文/李笑来 来源|36kr
本文内容来自一本关于早期项目股权众筹的书，作者李笑来，一个神奇的人物，他曾任新东方老师，后来变成了 “比特币首富”，一年多前开始做天使投资，现在他把自己过往的经历整理出来，希望对大家有用。
作者碎碎念：
我对天发誓，这本书里提到过的每一个错误我自己都犯过。
很多的时候，提前知道道理并不妨碍在关键的时候出错，也不妨碍下次不小心再次犯同样的错误。
把过往的经历整理出来放在这里，无非是想着：
万一对谁有用呢？
从闲聊开始罢……
擅长闲聊是投资人的基本素质。看似漫无边际漫无目的的闲聊，常常会在不经意之间给双方留下很多有价值的线索——当然，有趣的闲聊确实是人生重要的乐趣之一。
创业者要选择方向、要选择合伙人、要选择初创团队、要选择投资人；而投资人要选择赛道，要选择自己的合伙人，要选择创业者，要选择下一轮投资人……创投圈其实就只有一件事儿：选择——剩下的都是闲聊了。
大多数人最终会结婚，而结婚的本质是选择人生的合伙人。
绝大多数人其实并不懂如何选择，甚至没想过应该选择，他们对自己的撞大运行为有个好听的描述：随缘。
剩下的小部分里的绝大多数，用心选了，但选择的原则与方式是不正确的，于是结果还不如随机来得好……于是最终慨叹：千方百计却也拗不过命啊！
而这也解释了为什么幸福婚姻其实是小概率事件。
如何选择婚姻对象呢？有个好玩却也有效的策略——嗯，数学家们整天研究这个，于是他们有个 Magic Number: 37。
如果你正在选择你的婚姻对象，那么你所面临的问题可以简述如下：
假设你有机会能陆续接触一百个候选人；
而你最终只能与其中的一位结婚，并且最好相当成功，这样才不至于将来只能离婚；
每次你都只能约会一人，而下一位在此之后的一段时间才会遇到；
在与某人约会的过程中，你能判断此人是你目前已见到的最好的，但你无法判断此人是不是所有一百人中最好的；
如果你在约会后决定放弃某人，那后面再也没有机会与此人和好，因为对方可能被别人抢走了……
选定了意中人后，你就得与对方成婚，并且你不能再约会其他人——因为这是不道德的。
在这些限制条件下，关系定的太早，你会追悔莫及，因为后面几乎肯定有更精彩的；关系定的太晚，你会追悔莫及，因为也许最精彩的已经被你错过……
可以用数学证明的最优策略是这样的：
忽略前37 个约会对象，只观察，不决策，从第 38 个开始，一旦遇到 “目前为止最好的”，就直接选择，与之结婚，不再约会。
运用这个策略，有接近40% 的机会选中最好的那位；有几乎 70% 的机会选中最好的或次好的那位。
而这也解释了为什么初恋成功率更是极小概率事件。
证明过程稍显复杂，请移步参考阅读列表中的“Secretary Problem”。
有个捷径算法，就是记住一个数字，2.72：
100 / 2.72≈ 37
也就是说，如果你觉得自己其实有150 个候选人的话，那么就应该在从第 56 位候选人开始做决定……
150 / 2.72≈ 55
当然，参与股权投资与恋爱婚姻不一样的地方很多。比如，你的候选人当然不一定是一百个；当然，你不可能只投一个案子而后半辈子且最好只有这一个案子；又当然，你可以同时看很多案子却毫无道德压力……
不过，如果你是新投资人，不妨套用一下这个策略，多看一些案子，多观察不决策一段时间，然后才开始行动。
而这段闲聊的意义在于：数学很重要、逻辑很重要——前任证监会主席肖钢同学说自己数学太差才学的金融……要么是这个玩笑开得太大，抑或是这种教育太可怕。
我自己刚开始做投资的时候，全然忘了这个原则——这就好比劫匪拿着刀子威胁你的时候，你却在慌乱中根本没想起来随身的背包里还有一把上了膛的枪一样…… 我上来就投了几个案子，其中还真有大手笔……现在回想起来，一身冷汗：幸亏那些都在我自己最熟悉的领域——比特币世界里，否则我可能会死得很难看。
人生是由选择构成的，而成功的投与成功的人生一样，都最终属于那些不断打磨且恪守优化策略的人——这毫无疑问。
多少个鸡蛋放到多少个篮子里？
在上一节中，100，虽然只是一个假定的数字，却可能需要认真对待。
