至2025年，已持有65张全球支付牌照，成为中国唯一覆盖美国全境的支付机构。
2020年，连连与美国运通合资成立“连通公司”，获得中国首张中外合资银行卡清算牌照，被视为金融开放的重要标志。自2023年起，连续三年在跨境支付机构服务电商卖家综合能力指数中位居榜首，涵盖支付服务、金融支持、增值服务等多维度评估。
2024年3月，连连数字登陆港交所，成为“跨境支付第一股”，进一步巩固行业地位。目前，公司支持130多种货币交易，服务覆盖超100个国家和地区，累计服务商户达590万家。
连连的成功源于四大核心策略：
通过高投入获取全球合规资质，构建竞争护城河。例如，2024年取得卢森堡EMI牌照，打通欧盟支付通道；2023年获香港虚拟资产交易牌照（VITP），布局稳定币与数字资产交易，抢占下一代金融基础设施先机。
跨境支付费率从2023年的0.38%降至2024年的0.29%，推动总支付额（TPV）同比增长63.1%，达2815亿元。相比PayPal、WorldFirst长期维持3%左右的费率，低价策略显著提升市场份额。
自2016年起，连连从单一收款工具向跨境电商出口卖家综合服务商转型，整合物流、税务、金融等服务，打造一站式跨境业务管理平台。该转型助力2018年跨境GMV同比增长1242%，活跃店铺增长682%。
引入AI与金融科技提升效率。部署DeepSeek大模型实现智能风控，降低反洗钱尽调成本；通过批量支付、自动申报等功能提升流程自动化水平，效率提升80%，减少人工错误。推出“连连财智”企业钱包，集成AI对账、跨境资金管理等服务，覆盖零售、物流等十余行业，入选易观分析企业数字化服务第一阵营。
（二）困局：合规风险、盈利难题与巨头挤压
2024年11月，中国人民银行浙江省分行对连连支付处以罚没518.54万元的行政处罚，涉及六大违规行为：
- 违反账户与清算管理规定；
- 未履行客户身份识别义务；
- 未报送可疑交易报告；
- 格式条款与信息披露违规。
四名高管同步被罚，合计30万元，反映出内控体系存在系统性缺陷。尽管公司称已完成整改，但问题源于2022年检查，表明合规风险长期存在。
- 亏损持续扩大
2020至2022年累计净亏损20.33亿元（同期营收仅19.76亿元）；2024年营收增至13.15亿元，但扣除股权出售收益后归母净利润仍为负。
- 业务模式瓶颈
境内支付费率低至0.011%（2024年），几乎无利润空间；增值服务收入占比仅11%，增速由108%骤降至15%（预计2025年），难以支撑盈利转型；跨境业务毛利率虽达72%，但在价格战下费率连年下滑，规模增长无法抵消利润摊薄压力。
在境内市场，支付宝与财付通占据94.4%移动支付份额，中小支付机构生存空间被严重压缩。
在跨境领域，银行数字化服务（如工行“跨境e电通”）逐步替代第三方支付通道功能。此外，2025年初中国银行在深圳地铁大规模推广跨境电商直联收款服务，推出“0费率”政策，加剧行业价格压力。
同时，中小商户反映连连跨境收款存在成本压力，技术接入门槛较高，不利于长尾客户拓展。
截至2023年末，全国已有22家支付机构和17家银行开展跨境电商外汇结算业务，市场竞争日趋白热化。部分机构借助跨境人民币与海外牌照组合，已可提供类似连连的支付服务，进一步削弱其差异化优势。
（三）SWOT分析：夹缝中的生存博弈
| 优势（Strengths） | 劣势（Weaknesses） |
|---|---|
| 牌照网络：持有65张全球支付牌照，唯一覆盖美国全境的中国支付机构 | 合规风险：518万元罚单暴露内控体系缺陷 |
| 技术投入：2024年研发费用达3.2亿元（同比+19%），研发人员占比34.9% | 盈利困境：主营业务亏损，依赖资产出售调节利润 |
| 企业服务生态：“连连财智”打通支付-费控-资金管理全链路 | 费率依赖：跨境价格战侵蚀毛利，境内业务缺乏规模效应 |
| 机会（Opportunities） | 威胁（Threats） |
|---|---|
| 跨境市场扩容：2022-2027年跨境TPV复合增速预计达25.2% | 监管趋严：非银支付条例抬高合规成本，中小机构面临出清 |
| 企业数字化需求增长：B端SaaS服务渗透率提升 | 巨头挤压：支付宝、银行数字化服务抢占市场份额 |
| 虚拟资产布局：香港VITP牌照或成新增长点 | 全球经济波动：贸易保护主义与汇率风险冲击跨境业务 |
未来趋势预判：
依托牌照与技术优势，整合虚拟资产交易与跨境支付，打造“数字金融超级入口”，实现生态协同。
若合规成本持续上升且盈利未改善，可能沦为大型机构收购对象，或被迫收缩至细分市场（如独立站跨境支付）。
（四）结语：能否走出亏损迷宫？
连连支付的崛起印证了跨境支付黄金期的政策红利，但“以亏损换规模”的模式已触及天花板。其核心矛盾在于：牌照壁垒不等于盈利护城河，全球合规成本不断吞噬利润；数字化转型故事难掩主业羸弱，增值服务尚未形成稳定盈利模式；虚拟资产等新业务需长期投入，与短期盈利目标形成冲突。
在监管趋严与巨头挤压的双重压力下，连连支付若无法在未来2-3年内实现“跨境业务盈利规模化”或“虚拟资产协同爆发”，或将陷入“牌照贩子”的发展瓶颈。
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