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阿里巴巴靠什么定义“互联网新经济”

光大证券微资讯

2016-11-14

导读：阿里巴巴2Q17财季实现收入394.92亿元，同比增长55%；超过彭博52.9%的增速一致预期。

你了解阿里巴巴么？

◆2Q17财季收入同比增长55%，预期值52.9%

阿里巴巴2Q17财季实现收入394.92亿元，同比增长55%；超过彭博52.9%的增速一致预期。其中，核心电商 /云计算 /娱乐 /创新业务收入分别约285 / 15 / 36 / 7亿元，同比增长41% / 130% / 302% / 78%。核心电商的收入增长，主要来自中国零售业务中广告收入约47%的同比提升。

◆2Q17财季业绩三大亮点

首先，公司电商业务不仅活跃用户数逐季提升，ARPU值也继续保持节节提升的趋势。这除了来自付费广告主数量的增长，更来自广告功能的多样化（如社交、直播）和广告技术的提升（如千人千面）。内容和技术的进步，推动了广告转化率和效率的提升。

其次，2Q17财季阿里云的调整后EBITA亏损率已降至4%，接近盈亏平衡。技术壁垒、规模效应和产品结构的改善，驱动了阿里云盈利能力的提升。我们预计阿里云在2019财年后实现稳定盈利。

再次，娱乐业务方面，优酷等平台正通过独家和自制内容绽放出新的活力。公司大文娱板块对公司把握年轻群体的流量入口、加强与电商业务的融合和互动（如直播广告、社交推荐等）有着重要的战略作用。

◆互联网新经济的定义者；维持“买入”评级

如果说用户数增长是外在增长，那么由内容和技术驱动的转化率和运营效率的提升则是互联网公司的内在增长动力。我们看好阿里巴巴生态圈中各业务的协同效应、平台流量的马太效应、以及由内容和技术驱动的变现能力提升。

我们预计公司2017-2020财年收入CAGR可达31%，其中核心电商收入CAGR约23%、云计算收入CAGR约90%。基于25%的上涨空间，维持“买入”评级。

◆风险提示

美国大选及联储加息等系统性风险；电商业务活跃用户数及付费广告主数量不及预期；阿里云付费用户数及ARPU增长不及预期；等。

分析师：秦波

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