据越媒报道：2025年12月中旬，越南德江化工集团（Duc Giang Chemical Group，股票代码：DGC）在短期内出现股价连续跌停、市值快速蒸发约8.6万亿越南盾的异常波动。尽管公司基本面未出现同步恶化，但在外部政策不确定性、外资集中减持及公司信息披露不足等多重因素叠加下，市场信心明显受挫。
本文章系统梳理事件经过、媒体披露要点，并从政策、资金、公司治理与市场结构角度评估其潜在风险与影响。
公司背景与行业地位
公司名称：德江化工集团股份公司（Duc Giang Chemical Group）
股票代码：DGC（胡志明证券交易所）
主营业务：黄磷（P4）、磷化工产品、基础与精细化学品
行业地位：越南磷化工龙头企业之一，黄磷出口占比较高，对国际市场及政策高度敏感
事件时间线
12月16日：DGC 股价突然跌停，成交量显著放大，市场开始出现恐慌性抛售。
12月17–18日：连续多个交易日大幅下跌，买盘明显不足，外资持续净卖出。
12月19日：股价脱离跌停但仍大幅收跌，四个交易日内市值累计蒸发约8.6万亿越南盾。
事件期间：公司未发布针对股价异动的正式解释或澄清公告，引发媒体与投资者质疑。
越南媒体披露的主要问题
1. 市值蒸发与股价异常波动
多家越南媒体指出，DGC 股价的快速下跌缺乏明确的公司层面“触发事件”，更像是市场在不确定性背景下的集中宣泄，放大了短期风险。
2. 外资集中减持
境外投资者在短期内抛售逾千万股 DGC 股票；
长期机构投资者（如部分外资基金）已在此前逐步降低持股比例；
外资撤出被视为市场情绪恶化的重要信号。
3. 政策预期冲击：黄磷出口税
市场普遍关注越南政府拟提高黄磷出口税的政策动向：
出口税可能由5%提高至10%，并存在进一步上调预期；
黄磷是 DGC 的核心盈利产品，该政策将直接影响其出口利润率；
即便政策尚未正式实施，预期本身已被提前计入股价。
据越媒《vnbusiness》报道：2025年第199号法令（ND-CP）近日正式将黄磷出口税从5%提高到10%（自2026年1月1日起生效），并提高到15%（自2027年1月1日起生效）。该法令预计将对德江化工的运营产生重大影响，因为该公司是世界上最大的黄磷出口商，占全球黄磷出口总量的三分之一。
2025 年前九个月，德江化工实现营业收入超过 8.5万亿越南盾，税后利润超过 2.5万亿越南盾。
尽管收入和利润呈现积极增长，但投入成本也有所增加，部分原因是由于老街的采矿活动中断，公司不得不进口磷灰石矿石以维持黄磷的生产。
自2023年至今，黄磷价格持续大幅下跌，导致德江化工的利润率下降。2025年第三季度，毛利率下降约3.4个百分点，略高于31%。
众所周知，磷及其衍生物的生产需要三大类原料：磷灰石矿、焦炭和硫磺。黄磷生产商通常集中在老街省，该地区磷灰石储量丰富。
根据2020年11月10日颁发的采矿许可证，德江化工获准在 25 号矿区开采约 370 万吨磷灰石矿石，开采期为6年，从2021年3月开始。
此外，为提高原材料自给率，德江化工于2022年11月签署合作协议，收购老街化工股份公司19B矿的全部磷灰石矿石。该矿储量约510万吨，预计开采期为5年。
然而，老街的磷灰石矿和工厂都已达到极限，无法进一步扩张，只能再开采 20-30 年。
4. 公司“异常沉默”与信息披露风险
越南媒体普遍批评公司管理层在股价剧烈波动期间缺乏主动沟通：
未解释是否存在重大未披露风险；
未回应市场关于政策、经营或资金面的猜测；
在越南资本市场中，此类“沉默”往往被解读为负面信号。
5. 基本面与市场定价的背离
财务基本面概览
公司账面现金及银行存款占比较高，流动性充裕；
近期财报显示营收与利润仍保持正向水平；
尚无证据表明公司短期偿债或持续经营能力出现问题。
市场为何仍大幅下调估值
政策风险被提前一次性定价；
外资与机构卖出触发技术性下跌；
信息不透明放大了“最坏情景假设”。
总而言之，德江化工 作为越南化工行业的重要龙头，其股价暴跌事件不仅是公司自身面临的挑战，也反映出越南资本市场投资者对企业信息透明度、外部政策变化敏感性的提升。
越南媒体普遍认为，若公司未来不能加强沟通、及时解释相关风险因素，类似资本蒸发与市场恐慌仍可能继续。投资者、监管机构与企业三方需要在透明度、风险披露和市场稳定机制上加强互动，以减少突发性股价波动对市场信心的冲击。
