

美的集团（上）：如何看待美的空调业务的未来？

海豚投研

2021-06-29

导读：从自上而下的角度去拆内销及外销的空调出货量后，空调行业可能尚未触及天花板。

美的集团：家电巨头的空调业务解析

提到美的，人们往往会联想到空调、冰箱、洗衣机等家电产品。作为一家走过50多年的全球科技集团，美的集团已实现市值接近5000亿元的跨越式发展，并连续五年跻身世界500强。

本文主要探讨空调业务需求的提升逻辑。

内销+外销

空调内销需求可分为家用与商用两部分，家用又包括保有量提升和存量更新迭代需求；商用则类似划分新增与更新需求。2020年，美的空调业务营收达1212亿元，首次超过格力（1179亿元），关键在于其“T+3”模式提升产业链效率。

“T+3”模式指客户下单后生产备料、工厂制造及运输发货的时间大幅压缩至3天以内，降低库存并加速周转。

1. 城镇与农村保有量需求测算

第七次全国人口普查数据显示，我国城镇化率达63.89%，预计2025年将达65.5%。当前城镇每百户空调保有量为148台，农村为71台，城乡差距显著。

假设2025年城镇居民每百户保有量达194台，农村达106台，则对应内销增量分别为2447万台（城镇）和780万台（农村）。

2. 存量更新需求测算

参考日本数据，空调使用寿命约为10年。根据2015年内销数据推算，2025年更新需求量可观。

3. 商用需求与总需求预测

商用新增需求占内销量比例约5%，2025年国内空调内销总需求约1.03亿台，较2020年增长27%。

4. 外销需求展望

东南亚地区空调渗透率不足10%，未来市场潜力巨大。预计中长期出口增速恢复至7%-9%区间。

2019-2020年，美的空调内销市占率逼近格力（36.9%），外销领先优势扩大。“T+3”模式助其去库存压力小且促销积极。预计2021-2025年内销市占率为32.5%-33.5%，外销为37%-38%。

2010-2018年，美的空调均价从1975元/台增至2984元/台，复合增长率5%。受去库存周期影响，2019-2020年价格下降，但随着原材料价格上涨及新能效标准实施，未来价格有望回升。

本文梳理了空调需求的拆分逻辑及美的“T+3”模式带来的出货量提升。空调需求由内销与外销构成，其中内销包含保有量提升、存量更新及商业需求，存量更新是主要驱动力。美的通过生产端改革实现降本增效，提升了市占率竞争力。

下篇将继续分析美的消费电器与工业机器人业务。

风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。

【声明】内容源于网络

海豚投研

有灵魂的思考、有态度的研究。

内容 1936

粉丝 1

海豚投研杭州常桥科技有限公司有灵魂的思考、有态度的研究。

总阅读60.9k

粉丝1

内容1.9k