显示技术、机器人、AI眼镜：TCL电子进击全球

可持续增长背后的确定性与创新力

©️深响原创 · 作者｜何理

财报季来临，资本市场投资风格趋于务实，业绩与利润成为核心关注点。在众多财报中，TCL电子（01070.HK）2025年中期业绩展现出高质量增长成色：上半年整体收入达547.77亿港元，同比增长20.4%；经调整归母净利润10.60亿港元，同比增长62.0%。显示、互联网与创新三大业务板块齐头并进，叠加数字化转型与精准营销，整体费用率同比下降1.0个百分点，凸显“降本增效”不依赖收缩，而是建立在可持续增长基础之上。

在全球TV市场需求企稳、中国市场以旧换新推动结构升级的背景下，TCL电子长期战略成效显现，“可持续增长范式”逐步清晰。

三大板块业务基本情况

可持续的「确定性」

为何TCL电子的增长具备可持续性？关键在于其增长逻辑的三大支柱。

其一，增长不靠低价内卷。

面对行业“价格战”风险，TCL电子坚持中高端战略与全球化布局，聚焦品质提升而非价格厮杀。2025年上半年，全球Mini LED TV出货量同比增长149.6%，75英寸及以上大屏TV出货量增长20.5%，印证市场对高端化、大尺寸化的强烈需求。

TCL电子顺势而为：全球TV出货量达1346万台，同比增长7.6%，稳居全球前二；Mini LED TV出货量同比大增176.1%至137万台，居全球首位；大尺寸显示业务毛利率提升0.5个百分点至15.9%。

国内市场方面，TCL TV出货量同比增长3.5%，品牌TV出货量增长10.2%，零售量与零售额均居市场前二。Mini LED TV出货量同比飙升154.2%，占比提升至21.2%。国内大尺寸显示业务收入达87.2亿港元，同比增长4.4%，毛利率提升1.7个百分点至19.4%。

国家“以旧换新”政策释放中高端需求，而TCL电子凭借长期战略积累的产品力，精准承接市场机遇。

在大基数背景下实现双位数增长实属不易。行业龙头通过产品结构优化与高端化战略引领突破，在周期波动中掌握更高定价权与不可替代性。TCL电子明确“净利增速 > 毛利增速 > 收入增速 > 销量增速”的长期目标，彰显高质量发展决心。

其二，增长不是靠天吃饭。

尽管2024年“体育大年”助推行业增长，但2025年无重大赛事，TCL电子全球彩电出货量仍保持增长，证明其增长不依赖外部红利。

公司持续强化全球品牌力：2月成为奥林匹克全球顶级合作伙伴，签约谷爱凌为全球品牌代言人，并赞助西班牙国家足球队、EDG战队等“冠军级”IP，构建系统化、全球化的品牌影响力。

2025年上半年，TCL TV海外市场出货量同比增长8.7%。北美市场品牌TV出货均价提升12.6%，65吋及以上出货量增长60.5%，美国市占率稳居前二；欧洲市场出货量增长13.3%，65吋以上增长29.6%，在法国、波兰等多国位居前列；新兴市场出货量增长17.9%，在菲律宾、澳大利亚、沙特、阿根廷、巴基斯坦等国排名第一。

基于杰恩·巴尼的“VRIO”模型，TCL电子在价值性、稀缺性、难以模仿性与组织性上均具优势，核心技术构筑护城河。部分券商预测，三年后TCL电子全球品牌销量有望超越三星。

其三，增长是一种惯性，源于用户体验的复利积累。

互联网业务作为用户前线，不仅贡献财务回报，更强化用户粘性。国内，TCL完成“灵控桌面3.0”升级，上线超高清内容超3万小时；海外，与Google、Roku、Netflix合作升级TCL Channel，打造FAST与AVOD双一流体验，本地化内容运营深化，自有内容平均消费时长翻倍。

目前TCL Channel全球累计用户超3930万。2025年上半年互联网业务收入达14.6亿港元，同比增长20.3%，毛利率提升至54.4%。TCL ADS拓展PMP广告模式，成为潜在增长点。

硬件与内容双重粘性叠加，提升品牌记忆度与用户忠诚度。

激活品牌全球潜力

可持续的「创新性」

TCL电子的当前增长源于过去的战略投入，未来持续增长则依赖当下对技术的坚定投入。

不同于部分企业为短期利润削减研发，TCL电子在利润增长的同时，持续加码Mini LED、量子点、AI等核心技术。研发投入虽短期影响利润，但为未来增长蓄力。

公司注重研发转化效率，将AI技术应用于产品、运营与研发流程，提升实际经营价值。2025年推出行业首创第四代LED电视，实现100%全面屏；旗舰Mini LED TV搭载蝶翼华曜屏、万象分区等领先技术，显著优化视觉体验。

Omdia数据显示，上半年TCL Mini LED电视全球市占率达28.7%，稳居第一，印证技术前瞻性与落地能力。

Mini LED万象分区对比

创新业务同样表现强劲：上半年收入达198.75亿港元，同比增长42.4%；毛利23.74亿港元，增长25.7%。其中光伏业务收入同比激增111.3%，收入占比升至20.4%，成为新增长引擎。

在AI与AR赛道，TCL电子已率先布局：CES发布全球首款分体式智能家居机器人TCL AiMe；旗下雷鸟创新推出多款AR/XR眼镜，618期间线上销量市占第一；8月与蚂蚁集团合作，推动AI+AR在本地生活、移动支付等场景落地。

AI、机器人、AR/XR已成为科技共识，市场对技术探路者的认可持续提升。TCL电子多年积累或将迎来增长拐点。

TCL AiMe

结语

2025年上半年，TCL电子TTM每股收益达0.8054元，创三年新高，但TTM市盈率仅约11倍，处于52周低位。相较港股强势走势，公司股价表现滞后，业绩与估值错配显现，“戴维斯双击”潜力初现。

短期看情绪，中期看估值，长期看产业趋势与业绩兑现。无论从哪个维度，TCL电子都值得持续关注。

图源：东方财富