1.盘面回顾
上周，市场在上、下半场走势差异明显。前三个交易日，市场集中在两大主线：首先，有色、煤炭、钢铁等周期板块在涨价效应的刺激下继续走强；其次，以新能源汽车为代表的主题投资热度上升。多重利好信息刺激下，新能源汽车产业链上、中、下游的电池、电机、整车等环节上市公司股价表现活跃，带动了电力设备、汽车等行业板块的整体上扬。
周四，国家统计局公布8月份主要经济数据，除了房地产投资增速与前期持平外，工业增加值、社会消费零售总额、城镇固定资产投资等主要经济指标全面低于市场预期。表现不佳的数据促发了市场风格在后两个交易日逆转。周期股集体回落，主题投资的热度也迅速下降，新能源汽车在周四全面熄火，周五时市场已经几乎没有强势主题，涨停的个股数下降到30只左右。资金关注的焦点转移到房地产、餐饮旅游、家电、建筑板板块。
2.核心观点
市场攀升的核心动力来自盈利水平、能力的改善。资金持续流入，但市场存量博弈的特征依然明显。8月份经济数据的公布使得市场在上周出现风格逆转，周期板块走势承压。从公司业绩、行业估值等因素看，金融，白酒、白色家电等消费白马依然最为稳健，另外这两大板块也最受境外资金青睐，建议持续关注。
另外，进入四季度，公募基金等机构投资者的排名竞争日趋激烈，年内涨幅小的板块在信息面、均值回归效应刺激下获得资金关注概率增加。回顾9月份的行情，此种迹象已经显现，后续可以继续重点关注具有上述特征的房地产、汽车、建筑等板块。
3.分析逻辑
（1）经济数据低于市场预期，周期板块承压。昨日，8月份主要经济数据公布，大多低于市场预期。其中，8月规模以上工业增加值同比6%，预期6.6%，前值6.4%。中国8月社会消费品零售总额同比10.1%，预期10.5%，前值10.4%。1-8月城镇固定资产投资同比7.8%，预期8.2%，前值8.3%。1-8月份，全国房地产开发投资69494亿元，同比名义增长7.9%，增速与1-7月份持平。前期，上游原材料价格大幅上涨，市场有声音认为是终端需求拉动，对经济预期乐观。低于市场预期的数据显示大宗商品涨价可能主要是受环保、供给侧改革推动下的限产推动，终端需求仍未大幅回暖。有色、煤炭、钢铁三个板块受此影响快速回落，上周后两个交易日分别下挫了3.75%、5.42%、5.96%；从PPI、CPI的背离走势看，相关成本大多被中下游公司承担，未传递到终端消费者。需求如未起，则周期板块上涨逻辑受到影响。另外，政策面可能有相关措施推出，对冲涨价可能给经济整体运行造成的不利影响。
（2）盈利推动市场震荡攀升：市场攀升的核心动力来自盈利水平、能力的改善，今年上半年全体A股净利润较去年同期增长16.4%，二季度同比增长13.2%。与此同时，上市公司的盈利能力继续回升，净资产收益率达到了10.5%，创出2014年以来新高。另外，6月份以来金融去杠杆工作对资金面的影响渐消，资金保持平稳状态；国企改革、新能源等方面的政策稳步推进，提升了投资者风险偏好水平。在三者的综合影响下，目前市场依然处于震荡攀升途中。
（3）市场仍以存量博弈为主：8月下旬市场突破3300点后，上述三类资金均在上升，以融资融券余额为例， 5月25日至8月24日，三个月时间，两融余额由8755亿元逐步提高到9285亿元，增加530亿元。而8月25至9月14日，不到一个月的时间，两融余额已经再度增加500多亿元。但从盘面来看，存量博弈的特征依然较为明显，板块轮动变快、热点可持续性降低，整体赚钱效应较前期回落。目前资金的入场可能主要还是由于市场震荡攀升带动了投资者风险偏好水平提升引起。类似于2016年9-11月、2017年2-4月，也呈现资金连续流入的现象。
投资顾问
余纯
证书编号
S0930613060009
电子邮件
yuchun@ebscn.com
免责声明：本文内容基于光大证券财富管理中心及证券媒体已发布报告、资讯或数据的部分或全部内容，不构成对任何人的投资建议，投资者据此操作，风险自负。光大证券不对任何人因使用本文内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。