股权投资本来风险就很大——因为它不是债权，所以从一开始就有化为乌有的风险。而早期项目的股权投资风险更大——有太多不确定的因素。这不是开玩笑：连创始人谈恋爱最终都有可能成为致命打击。
于是，这是事实：
对投资人来说，每一笔股权投资都是赌博，总有不一定必胜的因素。
于是，这也是事实：
只有一直坐在牌桌上才可能是赢家。
第一个项目就大获成功的概率事实上异常地低——虽然真有人做到，比如滴滴打车的天使王刚（这也别有洞天，后面会详细阐述）。而盲投一万个项目，其中也一定会有异常成功的案例，可没有人一下子投得起那么多项目。
于是，正确规划自己的投资金额，是很基础的功课。
首先要确定的是，
自己可用来投资的钱究竟应该分成多少份？
举例来说，自己总计有300 万人民币可以用来做股权投资——这是个人参与股权众筹的法定最低资金持有额度，那么，如果分成 100 份，也就是每个项目最多投资 3 万元人民币（最好从你看到的第 38 个项目开始起投）；如果分成 20 份，那么每个项目最多投资 15 万元人民币（最好从你看到的第8 个项目开始起投）……
其次要确定的是，
这些钱分几年投完？（或分为几期？）
千万不要一下子全都投出去——那样的话，最终你就会和很多业余天使投资人一样，落入一个 “有资产无现金” 的尴尬境地。
随便分几年都比一下子投出去强。比如，分3 年投出去。这样的话，到了第二年的时候，你还有钱可以投资；甚至到了第三年的时候，第一年投资的项目已经开始有套现交易……于是，（T + 1 年）的结构就形成了。
看起来很简单，是吧？
这还是事实：
操作起来你就会发现根本不是看起来得那么简单——你随时都有毁掉既定原则的冲动。
最终，所有的成功投资者都明白，没有什么东西比原则更有价值，也没有什么比违背原则更愚蠢。
早期项目中什么最重要？
很多人认为作为创业者最重要的素质是足够聪明。但对投资人来说，那只不过是应该具备的数字而已，是必要条件，但不是充分条件。
投资人更需要关注的是创始人的人品。
§ 正直、坦荡。
不在意创始人的人品，以为管那么多干嘛，只要能赚钱就行——这是天下最大、最深的坑；尸骨虽万千矣，入坑者却仍然前仆后继。
事实上，仅仅正直、坦荡，都并不足够。
更多的时候，投资人应该认真审视可能的投资对象的价值观。三观不和是婚姻破裂的最根本原因，更何况投资关系。
投资人为什么要找与自己的价值观相同的创始人呢？
§ 在双方价值观相同的情况下，对方的行为是可预知的（predictable），只有这样，才能沟通成本最低，沟通效率最高，不可能有不必要的误解和纠结。
我有个难忘的投资案例。在最初的一段时间里，毫无投资阅历的我，虽然注意到创始人是个迷信的人，但却决定尝试着不在意。他会跟我讲自己最近一次的算命结果，然后还要反复讲述自己的朋友是怎样被那个算命大妈震撼的……我当时以为这与商业模式没有任何关系，对方的人品其实也不错，只不过是 “迷信一点而已”，我应该学会容忍与自己不一样的人。
事实证明我错了。这个与我三观不同的人，在遇到重大决策的时候，会做出我完全无法预期的决定——乃至于我想帮忙也没有机会。具体细节因为要照顾到当事人的隐私，不好如实罗列，但结果却可以明说：最终在几个关键的节点上，他所做出的决定令我大跌眼镜若干回！即便我尝试着去理解他，也不大可能迅速学会他因价值观错位而最终逻辑混乱的决定过程……我只好认栽，从自己的账上划掉一大笔，痛。
虽然价值观这东西可能每个人都不一样，也因此很难说哪一个就是正确的价值观，但作为投资人，一定要注意：
§ 只投资与自己的价值观相同的人——哪怕相似都不行。
§ 这是在投资决定完成之后保持心理健康、心态平和的关键和基础。
选择赛道是谁的事儿？
选择赛道很重要——其实这也是整个所谓 “风险投资模型” 的核心。
投资成熟项目的基金，通常给自己取名为 “xxx Capital”；而投资早期项目的基金，都自称“xxx Venture”……因为它们的投资模型并不相同。
