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近期，加密市场接连发生两起事件，再次将稳定币推上风口浪尖。
FDUSD 因信任危机脱锚；而USDC 发行商Circle 提交IPO 申请，试图通过合规与渠道巩固地位；香港立法稳定币即将通过，规范这一领域的监管，这些事件无一不凸显机制透明性和稳定性是稳定币成功的关键。
稳定币
稳定币是加密货币的一种形式，其价值通常与美元、黄金或其他数字资产挂钩，目的是让价格保持稳定，避免比特币和以太坊等加密货币的剧烈波动。
因此，稳定币成为传统金融与加密经济之间的重要桥梁，广泛应用于交易、支付和去中心化金融（DeFi）等领域。
常见的稳定币又分中心化稳定币，去中心化稳定币和算法稳定币，USDT是中心化稳定币，由于其中心化结构，链上是可以被冻结的，也是最早出现使用最多的稳定币之一，与美元挂钩，因透明合规受机构青睐，广泛用于交易所交易。
此外，去中心化稳定币DAI和UST受关注。DAI由MaKerDAO发行，通过智能合约和超额抵押与美元挂钩，用于去中心化金融，UST由Terraform Labs发行，是算法稳定币，靠Terra协议算法维持价格稳定。
不同稳定币在设计上有显著差异，导致其风险特性各异。例如，DAI是通过超额抵押加密资产（抵押以太坊）来维持其价格稳定，而UST则依靠算法与LUNA联动来保持1美元的挂钩。正因如此，DAI和UST在市场上的表现以及结局大不相同。
DAI超额抵押的稳定典范
MakerDAO采用去中心化治理模式，MKR代币持有者可以参与决策，灵活调整稳定费率和抵押要求，从而提高系统的安全性和透明度。用户通过在Maker协议中锁定加密资产（如ETH）作为抵押品来生成Dai，DAI机制可以看下图。
然而，DAI的去中心化特性也被黑客广泛利用，由于该特性无中央机构控制，DAI不会被冻结并且具有高度匿名性和资金流动性，这意味着黑客可以轻松利用DAI进行非法资金转移和洗钱，但其广泛应用也带来了合规性风险。
LUNA/UST算法稳定币的陨落
2022 年 5 月16号，UST 和 LUNA 的崩盘事件血流成河。不到12小时内，由于市场信心不足开始的多笔抛售，引发了价差，由于其算法机制，当市场恐慌和流动性不足时，UST 的价格突然跌破 1 美元，从 1 美元骤降至 0.58 美元，而 LUNA 的价值几乎归零，导致约 600 亿美元的投资蒸发。
这一崩盘暴露出算法稳定币的系统性风险：没有足够的实物或法币储备支撑，仅依赖算法调节供应的机制难以抵御冲击，导致价格螺旋式下跌。
这次事件不仅给投资者带来了巨大损失，也引发了行业对算法稳定币机制安全性的深刻反思，促使监管机构和开发者重新审视稳定币设计中的潜在漏洞。
超额抵押 vs 算法稳定
在稳定币市场中，不同机制带来的风险各有侧重。以超额抵押为代表的DAI，通过锁定如ETH等加密资产，以至少150%的抵押率生成稳定币，拥有实物资产储备作为安全保障，能够在一定程度上抵御市场波动引发的清算风险；但当抵押资产大幅贬值时，自动清算机制仍可能导致用户损失。
相比之下，算法稳定币如UST则完全依赖算法调节供应，以维持与美元的1:1锚定。缺乏足够资产储备的支撑，使其在市场信心崩溃时极易陷入“死亡螺旋”：一旦价格偏离锚定目标，恐慌性抛售加剧脱锚，算法调控无法及时恢复平衡，最终造成暴跌。因此，UST的仿造币USDD超额抵押充足储备，提供了更强的稳定性与抗风险性，一直能够广泛应用。
结语
在稳定币市场中，DAI依靠超额抵押作为稳定币典范；而UST的算法机制则在效率上占优，但在市场上漏洞百出站不住脚。在这场没有硝烟的战争中，拥有最优机制者将成为真正的王者。
随着加密市场的持续升温，港币稳定币或将成为下一个备受瞩目的焦点，稳定币在主流金融中的应用潜力巨大。
然而，稳定币真的稳定吗？用户能够信任它吗？只有经过时间的验证才能赢得人心！
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