【光证普法】法眼世界︱浅析《中国场外金融衍生品市场发展报告（2023年度）》

国内银行间衍生品市场的发展情况无疑是《报告》的核心内容，《报告》以标的品种为索引，按照“人民币利率衍生品市场”“人民币汇率衍生品市场”“信用风险缓释工具市场”“场外黄金及大宗商品衍生品市场”这四个维度，条分缕析地介绍了银行间场外衍生品主要子市场的建设及运行情况。

具体到利率衍生品，《报告》列出了“‘互换通’正式上线”与“标准利率互换交易清算服务优化”作为该市场在2023年度的建设重点，并就“利率互换”和“债券远期”这两位利率衍生品“种子选手”的运行情况做出了图文并茂的年度总结。

具体到汇率衍生品，“提升境外投资者展业便利性，扩大高水平对外开放”的发展脉络未曾改变，措施包括延长银行间人民币外汇市场交易时间；完善外汇交易托管、交易及清结算安排；参与国际利率基准改革，健全我国利率基准体系等等。

具体到信用风险缓释工具，金融监管总局发布《资本新规》（即《商业银行资本管理办法》），进一步拓展合格信用风险缓释工具种类；交易商协会发布《中国银行间市场信用风险缓释工具交易信用事项决定规程》，有利于推动信用事项决定的公正、透明和高效，提高结算效率，统一市场共识。

具体到场外黄金及大宗商品衍生品，上海黄金交易所持续优化黄金国际板结算账户体系，询价市场黄金品种成交金额稳步增长；上海清算所持续推进大宗商品衍生品综合服务平台建设，中央对手清算业务覆盖航运、黑色、有色、能源、化工、碳排放6大行业20项产品。

总而言之，利率和汇率衍生品仍是银行间衍生品市场的统治性品种，而参考短期利率如FR007的利率互换和外汇掉期，则分别是各自市场的“C位”，其交易规模的持续上升充分反映出我国银行间衍生品市场日益标准化、成熟化、对外开放不断深化的显著成果。

与我国银行间衍生品市场的总体情况相仿，2023年的国际场外衍生品市场平稳发展，监管改革有序推进，包括交易报告要求已基本覆盖全体金融稳定理事会（FSB）成员；中央对手方（CCP）抗风险能力和监管水平持续强化；支付与市场基础设施委员会（CPMI）、国际证监会组织（IOSCO）持续推动完善中央对手方违约管理拍卖；LIBOR退出过渡期进入最后阶段，各国基准利率改革和相关过渡工作已基本完成等等。

具体到品种结构，国际场外金融衍生品市场结构保持稳定，利率衍生品占据绝对主导地位，其次是汇率衍生品，信用、权益和商品等其他衍生品占比较小。利率衍生品中，利率互换、远期利率协议和利率期权是主要产品类型；汇率衍生品中，远期和外汇掉期、货币互换和期权是主要品种；上述两市场又以利率互换、外汇掉期为支柱性品种，与我国情况一致。

另外，随着集中清算作为场外衍生品监管改革举措不断推进，在集中清算方面，各主要交易品种的集中清算趋势出现分化，即利率衍生品集中清算比例最高，汇率衍生品集中清算应用程度较低，信用违约互换（CDS）集中清算比例有所下降。

具体到参与者结构，国际清算银行（BIS）将全球场外金融衍生品市场参与者分为三类，分别是报告交易商、其他金融机构和非金融机构客户，这三者的比例保持平稳，并以中央对手方为代表的其他金融机构占比最大。

《报告》在最后一章，提出将从以下方面着力推进我国场外金融衍生品市场在稳健运行的同时积极发展、锐意创新：一是持续健全履约保障机制，实现交易灵活和风险可控的平衡，满足跨境交易保证金合规要求，助力推动人民币国际化；二是不断丰富“互换通”交易清算及文本服务，与国际主流交易品种接轨，降低参与者法律成本，支持市场持续扩容；三是有序推动外汇市场业务创新，积极引入境外做市商，提高跨境人民币结算便利性，助力强化外汇市场“宏观审慎+微观监管”框架，保障外汇市场有序开放；四是持续完善信用衍生品市场制度，进一步优化参与者准入管理，健全凭证类产品业务流程和配套机制，发挥信用事项决定机制引导作用，持续优化 CDS 报价机制，积极培育市场定价能力；五是促进碳衍生品市场服务优化，对碳衍生品进行探索，助力碳市场平稳健康发展。

《报告》作为一篇高屋建瓴的年度总结，其发布历史可以追溯至2009年，它不仅持续记录着我国场外金融衍生品市场发展历程，在传递市场信息、培育市场需求、宣传市场理念等方面亦不断发挥着积极作用。通过研读学习《报告》，证券公司等场外衍生品市场参与者将更全面地理解并接受监管部门的指导和培育，《报告》将推动所有市场成员万众一心，共同促进我国场外金融衍生品市场高质量发展。