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当资本言必称娱乐，他们到底在说什么？

信天创投

2016-05-03

导读：内容生产者像一个男朋友去满足女朋友的需求，用户的反馈是都喜欢。

在由信天创投主办的「信会」文化娱乐投资专场沙龙上，华泰创新董事总经理王禹媚在会上作了分享，讨论资本与文化传媒领域联姻的 N 种方式，下面是现场演讲干货（内容略作精简）：

最早这个行业版权一文不值，乐视是最早做影视互联网版权购买这件事的。以前一集电视剧一万元就是很贵了，那个节点我说价格肯定会暴涨。有人跟我打赌说，五年之内能够看到内容版权的价格会涨多少，一个电视剧大鳄问我赌多少，我说赌到 200 万，他说年轻人就是太激进，他说赌 40 万。后来发现，现在 1500 万一集都有了，所以历史的发展是一年不达预期，三年远超预期，五年无法想象。

内容行业主要解决了人吃饱喝足应该干什么的问题，大众娱乐起来主要是 80、90 后的大众人群，他们都有文娱需求。我很好的见证了整个娱乐行业在资本催促下，加速发展的过程。由于中国资本市场的特殊性，美国当年非常成熟投资逻辑不适合中国市场。

给创业公司的建议

在风口上的时候，能多拿钱，就多拿钱，人民币的特点是会潮水一般涌来，也会像潮水般的退去。尤其是内容公司，你是有谈话话语权的时候，一定要趁着火的时候把钱拿了，给你最高的一定是对你野心最旺的，一定要找最懂你的人。

资本寒冬，但钱的流动性还是泛滥的，缺的不是钱，缺的是胆子。

娱乐这个行业主要是人民币投，今年的一个特点是原来做互联网创业的小伙伴开始冲进了这个行业，既然你们冲进来了，请你们一定要了解这个行业的规则，更重要的是了解人民币市场的喜好，我们是来享受泡沫的，而不是来被 “泡” 的。

有没有泡沫？

国内娱乐企业的估值要比美国高非常多倍，这么高，会不会是泡沫，会不会跟去年的 O2O 一样，风来一下就走？

我们认为人民币对娱乐的高估值跟国内资本市场供需关系有关的。感谢证监会推出了创业板。以前主板和中小板时，很多公司固定资产规模占比不大，不符合上市条件。创业板把这个废掉了，使得这些轻资产的民营公司，第一步可以上，时间点是 11年。

反面案例就是当时小伙伴们，去美国和香港去上市，文化相关的东西是不合适的，因为美国人根本看不懂中国的市场。中国在内容产业正面临需求崛起的时代，是中国 80、90 后起来的时代，是一个 4G 已经普及，WIFI 普及，网络视频开始起来的时代，这是一个行业高速增长的时代，与美国是不同的，美国的娱乐内容产业增速已经不高了。美国人你要看看权力的游戏，你不去续费是看不着的，就只能翻墙到中国看，到腾讯视频上看。

内容行业是个以小博大的行业，所以大家都愿意来参与，资本市场投资传媒行业，特点就是高增长，还有高收益。由于总是此起彼伏，特别符合 A 股追求新鲜的特点，整个商业模式在跟中国经济一起转型。

一个美妙的时代

中国的互联网内容创业者面临一个美妙的时代，面临着最大的人群，国家也很鼓励这个行业的发展，尽管广电总局有点讨厌。视频跟其他行业不一样，我讨厌百度但得用百度搜索，但视频是跟着内容跑的，我喜欢太子妃，我就去买乐视的会员，观众用脚投票，时间久了之后，我经常沉淀在乐视和爱奇艺，出的网剧只要不太差，我就看。

这背后最主要的一个逻辑是中国经济不断增长，人均 GDP 现在超过了 5000 美金，这让文化娱乐产业会处于高增长时期，对标美国娱乐行业年，他们人均 GDP 超过 5000 美金后，这个行业年均增长 10%维持了很多年。

而且这个行业需求跟其他行业有一个本质的区别，比如我跟我的男朋友出去，我说我渴了，给我买瓶水，不会说要买伊云，还是昆仑，很少有感情需求在里面，但看电影不一样，60 后看老炮，90 后看老炮觉得侮辱他们的智商。

