科创板新股驾到 你依旧热情似火么？

8月8日，科创板又迎来2家企业上市交易，科创板公司数量也增加至27家。

不出意外，新上市股票的二级市场交易依然火爆，早盘时间柏楚电子一度涨超300%，成为科创板第一高价股，最高触及278元。新股上市首日的飙涨，又会引来一波造富神话流传，投资者心动之时应从中观察学习到什么？我们不妨从打新环节说起。

科创板IPO施行市场化询价的定价机制，由机构投资者网下报价确定上市发行价格。相对市场化的改革，给了科创板上市企业更高的发行估值，让企业以对较少的股份换取了较丰厚的融资额，对科技创新企业而言实实在在享受到了资本市场的支持，理论上也可以缩小过去固定市盈率上市带来的炒作空间。

但实际中，由于发行数量偏少，科创板公司市值总体偏小，市场筹码有限而热情参与的资金过多，新股上市的涨幅依然惊人，首日平均涨幅150%左右的现象也会持续一段时间，甚至后续交易日继续成交活跃再创新高的现象也屡见不鲜。

这种赚钱效应有助于带动整个股票市场活跃，同时也出现了一些过度投机的现象，尤其是被给予厚望的机构投资者，本来应该是长期价值投资理念的奉行者，实际中也去参与做打新套利的投机交易。

由于目前的新股询价不仅确定了发行价，也决定了有效报价者的获配资格。过高的打新投机收益使机构投资者的理性选择变为打到为目的，让询价实际变成了“抽签”，唯一的目标是让自己的报价落在有效区间，让报价发挥不出定价基础作用，只剩下往标靶上“投飞镖”的动作。

我们把目前已经完成询价的28家（含一家完成询价但尚未上市）科创板公司报价信息梳理之后发现，机构网下询价策略迅速收敛，报价区间不断缩窄。

有效报价（相对投价报告区间）的区间宽度，从最早十余家的25%左右，迅速降至7月9号左右11家的16%；在看到打新的巨大套利空间后，最新的3家已经降至6%左右。

有效报价区间的价差，相对最终发行价的比例，也从前期的6.6%极剧收窄到最新三家的平均1.1%；基于投资价值的网下询价报价没有体现应有的作用。也就是说，询价机构的唯一目标，已经变成把报价飞镖投进这1%的靶心。

但是这个镖靶主要是保荐机构投价报告画出的圆圈，他们的专业性和中立性还有待提升，作为中介机构的责任需要进一步加强。长此以往，投资者很容易被动接受不合理价格，最终受损的是普通投资者。

在市场化改革的大方向下，投资者为了获利做出的理性选择情有可原，但是支撑资本市场改革的持续健康推进还需要参与者尤其是机构投资者提升研究定价能力，避免被市场短期波动误导。同时,科创板询价定价机制还有一定的改进空间。

开市近3周时间，投资者不应追随市场情绪去炒作，更应注重提高风险意识。投机机会的高收益很可能无法持续，被过分炒作抬升的股价，未来一年出现大幅折价也是不无可能的。投资者更应

科创板并试点注册制改革不是一蹴而就的，市场各方要有宽容度和耐心，要形成多方合力，投资者要坚守价值投资理念，中介机构要强化责任，监管者应坚守科创板定位，从市场实际出发不断优化完善相应规则，共同把中国的“明星板”建得更加完善成熟。

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