光大策略
大盘走势图
上周回顾
上周A股市场有所下跌，主要受管理层关注周期品价格大涨以及国际地缘政治冲突加剧导致全球风险资产Risk-Off的双重影响。板块表现上，创业板指一枝独秀，但主板和中小板均有下跌。行业表现方面，食品饮料、医药生物、农林牧渔等少数行业略有上涨，钢铁、非银、化工、银行、采掘等行业跌幅靠前。
重回防御
预期的调整总是来也匆匆，去也匆匆。上周的市场调整，虽然表面上看是由周期品价格大幅上涨受到监管层关注，以及国际地缘政治冲突升级致使全球风险资产Risk-Off所导致。但我们认为，其根本原因还是7月PPI不及预期，市场预期的再次向下修正所导致。
当然，基于预期的博弈，不排除周期在本轮调整之后，后期仍会有所反弹，在十九大前市场可能会是一个“浅V”型的走势。但我们认为，随着市场能见度的下降，即使再有反弹，空间和时间上可能都将更为有限。我们维持“3300是个坎”的观点。我们一直认为，当前的市场环境有点类似于10年底，一开始都是在悲观预期修复下出现一波周期反弹行情，但最终都会被需求下行所带来的盈利增速回落所终结，市场风格将再次重回防御。
行业配置上，我们仍然建议偏重防御银行和电子、医药、白酒等与地产链相关性较低的消费板块。此外，一般在市场行业配置较为纠结、主线比较混乱的时期，主题类投资机会将会受到更大关注，近期国企改革有加速迹象，国企改革相关主题值得关注。
风险提示
经济预期再次重回悲观；周期板块业绩增速快速回落；地缘政治冲突加剧。
作者：张安宁
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