每日策略 | 市场休整仍需时间

周三，受隔夜欧美市场上涨刺激，沪深两市早盘跳空高开，随后走势整体疲弱，从高位一路回落，各主要指数在盘中均翻绿。后续市场表现分化，创业板指从低位逐级回升，收盘时成功告涨，上扬1.14%，领跑大盘；其他主要指数则未能积蓄足够的上升动能，低位运行至收盘。上证50、沪深300、上证综指、中小板指分别跌2.82%、2.37%、1.82%、0.79%。

行业方面，金融、地产、消费等前期走势领先的板块表现不佳，房地产、家电、食品饮料、银行板块领跌大盘，下跌的幅度均超过了3%；TMT板块在当天展现了较好的弹性，计算机、传媒、电子元器件等板块位居涨幅榜前列。

个股的整体表现开始改善，两市上涨的个股数为2107家，下跌的个股数为928家，两市个股的平均表现为上涨0.46%。昨日是近10个交易日以来，上涨个股数首次超过下跌个股数。

商品市场方面，在当天下午收盘时涨跌互现，黑色系略显分化，焦炭涨近2%，动力煤跌近1%；有色金属、贵金属、化工品普遍走弱，沪金、沪铅、聚丙烯跌超1%；农产品涨跌不一，油脂油料偏强，菜粕、豆粕、淀粉、豆二涨超1%，苹果跌停。

市场目前已经进入春季行情调整期，以银行为代表的价值股性价比较好。

分析逻辑：

（1）市场休整仍需时间

陆港通开通后，A股与海外市场的相关性上升。美股的大幅调整将对A股及全球主要市场的投资者风险偏好水平造成影响，对A股的整体表现形成压力。加上，A股自身进入躁动后的调整阶段，市场的休整仍需时间

但整体看，美国当前基本面并没有出现明显恶化迹象，市场崩盘式的挤泡沫在很大程度上是因为预期政策收紧在与基本面改善的赛跑中开始领先，这和耶伦的卸任前表态有关。耶伦的风格是强调政策不落后于形势，这是吸取格林斯潘等前任的教训，以小泡沫的不断刺破来换取大泡沫的不累积。耶伦之后左侧风格会不会弱化不得而知。但美联储独立性没有大家想象的那么强，如果时任美联储主席是在位总统、党派任命的，那么其决策将会体现在位总统和党派的意图。特朗普寻求“让美国再次强大”，崩盘式下跌持续对共和党今年的中期选举也必将不利。因此，预计承担宏观审慎监管职责的新任美联储主席，大概后续会释放一些信号以遏制恐慌情绪蔓延。当然，这并不代表美国货币政策正常化进程的逆转，而只是对进程节奏的把握。但是对于去杠杆、挤泡沫、防风险而言，我们反复强调，节奏远比方向更重要。

（2）通胀预期升温

根据光大研究所宏观团队分析，受去年暖冬低基数、及今年持续低温雨雪天气的影响，三大蔬菜价格指数（寿光、山东、前海）环比上涨，同比跌幅缩窄，1月鲜菜或对CPI同比较上月多贡献0.1个百分点。猪周期下行继续，部分养殖户应对低价逐渐放缓生猪出栏，看好北方杀年猪时期的需求压栏惜售，加之雨雪天气对屠宰企业收猪及生猪南北调度的负面影响，市场供给过剩情况略微改善，猪价格低位企稳，环比略涨；但因春节错位的影响，高基数导致同比跌幅扩大，猪价或边际拖累总体CPI同比0.1个百分点。政策性小麦底价下调，拍卖成交量大，麦价微降。稻价持稳。其他食品、非食品消费品与服务价格受春节错位影响同比回落，1月总体CPI同比或回落至1.5%。18上半年通胀韧性仍然较强，PPI或达3.5-4%，CPI通胀高点在一季度，或达2.5-3%。市场对于未来一段时期内的通胀预期有所升温。

（3）坚守价值风格

除了海外市场的波动，中小盘股业绩等方面的影响，随着春节的临近，市场的资金面可能再次收紧；近期东部地区普降大雪，通胀压力较前期也有回升，根据Wind一致预期显示18年1-3月CPI当月同比分别为1.5%、3.1%、2.9%。市场目前已经进入春季行情休整期，小市值公司的整体风险仍在释放，市场整体风格仍偏以金融为代表的价值股。

大金融板块性价比相对较好，目前的时间点显现了较好的防御性；以公募基金、QFII为代表的大型机构投资者的平均持股比例也仍处低配位置。特别是银行板块，盈利趋势向上、估值处于低位。