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钢铁 | 硅锰价格节节攀升，首推A股唯一标的鄂尔多斯

光大证券微资讯

2016-08-05

导读：鄂尔多斯是A股唯一具备成熟硅锰产销链条的上市公司，有一定的稀缺性，2015年公司生产硅锰36.74万吨，实现营业收入20.23亿元，占总营收的13.3%。

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分析师

王招华

◆中央环保督查导致硅锰价格近一个月暴涨55%

从2016年7月6日开始，硅锰价格出现暴涨，至8月2日已经涨至7300元/吨，暴涨55%。本轮上涨主要原因是，自7月14日起中央环保督查小组进驻多个省区开展环保督察活动，其中包括我国硅锰主产地内蒙、宁夏、广西等地，使得硅锰生产受到显著影响，多家硅锰企业暂时停产或避峰生产。产量压缩叠加市场现货紧张，导致硅锰价格短期内出现暴涨。

◆看好硅锰价格短期维持高位，8月15日后或有稳步回调

8月15日环保督查结束后，随着硅锰厂家复产，届时硅锰的价格将稳步回调，但回落的力度、速度短期内有限，因为近期锰矿价格也已暴涨，高昂成本将支撑硅锰价格，且已停产的中小企业复产存在一定困难。长期来看，在环保日趋收紧的背景下，硅锰产业集中度提升、产能逐渐出清将是长期趋势。

◆鄂尔多斯是A股唯一具备成熟硅锰产销链条的上市公司

鄂尔多斯是A股唯一具备成熟硅锰产销链条的上市公司，有一定的稀缺性，2015年公司生产硅锰36.74万吨，实现营业收入20.23亿元，占总营收的13.3%。鄂尔多斯作为大型硅锰生产企业，受环保督查影响小，且锰矿更倾向于采取签订长期协议采购，本轮成本上浮有限。此外，本次环保督查也导致硅铁的价格上涨6%，而鄂尔多斯是全国最大的硅铁企业，产量占比近50%，也将显著受益于硅铁价格上涨。

◆鄂尔多斯受益于硅锰价格暴涨弹性大，给予“买入”评级

鄂尔多斯受益于硅锰价格暴涨的弹性大。我们测算，硅锰价格每涨1000元/吨，对鄂尔多斯利润增厚约为2.36亿元，按10倍PE估值，其市值增厚比例可达32%。此外，硅铁价格每涨1%，对鄂尔多斯市值增厚比例可达5%。

我们看好在8月15日环保督查结束之前，硅锰、硅铁价格对公司股价构成较强支撑。预计公司2016年~2018年EPS分别是0.55元/股、0.58元/股、0.68元/股，并考虑到公司定向增发对股价有所诉求，我们首次给予“买入”评级。

◆风险提示

8月15日环保督查结束后硅锰价格有回调风险。