上一篇文章，我们用资生堂集团的数据进行了简要的解析和思考方向的探索，今天，我们共同来学习与分析COTY集团财报数据。
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COTY集团于2025年8月20日发布科蒂公布2025财年及第四季度业绩[1]，财报数据公布，截至6月30日的2025财年净营收为58.9亿美元，同比下降4%，报告净亏损3.811亿美元，而去年净利润7620万美元，报告净亏损率为6.5%[2]。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为10.8亿美元，同比下降1%，利润率为18.4%[3]。
科蒂首席执行官苏·纳比 (Sue Nabi) 表示：“在25财年，尽管面临美国经济疲软、零售商去库存、香水业务在24财年强劲表现后逐渐下滑以及大众化妆品市场压力等不利因素，我们仍迅速采取行动并集中精力，使科蒂重回持续盈利增长的道路。“
COTY集团为了经营数据提升做了哪些动作？
01
人事调整
2025年7月，集团宣布两项关键人事任命：
晋升Jérôme Auvinet负责数字创新业务，同时任命Stéphane Delbos担任绩效与运营优化负责人。
在首席执行官Sue Nabi领导下，这家美妆企业正通过管理层调整推进全面转型计划。2024年9月，科蒂公司宣布任命Mathieu Dufresne为科蒂中国总经理，Mathieu Dufresne在接受记者采访时曾表示“科蒂正有针对性地加速中国业务发展战略，致力于成为区域市场中出色的美妆集团，并看好科蒂在中国市场的中期增长潜力与机遇。”[5]。
02
缩减成本
启动了‘全力以赴取胜All-In to Win’战略的下一阶段，全年节省了1.4亿美元的生产力，并初步降低了固定成本；
03
拓展渠道
加强数字化与电商渠道的拓展：将数字化团队与电商团队嵌入各市场及品牌体系之中，为 10亿美元电商营收提供了支持。
04
调整生产供应链布局
为了应对美国和全球关税的不确定性以及美国市场的经营优势，科蒂将在美国销售的大众香水、入门级高端香水和其他相关产品的生产转移到美国制造工厂，增强供应链的弹性和相对成本优势。
05
加快新品发布与迭代
科蒂公司于2025财年更新了多个系列的产品，试图完成产品更新，以新的产品、新的价格来吸引新的消费者，例如Adidas“VIBES”系列[6]、Boss Bottled Beyond（同时加强Hugo Boss香水在美国市场的推广）、Gucci香水花悦系列新品和炼金术士花园系列（Gucci The Alchemist's Garden）[7]新品等，科蒂公司在价格实惠、互补性强且利润丰厚的香氛喷雾领域启动了一项重大攻势计划，未来12个月内将推出十多个品牌的香氛喷雾，近期推出的CK香氛喷雾也取得了强劲的初步业绩。
06
推广自有品牌
科蒂在庆祝其集团成立120周年之际，推出高端香水品牌INFINIMENT COTY PARIS，我们认为这是科蒂公司品牌经营策略的尝试，受品牌授权续期风险的不确定性影响，科蒂选择布局自有品牌来巩固香水品类的市场地位，但短期内市场和消费者是否会认同和接受其品牌和产品理念，从被营销转化成购买，仍有很长的路要走。
我们也可以从科蒂公司在全球各地区的经营表现，思考跨境零售与跨境贸易、全球货源采购的一些机会。
2025财年，美洲地区净收入为 23.73 亿美元，占公司年度总销售额的40%。按报告口径计算，净收入同比下降8%，其中包含4%的汇率负面影响；按LFL （Like-for-Like，可比基础）口径计算，净收入同比下降3%，其中包含受恶性通货膨胀影响的阿根廷市场带来的2%正向贡献。
2025 财年第四季度（4Q25），美洲地区净收入为 5.112 亿美元。按报告口径计算，净收入同比下降 12%，其中包含2%的汇率负面影响；按LFL（Like-for-Like，可比基础）口径计算，净收入同比下降10%，其中包含受恶性通货膨胀影响的阿根廷市场带来的 1% 正向贡献。
无论是按报告口径还是LFL（Like-for-Like，可比基础）销售口径，本季度销售额下降均受到高端美妆（Prestige）净收入下滑的影响，主要原因包括：去年同期推出创新产品形成较高基数，以及公司为贴合当前需求趋势主动调整库存规模。此外，美国大众彩妆市场持续疲软，导致大众美妆（Consumer Beauty）净收入下降，进一步影响了美洲地区整体销售额。
