宏观点评
1月金融数据点评：天量社融都去哪儿了？
1月多项指标创历史之最。窗口指导下新增信贷低于预期，但银行压缩票据、非银金融信贷，二者降幅创历史之最。而企业和居民中长期信贷再创新高。春节取现和央行投放，M0新增创新高。企业活期转移至居民存款，M1、M2剪刀差收窄。窗口指导虽管得住表内，但管不住表外，社融创历史最高：表外票据创新高；房企借贷发债趋严，城投发债意愿降低，非标创历史次高。往前看，基建发力，银行配债下降，企业中长期信贷仍是信贷主力，楼市调控，按揭降势难改。地产投资放缓，城投转型，非标增长受限。类滞胀之下，信贷和社融增长势头或不及去年。
1月物价点评：“类滞胀”来势凶猛
煤价未跌、油价大涨、黑色有色涨势汹汹，1月PPI同比升至6.9%。煤价影响滞后、地条钢清零、石油周期确立、低基数以及贬值，一季度PPI高点或破8%。非食品CPI加速上涨，印证“类滞胀”逻辑。春节错位助推，鲜菜难再挡食品CPI上行。往前看，菜肉短期或压制CPI，但“类滞胀”逻辑在非食品，压力有增无减。原材料成本传导，贬值推升进口价格，信贷扩张催生投机，严查超载，房租传导，医改提升医疗服务价格。今年通胀压力有增无减，PPI通胀高点在一季度，但CPI通胀高点或在下半年，四季度或达2.7%。
（张文朗、黄文静）
重点个股
【光迅科技】：业绩快报基本符合预期，看好光器件升级潜力
光迅科技发布16年业绩快报，营收41亿元，同比增30%，净利润2.9亿元，同比增18.6%。利润增长位于前期预告0-30%区间，基本符合预期。公司高端光芯片持续突破，2017年毛利率有望提升。光通信行业高景气度将在未来几年得以持续，公司在硅光领域已经实现数通领域产品化。看好光迅在国内光通信产业链上游的产业地位，光芯片升级将增强公司在全球竞争力。我们测算16~18年EPS分别为1.38元、1.95元、2.62元，维持“买入”评级。（田明华）
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