“风险投资” 其实只是一个投资模型的名称，风投机构并不像人们望文生义的那样，追求高风险……恰恰相反，这个模型的设计初衷就是为了避险，简述如下：
首先，锁定一个高速增长的领域。而这里所说的高速成长，是指它可能承载几十倍、几百倍，甚至成千上万倍的收益。
其次，在这个领域里找到自己看好的许多个项目（几十个，甚至几百个）去分散投资。
最终，对投资人来说，赌注在于，他们希望通过这样的方式最终锁定一定数量的成功项目，哪怕其他的都死掉了，最终平摊下来，依然可以达到年化收益 25%以上。（业余投资人常常心仪的不是 25%的年华收益率——其实这已经很高很高了；他们往往只看到某个明星投资人的某个项目有百分之十几万的收益……殊不知，那些死掉的项目明星投资人是绝口不提的。）
事实上，顶级的投资人和机构，赚走了绝大多数的利润，他们之中的佼佼者甚至可以做到年化收益百分之几百；而绝大多数的早期投资者，最终的收益甚至跑不过银行利率和通货膨胀的叠加——因为他们投资了太多根本没可能有几百倍收益的项目。
从博弈的角度来看，选择赛道，并不像看起来那样是创始人的决策。事实上，这更多应该是投资人的决策——应该由他自己选择自己笃定的赛道，然后恪守自己的原则，只投这个赛道里的项目。
在自己选定的赛道里遇到了自己心仪的选手是极大的幸运。
千万不要误以为自己可以说服某个人进入他原本没有兴趣的赛道；即便有时你看到别的投资人貌似成功地说服了其他的选手。
绝大多数人都是他的历史造就的动物；而那些无边界的人确实存在，但他们几乎总是并不需要投资——这是事实。
说服一个人不去做他想做的事情，竟然尝试着让他去做自己选定的赛道里的选手，这也是业余投资人常入的大坑——踏进去就很难出来。
圈里常常流传着这样的话：
§ 投资人是帮别人实现梦想的，而不是实现自己的梦想的……
这话说的不够清楚，所以常常得不到重视。
事实上，谁能没有梦想呢？投资人摆脱了经济束缚，当然更有资格和能力谈论和追寻梦想。投资人自己追求自己的梦想是没错的，错的是误以为自己可以为他人设定梦想，甚至选择梦想……
尝试打击创始人不现实的想法是不现实的……
当投资人遇到一个自己心仪的创始人，却最终发现此人的一些想法，甚至是大方向就是不现实的时候，几乎一定会忍不住去说服对方。
以后的经验会反复证明给你看：这是不现实的，甚至是不厚道的。
人能被对方说服，常常需要几个与逻辑全无关系的前提：
双方相识已久，有足够的相互认知和相互信任
说服一方即便是对的，讲道理的方式和说话的腔调也不能是说教，不能是居高临上
被说服一方是更重视逻辑而不是更重视输赢的人
被说服一方确信对方不是另有目的
而事实上，在投资人和创始人相遇的那一刻，这些条件几乎全都不满足。
而从另外一个角度，“自以为是” 某种意义上是创始人必备的素质——“自以为是” 并不总是坏事。创始人不但要 “自以为是”，还要常常 “固执己见”，否则根本就不可能在创业的路上走下去——这一路上要经历多少质疑、嘲弄、屈辱、坚持才行啊？！
我做过很多年的老师，所以我在最初的一段时间里，做了很多投资人不应该干的事情——总是想通过言辞上的逻辑说服对方去做正确的事情，于是，常常适得其反。
用言辞上的逻辑严密地证明对方不现实，直到对方哑口无言……结果是什么呢？
结果是对方：
要么开始打心眼里讨厌你……
要么就是心里暗暗想，擦，傻×，等我证明给你看！
我常常反省，后来发现我自己也是个常常自以为是，固执己见的人，乃至于常常在几年之后发现自己被自己打脸，乃至于要厚着脸皮向当年给我正确建议的人道歉并请客致谢……
创业与投资的讨论，常常无果而终——此中的深刻原因在于：
对于一件尚未发生的事情，很难产生有效的讨论。
这就解释了为什么很多超级投资人在做超级投资决定的时候，常常只是与创始人闲聊，甚至避而不谈实际业务……没什么可探讨的，只要自己已经选定了赛道，对方又是这个赛道里的超级选手，甚至连三观都与自己相符，还有什么可说的呢？
所谓大道无形，如是。
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