每日策略 | 监管预期升温，短期维持谨慎

上周，A股市场整体表现疲弱，万得全A指数跌2.09%，创出近27周以来最大跌幅。其他主要指数也均告下跌，在大盘蓝筹股相对较好的表现支持下，上证50、沪深300当周的跌幅相对较小，分别跌0.49%、0.73%，创业板市场走势疲弱、领跌大盘，下跌幅度达到3.34%。申万28个一级行业指数在当周全部飘绿，半导体、机场、畜禽、保险等少数二级行业表现较好，成功告涨。

海外方面，欧美经济数据表现不俗，美国10月消费者信心指数、失业率好于预期，欧元区三季度GDP同比初值2.50%，好于预期值2.40%。英国央行宣布加息25个基点至0.5%，维持4350亿英镑资产购买规模和100亿英镑企业债购债规模不变，为10年以来的首次加息。

监管预期升温、短期维持谨慎。进入到11月，受降温、环保等方面因素影响，生产将进入淡季。金融监管预期再度提升，并已在债券市场体现，10年期国债现券收益率已升至3.9%左右，给A股市场短期走势造成压力，短期建议继续维持谨慎。由于上市公司盈利增速、效率改进仍在途中，中期看市场有望在风险释放后继续走强。盈利、估值有优势的板块整体表现在市场调整时仍占优，消费白马、金融、建筑等板块及业绩优秀的价值型成长股值得继续重点关注。

（1）生产进入淡季：进入到11月，受降温、环保等方面因素影响，生产进入淡季。目前，《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》要求采暖季期间，停止各类道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁施工等。工信部、环保部发布关于“2+26”城市部分工业行业2017-2018年秋冬季开展错峰生产的通知。通知要求，采暖季钢铁焦化铸造行业实施部分错峰生产，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市钢铁产能限产50%，重污染天气预警期间要尽可能采取停产或限产实现应急减排；建材行业全面实施错峰生产；采暖季电解铝厂限产30%以上，以停产电解槽的数量计。

（2）金融监管预期升温：央行行长周小川在《党的十九大报告辅导读本》中撰文谈防风险，指出金融监管部门和地方政府要强化金融风险源头管控，坚持金融是特许经营行业，不得无证经营或超范围经营；一手抓金融机构乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务、违法违规套利，一手抓非法集资等严重扰乱金融市场秩序的非法金融活动。此前，银监会主席郭树清也表示 “还需继续加大整治力度。今后整个趋势是金融监管会越来越严”。今年二季度市场一度受银行业监管升温影响，产生波动，目前金融监管预期再度提升，并已在债券市场体现，10年期国债现券收益率已升至3.9%左右，将给A股市场短期走势造成压力。

（3）业绩维系上升趋势：截止10月31日，全部A股上市公司公布了2017年三季报。整体来看A股净利累计同比增速较中报回升，全部A股17年Q3累计同比为18.3%。其中，主板净利同比增速较中报略回升，近三个季度归属母公司累计净利润同比分别为18.4%、16.3%、19.7%。创业板净利润继续保持低增长，近三个季度归属母公司累计净利润同比分别7.2%、5.7%、11.2%，与主板相比仍然存在不小的差距。从三季报盈利水平、能力及估值情况看，银行、非银、地产、家电、建筑、汽车估值盈利匹配度较好。

回顾2016年1月底以来三次市场回调，盈利确定性强且估值匹配的行业在反弹过程中有明显的相对收益。三次回调中相对收益居后的行业通常则是盈利增速下滑且估值偏高的行业。以今年二季度的回调为例，4月7日至市场创出3016点阶段新低的5月12日，虽然申万28个一级行业全部下跌，但业绩、估值表现占优的家用电器、非银金融、银行、食品饮料的整体跌幅在5%以内，国防军工、农林牧渔、休闲服务等板块的跌幅则均超过了13%。由于上市公司盈利增速、效率的改进仍在途中，中期看市场有望在风险释放后继续走强。板块上继续重点关注估值盈利匹配度较好的消费白马、金融、建筑等板块及业绩优秀的价值型成长股。