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我国证券市场如何吸引长期资金

光大证券投教基地

2019-10-31

导读：最近，证监会召开全面深化资本市场改革社保基金和保险机构座谈会。此次会议中一个很重要的议题，便是就我国证券市场

最近，证监会召开全面深化资本市场改革社保基金和保险机构座谈会。此次会议中一个很重要的议题，便是就我国证券市场如何引导更多中长期资金入市听取意见建议。

在海外成熟市场中，中长期资金一般指养老金、社保基金、企业年金、保险资金等。对于很多新兴发展中市场而言，由于国内资本有限、价值投资理念和机构投资者数量稀缺等因素，外资也在中长期资金中占据重要地位。

目前，我国长期资金体量巨大，包括16万亿保险资金、5万亿养老金、2万亿社保基金、1万亿企业年金，以及2万亿合格境外投资者（QFII）和互联互通等途径进入的外资投资。

中长期资金在稳定市场运行、强化市场约束、倡导理性投资等方面作用巨大。但是，受市场种种因素限制，我国长期资金入市规模仅约3万亿。相对于我国中长期资金总量，还有很大的增长空间。

然而，吸引中长期资金的过程就好像追求心仪的姑娘。不可能“召之即来，挥之即去”。

如果我们的市场自身不够吸引人，再多的“呼吁”、“倡导”也勉强不来。什么样的市场更能吸引中长期资金？简单来讲就一句话——“稳稳的幸福”。

投资标的的稳健，是能够吸引中长期资金入市的一大因素。也许有人会问，作为经验丰富的专业机构投资者，中长期资金能否通过资产配置进行投资组合抵御风险呢？

可惜的是，有限的投资品种和风险对冲工具也是制约中长期资金入市的因素之一。

中长期资金更倾向于追求长期稳定收益的高分红蓝筹股，但是目前A股市场缺乏契合其需求的相关指数产品，而股票期权、资产证券化等创新产品，基本养老金和企业年金也都不能参与。

其次，资本的逐利性是其天然属性，中长期资金未来能否取得收益的最主要因素还是其投资的公司自身能否实现价值创造。在美国，机构投资者参与上市公司治理的情况很普遍，比如选派理事参与公司董事会、参与公司战略委员会等。

但是，目前我国明确规定单个投资管理人持有单一上市公司的股票比例不得超过5%，使得中长期资金无法对公司的日常运营具备较大的决策权和影响力，导致长期资金参股意愿下降，除了获得分红和分享股价上涨的收益外，长期资金长期持股的优势并不明显。

最后，优化环境是吸引中长期资金入市基础。我国A股市场的波动性长期显著高于美国、香港等成熟市场。这样过山车式的行情，不能完全归咎于散户的非理性和追涨杀跌，更多地是由于我国A股市场基础性制度的落后，反向交易机制的欠缺，造成了长时间的供需不平衡。

我们的邻国，莫斯科证券交易所（MOEX）从2012年起完善了基础交易制度对标国际标准，吸引了一大批海外长期资产直接投资于国内企业，显著改善了公司质量、提高了市场流动性。

可喜的是，以上三点，分别对应了此次全面深化资本市场改革社保基金和保险机构座谈会中提到的：提升资管机构专业能力为依托，增强权益产品吸引力，充分运用各类风险管理工具，提升投资收益稳定性；

推动放宽中长期资金入市比例和范围，主动参与上市公司治理，推动提升上市公司质量；以优化基础性制度为根基，提升交易便利性和效率，降低交易成本。

编辑：路黎明

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