11月18日，拼多多发布了截至9月30日的2025年第三季度财报。拼多多本季度营收增速9%，单季营收1083亿元。总体来看，营收和利润增长再度放缓。
这份财报的核心叙事，并非简单的增速数字，而是背后持续投入已半年的“千亿扶持”计划。这份高昂的投入，正是本季度业绩表现承压的直接原因。公司主动将大量资金用于对优质商家、供应链及技术研发进行战略性补贴，短期内必然影响利润，拉低营收增速。
然而，若将视角拉长，此举无疑是拼多多为“高质量发展”摁下“加速键”。通过“千亿扶持”，平台旨在激励商家转型升级，从过去的同质化竞争转向“优质优价”的良性生态，并加速在跨境电商、农业科技等领域的纵深布局。
因此，当前的财务数据可以解读为一场主动的战略选择：以短期增长的“失速”，换取长期竞争壁垒和增长质量的“提速”。市场的关注点，也应从“增速有多快”转向“投入的成效何时显现”。
广告收入增速为何失速？拼多多的“千亿扶持”与长期主义选择
具体来看，2025年第三季度，拼多多在线营销服务收入增速首次降至8%的个位数水平，这一表现显著低于市场普遍预期的低两位数增长。该核心数据的放缓，直接指向了平台商品交易总额（GMV）的增长动能与货币化变现率（Take Rate）双双弱于市场预期。
然而，若辩证地分析这一“弱于预期”的变现率数据，其背后实则隐藏着积极的战略信号。细节显示，平台整体从交易中抽取佣金的比例结构性下降，这与“千亿扶持”、“百亿生态”等计划中直接关联的商家费率减免、营销补贴等举措形成了强关联。换言之，拼多多并非因增长乏力而被动承受变现率下滑，而是主动选择将本可计入报表的短期广告与佣金收入，通过战略性投入让利给了平台商家。
这套“组合拳”清晰地表明，拼多多正致力于通过暂时性的财务数据“换挡”，来为平台生态的长期健康与高质量发展“蓄力”。
本季度是拼多多“千亿扶持”计划连续投入的第二个季度。平台通过持续的佣金减免、资源补贴与流量倾斜，系统性推动商家生态建设与供应链升级。今年以来，拼多多在行业中率先推出“千亿级别”的惠商助农行动，并依托“多多好特产”“新质供给”“电商西进”等一系列举措，持续推动生态向高质量发展转型。
在财报发布后的电话会上，管理层重强调将继续投资平台生态，未来一段时间内，类似“千亿扶持”等惠及供需两侧的战略项目将会进一步增多，反哺产业、回馈社会的力度也会加大。
拼多多董事长、联席CEO陈磊在电话会上提到，一如既往，我们优先考虑长期价值而非短期成果。“回首过去十年，我们秉持本分的价值观，坚守自身的职责与原则，始终专注于电子商务这一核心业务。在我们的征程中，我们努力为用户创造价值，满足最广泛消费者的需求。我们也在回馈行业生态系统方面不遗余力，推动行业变得更加互利共赢、以人为本和开放包容。”
生态里的“加法”：“千亿扶持”如何重塑增长引擎
拼多多正通过“千亿扶持”计划，在平台生态层面做着一系列至关重要的“加法”。这一战略性投入的成效，已清晰转化为供给侧的结构性优化与长期竞争力的夯实，其积极效用在农业与产业带两大核心领域尤为显著。
“千亿扶持”最显著的成果之一，是激发了供给侧，尤其是年轻创业群体的巨大活力。根据拼多多发布的《新质供给一周年发展报告》，平台产业带商家数量快速增长，其中95后商家数量同比增长31%，00后商家数量同比增长44%。这不仅是商家数量的简单增加，更是平台生态结构趋向年轻化、优质化的关键信号，代表了平台未来的创新活力与增长潜力。
这种活力具体体现在商家从“代工”到“品牌”的转型升级上。以湖南邵东的箱包产业带为例，这个生产了全国七成以上学生书包的“隐形冠军”，曾长期陷入同质化竞争的困境。在“千亿扶持”的赋能下，当地年轻商家得以借助平台的数字化能力进行精准的产品研发，成功孵化出多个爆款品牌，推动邵东实现了从“代工腹地”向“品牌高地”的价值跃迁。
同样，在农业领域，“千亿扶持”通过资源倾斜，正系统性地巩固拼多多的基本盘优势。上半年农产品销量同比增长47%的背后，是平台对农业品牌化、标准化的持续推动。“多多好特产”专项行动深入全国数十个农产区，为商家提供定制化方案。在山东莱阳，当地年轻人通过拼多多直播成功开拓了苹果和梨的销路，单个店铺累计销量超160万单，并在此过程中推动了当地水果产业的统一管理和标准化生产，有效破解了“有品质无品牌”的发展困境。
这些增长不仅仅是数量的增长，更是高质量的健康发展。报告显示，在商家数量与农产品销量高速增长的同时，平台优质产品SKU数量同比增长超五成，产业带的品牌店铺也实现大幅增长。这表明，“千亿扶持”正在引导生态从追求“性价比”的规模扩张，转向提供“优质优价”的多元供给。
这种供给侧的结构性优化，为平台未来的可持续发展与货币化能力打下了远比短期利润更坚实的基础。一个由更多优质供给、更具创新力的商家构成的健康生态，将能更好地满足消费升级需求，从而在未来释放更稳定、更可持续的营收潜力。
拼多多用一份利润增速放缓的季度财报，清晰地昭示了其战略重心的转变——公司的追求已从极致的财务回报，坚定地转向构建健康的平台生态与创造长期的社会价值。在创业十周年的历史关口，这家公司正系统性地蜕变为一个能兼顾“规模与责任”的“行业中坚”。
拼多多的实践，为整个电商行业提供了一个新的发展范本：通过重仓供给侧，与产业和农业形成深度互信的价值绑定，平台能够构筑起远比流量更稳固的护城河，从而实现更健康、更可持续的发展。展望下一个十年，继续专注电商主业的拼多多，其致力于“Costco+Disney”的新十年，也将是一条引导行业走向更普惠、更开放的未来之路。
