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全球洞察｜多重宏观风险叠加，美股三季度季报前景如何？

摩根资产管理

2023-10-29

导读：投资者或将迎来又一个“好于预期”的季度

概览

尽管宏观风险令人担忧，但投资者不应忽视正转向良性的基本面。

第三季度标普500指数经营性每股盈利预计将同比增长8.8%，环比下降0.1%。

虽然分析师预计2024年企业利润将增长12%，但投资者或许应该降低对明年的预期，因为经济放缓可能对利润造成冲击。

尽管经济面临许多迫在眉睫的威胁，但2023年第三季度财报季仍有望成为黯淡背景下的相对亮点。

美国经济和市场正面临多事之秋——美国汽车工人联合会（UAW）罢工、油价波动、学生贷款恢复还款、潜在的政府（再次）停摆以及中东正在爆发的冲突等事件均构成了风险。尽管这些宏观风险令人担忧，但投资者不应忽视正转向良性的基本面。随着2023年第三季度财报季的开始，投资者或将迎来又一个“好于预期”的季度。

第三季度标普500指数经营性每股盈利预计将达到54.79美元，同比增长8.8%，环比下降0.1%。预计大部分利润增长将来自利润率的扩大（贡献7.3个百分点）。今年早些时候，利润率开始企稳，并受益于投入和工资成本的逐渐下降。企业似乎仍然握有一定程度的定价权，不过这种能力在未来几个季度应该会有所减弱。营收增长继续放缓，对利润增长的贡献估计为1.3个百分点，原因是消费者收紧开支，同时欧洲和中国经济增长乏力对海外收入造成了不利影响。利润率和营收表现的反差也体现在这两个指标相较预期的差异之上——营收持续低于预期，而盈利则在上个季度超越预期（可能与利润率提高有关）。第三季度，美元指数上涨3.2%，WTI原油期货价格上涨28.5%，但两者同比均有所下降，因而利好年度数据。利润增长的其余贡献因素来自回购（贡献0.2个百分点）。总体而言，第三季度强于预期的经济活动应会暂时成为利润增长的坚实支柱。

本段数据来源：彭博、FactSet、标准普尔、摩根资产管理。

各行业对经营性每股盈利同比增长的贡献

资料来源：FactSet，标准普尔，摩根资产管理，GICS一级行业。数据截至2023年10月11日。

从行业角度来看，能源行业应当会因油价走高而实现环比上涨，但由于油价低于去年水平，同比而言则可能走软。工业方面，航空和运输领域均面临日益严峻的挑战——前者虽然需求强劲，但面临燃料成本上涨和劳动力短缺的压力，而后者则面临着需求的收缩。同样，金融类股也面临着存款贝塔系数提高、贷款增长放缓和净利息收入下降的压力。消费方面，随着消费者在高价商品上的支出减少，并选择更低成本的商品和服务，必需和非必需消费品行业均有可能出现放缓。在科技领域，谨慎的人员编制和成本管理应该会支撑利润率，而硬件方面也呈现改善迹象。然而，通信服务业正面临着用户增长停滞、广告收入疲软以及编剧罢工造成的营收损失。最后，由于新产品和服务复苏将带来收入提升，医疗保健行业大概率会迎来稳定的利润增长，但资本支出和劳动力成本将抵消部分增长。

尽管经济面临许多迫在眉睫的威胁，但2023年第三季度财报季仍有望成为黯淡背景下的相对亮点。然而，展望未来，虽然分析师预计2024年企业利润将大幅增长12%，但投资者或许应该降低对明年的预期，因为经济放缓可能对利润造成冲击。

数据来源：彭博、FactSet、标准普尔、摩根资产管理。