2025 财年，欧洲、中东及非洲地区净收入为28.118亿美元，占公司年度总销售额的 48%。按报告口径和LFL（Like-for-Like，可比基础）口径计算，净收入均同比增长 1%。这一增长得益于多个欧洲市场及非洲市场的积极表现。
2025 财年第四季度，欧洲、中东及非洲地区净收入为5.742亿美元。按报告口径计算，净收入同比下降4%，其中包含5%的汇率正向贡献；按LFL（Like-for-Like，可比基础）口径计算，净收入同比下降9%。
报告口径与LFL（Like-for-Like，可比基础）销售口径销售额均下滑，主要因高端美妆（Prestige）净收入下降 —— 一方面是公司为贴合当前需求趋势主动调整库存规模，另一方面是大众美妆（Consumer Beauty）净收入走低。
2025 财年，亚太地区净收入为7.081亿美元，占公司年度总销售额的12%。受高端美妆（Prestige）和大众美妆（Consumer Beauty）净收入双下滑影响，按报告口径计算，净收入同比下降 8%；按LFL（Like-for-Like，可比基础）口径计算，同比下降 7%。
中国内地、澳大利亚、新西兰市场及区域内旅游零售渠道的同比净收入下降，仍受复杂市场环境影响，但这一下滑部分被 “除中国外的亚洲其他市场” 的增长所抵消。本季度，科蒂在该地区的实际销量（sell-out）增速跑赢市场。
2025财年第四季度，亚太地区净收入为1.67亿美元。按报告口径计算，净收入同比下降8%，其中包含1%的汇率正向贡献；销售额下滑主要因多数市场表现疲软。按LFL（Like-for-Like，可比基础）口径计算，净收入同比下降9%。
值得注意的是，在除中国外的几乎所有亚洲市场，科蒂的实际销量（sell-out）增速接近市场增速的4倍，其中香水和护肤品品类均实现强劲的两位数销量增长。
通过我们的观察、交流与分析，市场的变化情况远比科蒂财报信息披露的要更加复杂。
比如中国市场的零售渠道变化，出现了更多迎合年轻人喜好的小众香水店；比如更多的国际品牌进入中国市场，如Amouage、Monotheme、Parfums de Marly、Santa Maria Novella、Xerjoff等；也有更多的国产品牌香水进入了零售货架，吸引新一代的消费者。
在中国及亚洲市场，消费者的选择更多了，科蒂公司的香水品类业绩主力军Calvin Klein、Burberry、Davidoff、Gucci等品牌应对多样化的市场和多样化的人群略显后劲不足，零售价格昂贵的Chole香水和Marc Jacobs也难以撑起COTY Prestige Brands部门的业绩。
虽然科蒂公司提出多项改进计划，试图提升2026财年的经营结果，但我们认为情况不容乐观，主要原因来自于新品牌与新产品创新和价格定位难以被消费市场接受，在美国和中国两大主要市场面临的竞争局势复杂，以销售驱动为主的科蒂公司难以在销售目标管理、供应链生产计划与库存管理、代理商/渠道商的健康发展与利润结果分享、更多有效的品牌形象建设和品牌营销投入预算上取得平衡，在大环境需求放缓的情况下，科蒂公司对原有代理商和渠道商会保持多久的耐心？对新的营销渠道和销售渠道，会有怎样的创新动作？是选择跟代理商和零售商共同建设市场服务消费者，还是以销售结果为导向、与其他品牌横向竞争为主要竞争战略思考，更多的把库存压力不断地传导到下游渠道？
从过往经验看，科蒂公司与原中国市场代理商停止合作，选择自建团队，似乎掌握了销售渠道主动权，但缺失的能力和动作同样需要弥补。全球旅游零售市场的下滑和传统渠道面临新的数字渠道的竞争，都是科蒂以及众多全球美妆集团在近几年面临的较大挑战，等待复苏和恢复增长是科蒂、资生堂、雅诗兰黛集团等公司共同面临的问题。
时代的窗口与周期、不断变化的市场和客户需求，需要我们用创新的视角去思考和实现新的机会，经典和守旧只有一线之隔，创新和出奇制胜则需要更深的商业底蕴。
生意经营的智慧，在于进退之间的选择。在风浪来临时，躲在山洞里似乎也是明智之举。美妆与香水的跨境零售、跨境贸易与品牌经销商的市场，在近三年都出现了巨大的变化，如果你的商业经营决策，完美地避开了在增长的市场、增长的合作品牌、增长的渠道中做选择，那么等待你的大概率不会是一个乐观的经营结果。
在进退之间做到游刃有余，在逆境中看到增长的空间、方向和机会，避开暴风雨，才能行稳致远。
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