◆历年春季躁动行情发生概率较大，主要跟流动性边际宽松有关。
根据我们统计，每年2-3月份股市上涨概率较高，存在“春季躁动”。2000-2017年，2月份Wind全A指数平均涨幅4.15%，上涨概率接近90%。“春季躁动”的原因可能来自多方面，但一季度信贷投放较多、资金面较为宽松可能是一个重要原因。春季开工旺季，企业资金需求较高，银行新的一年信贷额度出来之后，一季度信贷投放往往较高，市场资金面较为宽松。
此外，春季包含春节“红包”行情和“两会”行情，容易受到长假和政策的催化；春季经济数据较少，政策变动和经济基本面走势较难证实或证伪等，均有利于春季行情的发酵和演绎。
◆前期流动性扰动因素逐步消退，流动性边际缓解支撑春季行情。
上月市场出现调整，主要是受到一系列流动性和政策方面因素扰动所致。目前来看，前期资管新规、机构年底兑现收益、央行跟随美元加息等一系列扰动因素逐步消退。
中央经济工作会议之后，明年经济政策思路渐趋明朗，市场面临的政策不确定性也有所下降。虽然岁末年初市场资金面存在季节性紧张，但央行“临时准备金动用安排”无疑有助于平稳流动性，叠加1月开始实施定向降准，节前市场流动性偏紧的担忧将得到有效纾解。目前处于业绩空窗期，在流动性边际缓和过后，短期市场环境有望再趋温和，“春季躁动”行情仍有空间。
◆春季躁动行情开始，周期领跑。
上周股市在周期板块带领下开启春季躁动行情。周期板块领跑本轮春季行情主要有以下几个因素催化：
1）国际大宗商品价格普涨。受美、欧、日等经济复苏带动，铜等国际定价大宗商品价格上涨，此外原油价格受伊朗等地缘政治影响也大幅上涨，铜、油价格上涨带动有色、油气、化工等板块走强。
2）国内房地产销售数据较好，18年580万套棚改计划超预期，市场对房地产悲观预期有所修正。上周兰州等城市房地产调控政策有所边际调整，或将进一步改变市场对于18年的房地产投资预期。
此外，受采暖季限产影响，当前钢材等主要工业品库存处于历史低位。如果春季开工旺季之时需求方面超预期，则周期反弹行情将大概率延续。
历史上看，每年春季行情中周期板块确定性较强，短期建议更多关注油气开采、石化、建材（玻璃、玻纤）、有色（铜、锡、锂）以及房地产。
◆春季躁动“第二波”，消费跟上。
此外，我们认为，短期来看，由于各个板块均不存在绝对占优，本轮春季行情仍有板块轮动机会。
一方面，周期板块虽然受到催化率先领跑，但需求层面仍存较大不确定性。而且随着基数走高，PPI同比回落更为确定。
另一方面，CPI受食品拖累减弱，原油价格上涨对通胀也有推动，同时上游涨价逐步向中下游传导，预计CPI温和回升或将持续至1季度。从物价趋势上看，从目前至18年1季度，PPI与CPI剪刀差或将持续收窄。历史上看，周期与消费之间的相对表现与PPI/CPI剪刀差之间相关性较强，其背后实际隐含了业绩增速上的差异。从这点来看，本轮春季行情，周期弹性可能最大，但消费安全性更高。
当前临近年底，渐入节前消费旺季，在销售数据催化下，预计消费板块或仍有较好表现，特别是更为受益通胀上行的必需消费板块。食品饮料、家电、医药、餐饮旅游、零售百货、纺织服装等消费行业内的龙头白马仍然值得重点关注。
分析师：张安宁
免责声明：本文内容基于光大证券及证券媒体已发布报告、资讯或数据的部分或全部内容，不构成对任何人的投资建议，投资者据此操作，风险自负。光大证券不对任何人因使用本文内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。