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中报 | 纺织服装行业重点公司中报业绩前瞻

光大证券微资讯

2016-07-20

导读：目前汽车零部件行业估值已经达到30倍PE，热点主题估值更高，预计短期走势将出现分化，建议关注基本面扎实，估值低，成长性好的企业。

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分析师

李婕

◆ 纺织制造板块：短期棉价上涨及人民币贬值存利好

长期来看产能向东南亚等国家转移为主要趋势，但短期存在利好因素。

1）棉价上涨：4月以来棉价开始出现上涨，现货328价格指数较4月1日上涨18.52%，棉花期货主力1609合约涨幅更大、较4月1日收盘价涨幅51.27%，符合我们在年度策略报告中对今年棉价存在反弹可能的预期。棉价上涨主要原因包括国储棉轮出缓慢、用棉企业短期需求较旺盛、贸易商参与炒作以及外棉上涨联动等，我们判断，后期棉价走势将取决于政策方向。棉价上涨有利于下游用棉企业盈利空间改善，产业链越短受益程度越大，详见我们7月4日推出的棉价专题报告【点击查看】。

2）人民币汇率贬值：4月中旬以来人民币兑美元汇率先震荡后贬值，美元兑人民币中间价从5月初以来上涨3.47%，纺织服装行业出口占比较大，部分企业将受益，详见我们7月17日推出的汇率专题报告【点击查看】。

◆ 品牌服饰板块：天气影响终端零售出现波动，6月数据回暖

从行业发展周期看，在经历了几年高速发展期后，品牌服饰行业积累的问题集中在2011年底爆发，主要表现为库存积压、产品价格虚高、渠道变迁影响，经过4年多调整，目前去库存已近尾声，行业将从调整期恢复到合理增长水平，但受增长驱动力变化及终端消费仍疲软影响，合理增速放缓，同时价格体系问题仍有待消化。进入2016年，上半年天气变化较大，5月雨水天气较多、品牌服饰公司零售再次受到影响，预计二季度业绩将有所体现，但6月单月数据出现好转。2016年1-6月全国50家重点大型零售企业服装类零售额单月增速分别为-5.50%（1-2月合计）、1.90%、1.70%、-4.90%和 4.80%，其中5月降幅较大、6月出现好转并为今年以来最高月度增速，终端零售有望改善。

◆ 中报业绩前瞻：子行业继续分化，转型进展中

根据我们对于行业部分重点企业的草根调研得知，整体行业中期业绩仍存在分化情况，各子行业表现不一。

1）男装：平价定位的海澜之家受天气影响整体增速放缓，但随着天气扰动因素消失销售将好转；中、高端男装仍处于调整，中期业绩仍未改善；

2）女装：中高端女装调整尚未结束业绩继续下滑，朗姿布局泛时尚生态圈医美初落地，歌力思收购国际品牌打造高级时装集团；

3）休闲：龙头森马继续稳健增长，搜于特供应链管理新业务逐渐放量，美邦服饰继续亏损；

4）户外运动：探路者仍处于去库存及业务整合期，贵人鸟平稳增长、转型大体育；

5）鞋类：奥康国际业绩稳定，星期六女鞋继续下滑、打造 FIP；

6）家纺：整体板块增长持平，罗莱、富安娜大家居业务开始实质性进展，梦洁更名、业务布局延伸。

◆ 投资建议

纺织制造板块建议短期关注棉价上涨和人民币汇率贬值受益幅度较大的公司，主要为产业链条短、出口占比较大的标的华孚色纺、百隆东方、新野纺织、鲁泰、联发股份等；品牌服饰板块，终端零售改善背景下建议进一步关注业绩确定性较强的海澜之家、森马服饰，以及新消费趋势下服装行业投资新风口——供应链整合、私人定制、IP产业及网红经济，以及大体育、跨境电商、医美、海外并购、大家居等主题性投资机会。

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