每日策略 | 市场进入休整期

上周，受部分中小市值公司年报预告不及预期、资管产品到期不续、股权质押平仓等因素的综合影响，不少公司的股价出现了快速的下跌，市场整体的风险偏好水平回落，各主要指数最终在当周均告下跌，具体看，上证50、沪深300、上证综指、中小板指、创业板指分别跌0.73%、2.51%、2.70%、5.00%、6.30%。

行业方面，整体表现分化明显，周期板块走势占优，煤炭、钢铁领涨大盘，逆势上扬5.82%、2.57%，与餐饮旅游板块一起成为当周最终录得上涨的三个板块。中小市值较为集中的板块则表现不佳，通信、农林牧渔、综合、计算机成为当周跌幅最大的四个板块，平均的周跌幅均超过了8%。当周最终上涨的公司仅有268家，下跌的公司数则高达3011家，个股的平均表现为下跌8.3%。欧美股市在上周的整体表现不佳，美股遭遇黑色星期五。上周五，道指重挫2.54%，创2016年6月以来最大单日跌幅，纳指跌1.96%，标普跌2.12%创2016年9月以来最大单日跌幅。全周道指跌4.12%，纳指跌3.53%，标普跌3.85%。欧洲市场，英国富时100指数周跌2.9%；法国CAC40指数周跌2.97%；德国DAX指数收跌1.68%，周跌4.16%，创两年来最大单周跌幅。

市场目前已经进入春季行情休整期，市场整体风格仍偏以金融为代表的价值股。

分析逻辑：

（1）股权质押新规对市场冲击有望逐渐缓解

上周市场在部分个股年报业绩踩雷等因素的影响下表现不佳，特别是小市值公司，跌幅惨重。中证1000指数在上周的的跌幅高达8.05%，该指数是由中证指数有限公司编制，其成份股是选择中证800指数样本股之外规模偏小且流动性好的1000只股票组成，与沪深300和中证500等指数形成互补。中证1000指数成份股的平均市值及市值中位数较中小板指、创业板指、中证500指数相比都更小，更能综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。

据中国证券网报道，沪深交易所联合举办的股票质押式回购业务培训会上透露，大比例质押融资的个股在股价触及平仓线后，不会被立即平仓。会上透露，截至2月2日，两市公司共有129只个股的整体质押比例超过50%，仅占全市场的3.7%。占比不足5%，可见股权质押难以成为引发市场出现系统性风险的推动力量。上述129家公司的股价即便因短期大幅波动而触及平仓线，证券公司也不会立刻执行处置。股票质押式回购业务未来可能给市场造成的压力是极其有限的。监管层召开培训会，明确“新老划断”原则以及过渡期间的衔接安排等，这有助缓解股权质押新规对市场的冲击。

（2）经济数据回落

上周公布了11月的PMI数据，11月官方制造业PMI为51.3，与上月相比下行0.3个百分点，是2017年6月以来的最低点，从结构上来看，各个分项中，除了原材料库存，产成品库存有所上行之外，其他分项均出现回落。分企业规模看，大型企业PMI为52.6%，比上月回落0.4个百分点，继续在扩张区间内平稳运行；中型企业PMI为50.1%，比上月回落0.3个百分点，位于临界点之上；小型企业PMI为48.5%，比上月下降0.2个百分点，低于临界点。PMI数据表明总需求在逐步放缓。

另外，创业板预告和中小板业绩修正预告在上周披露完毕。根据市场机构测算，按2017年A股年报业绩预告中值计算，中小板盈利增速回落至24.2%，较前三季度下滑了2.5个百分点。创业板（剔除温氏和乐视）盈利增速下滑至14.7%，较前三个季度下滑了10.3个百分点，下滑幅度超出预期。

（3）坚守价值风格

除了业绩方面的影响，随着春节的临近，市场的资金面可能再次收紧；近期东部地区普降大雪，通胀压力较前期也有回升，根据Wind一致预期显示18年1-3月CPI当月同比分别为1.5%、3.1%、2.9%。市场目前已经进入春季行情休整期，小市值公司的整体风险仍在释放，市场整体风格仍偏以金融为代表的价值股。

建议投资者继续以价值作为布局依据，重点关注大金融板块，银行、保险、券商三个细分板块目前业绩均在持续改善中；目前的时间点显现了较好的稳定作用；以公募基金、QFII为代表的大型机构投资者的平均持股比例也仍处低配位置。特别是银行板块，盈利趋势向上、估值低，性价比较好。