刚才我说的快销品，或者其他标准化的消费，你满足用户的基本需求，渠道到位，广告打到位就可以。但是在内容这个领域，内容生产者像一个男朋友去满足女朋友的需求，他问女生今天晚上吃什么，她说随便。你问用户喜欢看什么，他说好看都喜欢，能让我笑的都喜欢，没法告诉你直接的需求是什么。

我经常跟大家说，为什么之前内容起不来，不完全是广电总局和资本的原因，是人群没有达到的原因，是大众人群，有文化娱乐需求的这群人没钱的原因、并没有掌握社会主要经济命脉的原因。有付费能力的大众人群的文化消费需求崛起了，就需要有人做内容去满足他们，《泰囧》这一类的电影，既是一个偶然，也是一个必然，不会出泰囧，也会出别的囧，总归要让这些人哭，能让这群人笑，能让他们看得懂。

大众人群文化需求开始崛起，是这个行业可以规模化的基础，因为大众人群的需求是普世的，就跟追女生是一个道理，不可能所有人都能满足女孩子内心需求，满足共性需求就好，所以在这个时候你该送花就送花，该求婚就求婚，基本上大部分能匹配成功，这是支撑大众娱乐市场起来的基础。

第二，刚好配合了创业板的开放，符合了 30 岁 80 后登场的时间，这一类的公司与这个消费时代共同碰撞，带来了过去这几年非常具有戏剧化的中国娱乐市场井喷式的爆发。

供给端技术进步也在影响着我们，这就是需求周期，供给的技术周期，尤其是手机的普及，影响着下一波内容生产的方式，和整个内容付费展示的方式。

未来娱乐市场会怎么样？

电影市场，中国三年内赶超美国，成为全球最大的电影市场。游戏也是，过十亿的手游已经出现了，走向全球是必然的。游戏整体大盘子肯定还会快速的增长，因为可以分众多元化，用户可以直接付费，影游联动是必然。

端游时代，不关注小众玩家什么状态，但是手游不一样，可以个性化，中国这么多人，七个亿的手机用户，我妈都天天玩手机，几乎把所有的单机游戏都打通关，一天有八个小时的空余时间，不要瞄着所有的高端富裕人群，这个东西是走量，走痴迷度的。除了吃饭、穿衣，陪女孩子看电影，全部都在游戏里面。

大剧会不断在刷新，新剧也会源源不断的来。大家看到未来几个大的方向，电影、游戏、全网剧，以及互相 IP 之间的打通。内容生产方式在变，去中心化，大平台的资本优势也逐步弱化了，以前只有华谊兄弟，光线拍得大剧，现在大家都可以拍得起。

产业现金流在变，用户付费在不断的崛起，我们认为中国付费未来的总量一定会超过广告主的间接付费。

对比美国，美国是一个渠道垄断，使得大家多花钱，iTunes Store 之后，美国音乐版权市场缩短了一半，你以前喜欢一首歌，你会买碟，现在你只需要买这首歌。中国内容方，过去电视台渠道垄断，价值低估，现在视频网站等待新媒体渠道崛起，价值就出来了。

现在这个行业有一定的泡沫，但更多的是娱乐刚需下分化的产业投资机会，娱乐行业我一直认为是刚需。我一直对做教育的小伙伴表示崇高的敬意，他们是逆荷尔蒙的。教育就是一个非常经典的逆荷尔蒙的行当，就是伪需求，在座的所有人想不想好好的学习，你们说想，这是伪需求。减肥也是一个伪需求，最后都是以减肥为名义的娱乐，以及看帅哥。

我觉得主流文化和大众文化，这一块的趋势会被更多的被满足，还有存在感的娱乐。普世娱乐靠高票房，靠大的 Case，《万万没有想到》则属于小众人群的存在感娱乐。

现在进入了亚文化和普世文化中间的一个过渡点，在做电影过程中变化的度不是特别好把握的，但是存在感娱乐的好处，第一，可以让用户付费。第二，随着用户的成长，IP 养成后，最终会有较高的壁垒，所以这个行业里面小而美的公司比较多，从投资的逻辑上来讲，规范的基金们会撒这一块，然后用杠杆，或者用别的方式来投普世娱乐。

本文转自36氪，作者杨振

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