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行业 | 人民币贬值对纺织服装出口企业影响几何

光大证券微资讯

2016-07-19

导读：长期来看，人民币兑美元贬值幅度高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼卢布、印度卢布、柬埔寨瑞尔，增强我国纺织服装出口竞争力。

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分析师

李婕

◆人民币近期贬值加剧，对纺织服装出口型企业影响较大

自2015.8.11央行宣布完善美元兑人民币汇率中间价报价机制以来，美元兑人民币持续走高。近两周人民币持续贬值，尤其7.12更达到05年以来历史高值6.6950。截止7.15，美元兑人民币汇率6.6805元/美元，较年初上涨2.73%，较2015.8.11上涨7.47%。

我国是纺织服装出口大国，美元是出口企业主要结算货币，人民币汇率贬值对出口型企业影响较大。

◆全球纺织服装格局分析：需求引擎在美欧日，中国面临新兴纺织国家竞争

考察全球纺服出口格局，我国纺织品出口多分散在发展中国家，服装出口集中在美欧日；同时，美欧日进口服装市场中，中国是最大进口来源国，但市场份额渐失越南，尤以日本市场为甚。

全球服装进口需求主要在于美欧日，一方面我国服装企业直接出口服装至发达国家，另一方面，我国出口纺织原辅料及制成品至东南亚等新兴纺织服装国家，由其加工成服装再出口至发达国家，成为全球纺织服装工业主要格局。

◆我国纺服出口影响因素：短期受全球经济影响，长期面临世界纺服中心转移压力

自2011年以来我国纺织服装出口增速持续放缓，2015年首次出现负增长（-4.87%），但市占率仍不断提升，2015年达35.16%，保持全球第一，远超第二大出口国印度（市占率4.78%）。

近年出口增速放缓是全球经济放缓系统性风险所致，可以预见未来短期内如果经济恢复增长，将有望带动我国纺织服装出口增长；而同时也应当正视我国劳动力成本上升、新兴纺织服装国家的兴起等情况，长期来看中国纺服出口面临世界纺服中心转移趋势的影响，出口竞争力将下降。

◆人民币贬值，短期加大纺服出口企业业绩弹性，长期增强出口竞争力，关注业绩弹性较大企业

短期来看，人民币贬值通过以下途径影响企业业绩：1）外币收入折算本币，本币贬值带动收入增长；2）期末外币资产调整为本币产生汇兑损益； 3）套期保值、海外产能布局、原辅材料及设备进口将减弱贬值对业绩影响。

长期来看，人民币兑美元贬值幅度高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼卢布、印度卢布、柬埔寨瑞尔，增强我国纺织服装出口竞争力。

公司层面，出口收入占比越高、进口成本占比越低，汇率风险敞口越大，企业受益程度将越大，我们针对人民币贬值受益个股业绩弹性进行了详细测算，并且针对不同汇率情形进行了模拟。

综合分析，建议关注鲁泰A、联发股份、华孚色纺、孚日股份、健盛集团等公司。

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