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可能是最全的境内投资者投资境外产品指南（二）

光大证券投教基地

2019-11-28

导读：小鸡精上一篇给大家介绍了什么是QDII基金和如何投资QDII基金，下面我们来看另外两个可以投资境外资产的姐妹

小鸡精上一篇给大家介绍了什么是QDII基金和如何投资QDII基金，下面我们来看另外两个可以投资境外资产的姐妹花产品：指数化投资的ETF和LOF，今天先出场的是跨境ETF。

跨境ETF产品

ETF是Exchange Traded Fund的缩写，直译为“交易型开放式指数证券投资基金”。

实际上，ETF更直接的译名是“交易所交易基金”，只要是既在一级市场申购赎回、又能在交易所进行场内买卖的，都可以归类为“ETF家族”。

当然，20世纪70年代指数化投资在美国风行，带来了ETF的大发展。换句话说，ETF产品的出现导致了指数化投资在全球市场蓬勃发展。

1991年，上证指数发布。1995年，深成指数发布，这两只指数是我国最早的证券指数。

2005年，中证指数有限公司成立，规模指数、行业指数、风格指数等传统股票指数相继发布，第一只中国境内ETF华夏上证50ETF在上交所上市，揭开了ETF在中国市场大发展的帷幕。

顾名思义，ETF等于“指数”加“交易”加“基金”，跟一般的开放式指数基金一样，ETF也是通过指数化的方式建仓。

而区别于一般的指数基金，ETF不仅可以在一级市场通过一揽子股票（一定比例的现金替代）进行申购，还可以在二级市场像股票一样进行买卖。

虽然是指数化的方式进行标的选择，但是ETF的投资标的不限于股票，债券、商品现货、商品期货等等都可以纳入ETF的投资范围。

所谓跨境ETF，就是在某一资本市场设立ETF（或者FOF形式的ETF），通过该ETF购买某一境外市场的一揽子股票。通过跨境ETF这一投资境外股票的产品，投资者可以便捷地投资境外资产。

同样是在中国时区在中国场内投资境外资产，跨境ETF与QDII基金有什么不同呢？小鸡精就从投资者的实际利益出发，综合考虑基金的外汇调控、流动性、交易便捷程度、费率等等方面因素，为各位一一道来：

首先是外汇额度的问题。由于我国仍未开放资本项目下的人民币自由兑换，对个人采用年度限额外汇管制制度，监管机构将定期审核兑换额度，QDII基金在该额度内可以自由地将本币兑换为外币，进行境外资本市场投资。

投资者可以使用人民币购买境外ETF，后者利用基金管理人的QDII额度来进行海外投资。由于QDII额度有限，当投资者一致看多海外市场、集中申购跨境ETF时，可能导致申购量超出基金管理人的QDII额度，从而出现申购申请无法全部确认的情况。

从流动性角度看，跨境ETF可以直接在证券账户像买卖股票一样输入代码交易，流动性和一般股票的流动性基本没有区别。相较之下，QDII基金的申赎费用高，不适合频繁交易，更适合长期持有。

从交易效率看，ETF当日卖出，当日资金实时可用。QDII基金由于涉及境外交收等多个环节，大部分QDII是T日买入、份额于T+2日确认，有时候QDII基金的赎回资金最长需要T+10日甚至更久才能到帐，这10日内账上资金是完全空转的。

而从基金费率角度看，跨境ETF的管理费一般为0.6%，显著低于QDII基金平均1.43%的管理费；跨境ETF的托管费从0.15%~0.2%不等，而QDII基金的平均托管费为0.31%。

即使与指数化的QDII相比较，从跟踪误差上看，还是ETF更胜一筹。所谓跟踪误差是由于基金经理水平等多种原因造成的指数化投资基金实际仓位中的股票价值和对应指数应有价值的差额，跟踪误差越大意味着该指数化投资基金的效率越低、可靠性越差投资者有时候看到指数涨了两个点而对应的指数基金只涨了1.5%的话，当日该基金的跟踪误差就是千分之五。

2018年8月开始，境内一些基金公司开始推出指数化的QDII产品，然而从QDII基金和ETF产品的交易机制比较来看，QDII比ETF的跟踪误差要大许多。指数化QDII基金由于监管要求必须保留5%以上的现金。

同时，考虑到实际基金运作中由于申购赎回造成的冲击，QDII基金往往持有7%-8%的现金，从而造成较大的跟踪误差。当标的指数上涨10%时，基金的表现就会落后近1%。

ETF则无此现金比例限制，股票仓位可以接近100%，这也是这两年来不止一次出现证券主题ETF涨停的原因。ETF无现金比例限制的设计，基本消除了因仓位因素导致的跟踪误差。

从策略多样性看，跨境ETF作为几种可以进行“T+0”操作的ETF之一，能够利用好ETF一级市场申购二级市场买卖的优点。

此外，跨境ETF还可以享受到ETF衍生出的多种投资方式，如质押融资、融资卖空等，为投资者进行杠杆操作、反向操作提供便利途径。

以子之矛攻子之盾，既然跨境ETF有这么多优点，照惯例还是要给投资者来点风险提示的。跟各种投资境外资产的产品相似，跨境ETF也有其不可避免的弊端：

首先，所有的境外投资都有时差风险。美国工作和交易时间中我们中国一般都是深夜的非工作状态，无法及时把握境外重大信息来进行投资决策。

由于交易时间不重合，我们需要预判盘后信息对于ETF份额净值的影响，将会导致价格与净值的长期偏离。

同时，时差会导致交易结算流程的延长，境内ETF通常可以在2个交易日内完成申赎成本的确认，但境外ETF的确认时间会显著延长，尤其是遇上美国的节假日期间。

其次，所有的境外投资都必须承担汇率风险。比如我们跨境投资美国市场，首先需要将人民币兑换为美元，完成投资后还需要将美元兑换回人民币，如果投资期间美元相对于人民币贬值，我们就会遭受汇率损失。

说了这么多，我们如何投资跨境ETF呢？通过跨境ETF我们可以购买哪些资本市场的资产呢？

目前，在沪深两市上市交易的跨境ETF共有17只，其中13只在上交所，4只在深交所，主要跟踪中国香港、美国、德国、日本等主要成熟资本市场的股票（股票指数）。

以上交所的跨境ETF产品为例，跨境ETF包括了德国DAX指数、美国的纳指和标普500指数、中国香港恒生指数、日本的日经225和东证指数，真正帮助投资者实现一个A股账号就可以投遍全球。

虽然听起来比较复杂，但是跨境ETF的实际买卖容易上手，门槛也是各种跨境投资中最低的。至于跨境ETF的另一位小兄弟跨境LOF，将会出现在下一期的介绍中。

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编辑：路黎明

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