◆周期博弈机会兑现，但博弈需谨慎，难言坚定看好周期。
“2+26”落地，周期品期、现价格大涨，博弈性机会兑现，但坚定看好周期不可取：
一是，限产主要集中于黑色金属和建材，化工只是生产增速受限，但产量仍在扩张，化纤和有色的生产没有显著受到影响；
二是，因为钢铁产出下降的同时，下游抢生产、抢备货造成了钢铁需求反季节高增长，虽然当下涨价动能最强，但是由于正在透支未来需求，因而可持续性较差；
三是，政策新格局下，紧信用加速投资下行压力，控房价不利于地产投资反弹，我们当前需求下滑的确定性要高于今年夏天；
四是，当前有夏天周期暴涨时的基差修复，但没有夏天短期政策诉求的强约束，因此这两轮基差修复所能给周期品带来的行情幅度和可持续性均有限。
◆年底的核心交易逻辑是估值切换与经济工作会，建议重点布局有估值切换行情的消费股，和有进一步政策催化预期的科技。
一是，增长模式转向科技提升TFP是大势所趋；
二是，自十九大报告提出“互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”以来，高层不断释放相关政策信号，12月8日，政治局又开展了关于大数据战略的集体学习，预计后续仍会不断有政策来催化这个主题；
三是，政策新格局下，有利于资源重新配置到科技与研发领域，利于科技股价值重估。最后，从科技提升TFP的新模式角度看，我们建议着重从“互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”的角度去思考科技股的投资思路，重点推荐关注以TMT为主的创业板以及确定性较高的5G、工业互联网、芯片产业链。
◆风险提示：金融严监管力度超预期。
分析师：张文朗、黄文静
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