股债翘翘板相对有所体现，7月经济数据值得关注 | 债市周周看（25年8月第4期）

短期基本面偏弱不影响中期对供需和价格改善的预期。外围关税风险缓和，欧美财政扩张，外需可能好于预期。今年以来市场参与者转向票息品种，信用利差有所压缩。往后看，非银增量资金季节性减少，8月中下旬资金价格容易上行，信用利差可能走阔。

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7月需求侧出现普遍性回落，地产、基建等投资同比回落，消费、出口交货值也出现回落。出口：出口交货值同比回落，与出口环比反应的情况一致。社零同比回落，以旧换新类商品增速高位回落反应支持政策有所退坡是主要拖累。供给侧看，生产法计算的GDP增速较上月回落0.5个点（约5%）。总结而言，7月经济数据普遍回落，背后既有政策支持减弱+内需需求低迷的压制，也有一些临时性天气等因素的拖累。