上周债市震荡情绪较弱，9月经济数据值得关注 | 债市周周看（24年10月第3期）

上周税期，资金面均衡，央行投放较为呵护，资金利率小幅上行。

上周是政策空窗期，债券市场表现出与权益较为明显的翘翘板行情，债市整体出现波动，情绪偏弱。

9月经济数据环比改善，高频地产数据有所改善，目前经济基本面企稳改善难以证伪。政策加码期叠加四季度季节性，机构债券投资行为或又偏谨慎情况出现。海外方面，美国大选在即或对中国增量政策发力强度有所影响。另一边，债券市场当前利多因素在于，央行资金投放较呵护，大行和股份行存款利率下调落地。债券市场容易受消息面影响，近期波幅加大。

伴随着多项政策陆续出台，股市成交量基本维持在1.5万亿以上，市场情绪较为持续。从经济周期复苏角度看，短期权益风格上中小盘股占优，化债和并购重组也有利于小盘股价值回归，或将有利于转债beta。

权益市场拉升推动转债反弹，前期部分负面影响因素有所改善：转债胜率边际提升，股票波动率修复，信用伴随正股上涨缓释。

然而市场参与者一般具有思维惯性，且股市反弹过快，投资者似乎在犹豫如何定价，导致转债估值仍在历史相对低位，大量低价转债依然在债底和面值以下。当前的风险是债券市场震荡带来潜在短暂冲击以及海外传导的情绪冲击。中期来看转债的配置价值值得持续关注。

三季度经济增速为4.6%，不过从单月看，9月的经济增速约5.1%，较上月（4.6%）反弹，反应经济短期出现企稳迹象。

分结构看，9月内需是主要带动。其中，基建同比明显回升，实物工作量也有所好转，或反应政府资金投放加快以及天气扰动消退带来一定支持；地产方面，销售和投资降幅有所收窄，反应地产新政以及白名单贷款有一定提振；社零小幅好转主要来自消费品以旧换新政策拉动。